黑色建材（黑色）策略周报：宏观预期推动，板块震荡上行

宏观预期推动，板块震荡上行 ——黑色建材（黑色）策略周报20230723 研究员 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179 yuchenmin@citicsf.com 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数中信期货农产品指数中信期货有色金属指数中信期货饲料指数 中信期货煤炭指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -2%0%2%4%6% 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 1 上周黑色板块震荡上涨，主要原因为，一方面煤炭安检趋紧，焦煤价格上涨推升成本，另一方面宏观政策预期仍在。现实需求偏弱但韧性仍存，钢材库存偏低，钢厂原料库存偏低。现实压力缓慢累积，叠加刺激政策和经济复苏预期暂难证伪，短期黑色板块或维持震荡走势。 成材价格回落：上周钢联口径五大材需求量环比回升25万吨至940万吨，产量增6.6万吨，库存仅累积0.5万吨。需求端，房企资金仍然紧张，新开工同比降幅扩大，地产需求维持弱势。基建增速维持韧性，但现实端基建需求环比回落。供给方面，钢厂利润虽然回落，但仍有一定利润，预计产量缓慢下降。政策预期反复以及钢材现实供需压力逐步加深导致价格偏震荡运行。 炉料价格震荡偏强：全球发运总量小幅回升；钢厂盈利率维持，铁水产量小幅回落，疏港量回落，高低品价差回落，钢厂按需采购，维持低库存运行。前期高发运陆续体现在到港上，港口库存开始累积。后续随着海外供给的增加，以及铁水增长空间有限，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。 煤焦端，焦炭需求端，下游铁水产量延续高位，焦炭刚需性支撑较强，叠加贸易需求释放，焦企出货顺畅，厂内库存较低。焦炭供应和成本端，部分事故煤矿停产，产地安检总体加严，焦煤现货价格连续上涨。焦企成本压力加剧，利润持续收缩，叠加环保限制，焦炭供应有所收紧。总体来看，近期重点关注高炉生产节奏及动力煤旺季需求。短阶段刚需支撑较强，中长期来看，下游需求逐步面临淡季压力，焦煤高供应之下，供需过剩压力仍在，估值持续承压。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中政策方面关注月底的政治局会议。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外方面，美国经济韧性较强，加息预期下降，市场情绪好转。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 品种 周观点 中线展望 螺纹 1、需求：螺纹周度表观消费270万吨（+4），同比-11%。全国建材成交15.1万吨，同比-7%。2、供给：螺纹产量279万吨（+3），其中长流程产量249.5万吨（+2.6）；短流程产量29.3万吨（+0.1）。3、库存：总库存771万吨（+9）；社会库存568万吨（+10)，钢厂库存202万吨（-1）。4、基差：华东三线螺纹仓单价3750元/吨（+20）；10合约华东三线螺纹基差52元/吨（-48）。5、利润：螺纹即时成本3672元/吨（+19），螺纹即时利润63元/吨（-14），螺纹盘面利润355元/吨（+8）。6、总结：螺纹需求小幅回升，但仍维持弱势，产量略有上升，供需双弱，库存继续积累。需求方面，房企资金仍然紧张，新开工同比降幅扩大，地产需求将有所承压。近期政策预期以及原料对盘面构成支撑，但随着库存持续累积，预计盘面上行压力逐步凸显。操作建议：区间震荡风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展望 热卷 1、需求：热卷表观消费311万吨（+13）；冷卷表观消费81万吨（+1）；中厚板表观消费160万吨（+2）；板材表观消费551万吨（+16）。2、供给：热卷产量307.0万吨（+3.5)，华东61.5万吨（+0.1)，南方67.0万吨（+2.1)，北方178.5万吨（+1.3)。3、库存：总库存361万吨（-3），社库273万吨（-4），厂库88万吨（+1）。4、基差：10合约热卷基差13元/吨（-13）；10-01价差76元/吨（-8）。5、利润：热卷即时成本3403元/吨（+17），热卷即时利润48元/吨（-）；10合约热卷盘面利润279元/吨（+18）。6、总结：需求淡季走高，板材表需回暖，供给跟随需求增产，总库存小幅去化，热卷基本面有所好转。在终端需求淡季背景下，市场仍对宏观政策持续性仍有期待。宏观现实博弈，热卷震荡运行。操作建议：暂观望风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险） 震荡 品种 周观点 中线展 望 铁矿 （1）供给：全球发运总量小幅回升；季末冲量结束，主流矿山发运有所回落。普氏价格偏高引导非主流地区发运增加；利润修复刺激国产矿产量快速回升。前期高发运陆续体现在到港上。（2）需求：钢厂盈利率维持，铁水产量继续回落，疏港开始回落，高低品价差继续走低。钢厂维持低库存。刚需补库正常投机补库减弱。（3）库存：疏港量回落；到港量继续回升，港口含压港库存累库，钢厂继续维持低库存运行。（4）基差：限产风波再起，强现实边际转弱，9-1价差小幅走缩，交割品变动，09基差贴水扩大。（5）利润：高炉吨钢利润低位；落地利润回升。（6）总结：钢厂盈利率维持，铁水产量小幅回落，疏港量回落，高低品价差回落，钢厂按需采购，维持低库存运行。前期高发运陆续体现在到港上，港口库存开始累积。后续随着海外供给的增加，以及铁水增长空间有限，铁矿港口累库压力加大，中长期矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢减产政策（下行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦炭 （1）需求：247家钢厂铁水日产量244.3万吨（-0.1），高炉开工率83.6%（-0.7），247家钢厂焦炭库存可用天数11.2天（-0.3）钢厂利润支撑下，铁水产量延续高位，焦炭刚需支撑较强。期价震荡偏强，投机需求释放。（2）供给：全样本焦化厂产能利用率73.8%（-0.7%），焦化厂日均产量68.1万吨（-0.3），247家钢厂日均焦炭产量46.1万吨（-0.3）。铁水产量维持高位，下游焦炭刚需性采购支撑较强，叠加贸易投机需求释放，焦企出货顺畅。成本压力加剧，叠加环保限制，焦炭供应有所收紧。（3）库存：焦炭总库存857.6万吨（-28.0），全样本焦化厂库存74.3万吨（-7.5），主要港口库存205.4万吨（-7.7），247家钢厂库存577.9万吨（-12.8），可用天数11.2（-0.3）。铁水产量延续高位，钢厂按需采购，库存延续低位；贸易投机需求释放，港口交投氛围较好，库存小幅下降；焦企出货顺畅，库存压力持续缓解；总库存持续去化，供需总量相对平衡。（4）利润：Mysteel吨焦利润-9元/吨（+14）。焦炭第二轮提涨落地，焦化利润边际改善。原料煤价格强势上涨，成本压力仍存。（5）基差期差：期价升水，港口准一基差-60元/吨（-13）；9-1价差震荡运行，周五日盘收于49元/吨（-1）。（6）总结：近期焦煤现货价格连续上涨，焦企成本压力加剧，利润持续收缩，叠加环保限制，焦炭供应有所收紧。下游铁水产量延续高位，焦炭日耗偏高，焦企出货顺畅，厂内库存较低。第三轮提涨幅度扩大，但近期唐山地区有高炉限产消息传出，下游钢材需求淡季压力渐显，对高价焦炭承接吃力，焦钢博弈持续。短阶段焦炭成本支撑较强，预计震荡运行，后市重点关注炼焦成本及钢厂生产节奏。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 焦煤 （1）需求：全样本焦化厂日均产量68.1万吨（-0.3），247家钢厂日均焦炭产量46.1万吨（-0.3），焦钢企业焦煤库存可用天数10.4天（+0.3）。铁水产量延续高位，焦煤刚需性采购对于行情的支撑仍在。（2）供给：煤矿权重开工率101.5%（-1.0），原煤产量616.7万吨（-6.1），110家洗煤厂开工率73.9%（-2.6%），110家洗煤厂精煤日均产量61.9万吨（-1.6）。产地安检总体加严，焦煤短期供应收紧，洗煤厂开工率大幅下滑。（3）库存：煤矿原煤库存219.5万吨（-23.8），煤矿精煤库存163.2万吨（-21.1），110家洗煤厂原煤库存222.5万吨（+4.8），110家洗煤厂精煤库存111.0（-0.3）。铁水日产量延续高位，焦煤需求支撑较强，下游补库需求释放，产地供应收紧，上游库存继续下降，煤矿库存压力缓和。总库存继续去化。（4）基差期差：基差震荡；09-01价差震荡偏强，周五日盘收于60元/吨（+33）。（5）总结：供应端，部分事故煤矿停产，产地安检总体加严，焦煤短期供应收紧，蒙煤进口延续高位。需求端，高炉生产强度较高，焦煤下游低库存叠加高日耗，补库需求释放，焦煤供需边际收紧，加之动力煤旺季及化工煤带动煤炭板块情绪升温，焦煤价格表现偏强。短期煤矿安检影响逐步趋弱，预计震荡运行。后市重点关注煤矿安检对产量的实际影响程度，以及动力煤旺季需求。操作建议：区间操作风险因素：动力煤旺季需求不及预期、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 废钢 1、需求：255家钢厂废钢日耗量49.9（+1.7）万吨。钢厂利润维持低位，废钢日耗回升。2、供给：255家钢厂废钢日均到货量47.9（-1.1）万吨。废钢价格上涨，到货有所放缓。3、库存：255家钢厂废钢库存456（+3）万吨，钢厂库存增加。255家钢厂废钢库存可用天数9.1（-0.3）天，钢厂库存可用天数环比下降，总体偏低。4、价差：废钢价格反弹，华东2546（+8）元。华东废钢-铁水价差137（-37）元/吨，华北废钢-铁水价差343（-37）元/吨。废钢跟随钢价小幅反弹，主要由于长流程钢厂焦炭提涨，废钢-铁水价差继续走缩。5、总结：钢厂利润维持低位，废钢日耗有所回升；到货量下降，钢厂库存低位震荡，可用天数偏低于正常水平。总的来看，钢材需求进入淡季，产业矛盾仍在积累，市场博弈宏观政策持续性，废钢价格震荡运行。风险因素：终端需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；钢厂减产增加，终端需求萎靡（下行风险）。 震荡 品种 周观点 中线展望 硅锰 （1）需求：本周五大品种表需938.7万吨（+23.9），产量939.2万吨（+6.6）。宏观政策出台推动需求预期向好，下游钢材现实需求略有回升，钢厂小幅增产。（2）利润：内蒙古现货测算利润170元/吨（-20），硅锰主力合约盘面交割利润最高248元/吨（-45）。（3）供给：121家独立硅锰企业周度日均产量31,856吨（-63），开工率60.3%（-0.6%）。合金厂现实利润持续承压，开工率小幅回落，日均产量近五年同期最高。（4）成本：本周硅锰主产区结算电价有降，内蒙古0.41元/度（-0.01），青海0.43元/度（-0.01）。天津港南非半碳酸块Mn36.5%报价31.0元/吨度（-），澳块Mn45.0%报价39.0元/吨度（-0.3）。宁夏银川10-30mm粒度化工焦出厂价1,750元/吨（+100）。（5）库存：本周硅锰合金厂库存22.1万吨（-2.9），硅锰上游库存有所去化，整体仍