煤焦周度报告：焦炭第三轮涨幅扩大，下游环保扰动作用于高炉，钢焦博弈加剧，期市上探后承压运行

焦炭第三轮涨幅扩大，下游环保扰动作用于高炉，钢焦 博弈加剧，期市上探后承压运行 煤焦周度报告20230723 美尔雅期货产业研究中心黑色产业组 原涛 投资咨询号：Z0017568Email：yuantmfccomcn 杨辉 投资分析合格编号：TZ012356Email：yanghmfccomcn 报告主要观点 版块关键词主要观点 价格期货价格上探后承压；产地多数煤种维持探涨，外煤价格均有明显反弹 供给安监扰动下煤矿产量出现小幅缩减；下游对高价煤渐存抵触心理，洗煤厂开工转降；288口岸日均通车维持千车以上 焦煤需求库存 基差、价差价格供给 需求 焦炭 库存 利润基差、价差 投机需求推涨现货价格，刚性需求补库后对高价煤明显抵触 煤矿维持降库，尤其河北煤矿库存断崖式下跌；下游焦化库存小幅提升，港口继续回落，总库存小幅累积期现共振上涨，基差小幅收窄，91价差明显走扩 期市上探后承压；第二轮提涨博弈一周后落地，第三轮提涨幅度扩大；集港利润转增，主产地至港口运费小幅探涨部分区域环保限产扰动叠加焦化利润受损，焦企产量继续下滑；华东以及东北地区焦化产能利用率下滑 本周铁水产量小幅减量，唐山环保限产加严，铁水还有回落空间；集港利润小幅回升，出口利润回落，下游表需淡季无突出表现 下游刚需仍存，焦化继续降库运行；华中地区钢厂库存小幅回升，其余地区均以降库为主入炉煤继续反弹侵蚀焦化利润，多数焦企维持亏损 盘面维持升水，91价差维持震荡，盘面焦化利润走缩 本周焦煤09合约周涨533至15015，焦炭09合约周涨299至22855。宏观层面，增长压力后置，市场对刺激政策预期仍存分歧。基本面来看，焦煤端，安监压力尚存，短期影响持续，但是目前已有部分煤矿回归复产节奏，中长期供应端依旧偏宽松。需求端来看，投机需求推动价格进一步上涨，但下游实体对高价煤承接明显乏力。焦炭端，焦企迫切需要通过焦炭进一步上涨转嫁成本压力，而下游唐山地区环保限产适时缓解低库存的被动局面，第三轮提涨悬而未决，下周进一步考验下游原料库存补充速度以及投机需求持货信心。 总结本周盘面继续上探，煤矿供应端的炒作题材顺势抬升煤焦估值，期现共振上涨，周五炒作的城中村改造暂未引发市场明显波澜，有赖于进一步 发酵，市场也更期望于寻找更坚实的锚点。周五开始煤焦盘面走出杀估值的行情，在下游限产推进下短期估值偏高，扩钢厂利润走势较佳。短期煤焦端估值回归后有望跟随钢材进一步波动；中期来看，需要宏观强刺激与产业层面共振，才有突破性上涨行情，对上方空间暂持谨慎态度。操作方面短线空单入场者谨慎持有，择机平仓，套利选择继续做扩钢厂利润。 焦煤周度市场跟踪 焦煤 焦煤 11价格：期货价格上探后承压 焦煤主力合约收盘价格 450040003500300025002000150010005000 11 2 数据来源：文华财经，钢联，美尔雅期货 本周盘面价格继续上探后承压，焦煤09合约周涨533至15015。基本面来看，焦煤端，安监压力尚存，短期影响持续，但是目前已有部分回归煤矿复产节奏，中长期供应端依旧偏宽松。需求端来看，投机需求推动价格进一步上涨，但下游实体对高价煤承接明显乏力。 焦煤 11价格：产地多数煤种维持探涨，外煤价格均有明显反弹 类别（单位：元吨） 最新 上周 环比 产地炼焦煤价格 柳林低硫主焦煤 1870 1795 85 安泽低硫主焦煤 1850 1850 山东济宁气煤 1370 1320 50 临汾低硫瘦煤 1570 1520 50 乌海13焦 1500 1500 临县低硫肥煤 1950 1700 250 澳煤价格 峰景矿硬焦煤CFR价（美元吨） 24765 2434 425 低挥发主焦煤CFR价（美元吨） 240 225 15 蒙煤价格 甘其毛都蒙5原煤自提价 1255 1200 55 乌不浪口蒙5精煤自提价 1500 1445 55 俄煤价格 K4北方港自提价 1590 1530 60 K10北方港自提价 1390 1360 30 数据来源：Wind，钢联，美尔雅期货 焦煤 11国产煤价格：多数维持探涨 柳林低硫主焦煤450040003500300025002000150010005000 临汾安泽低硫主焦煤 500045004000350030002500200015001000 山东济宁气煤矿价 2500200015001000 500 0 112 临汾低硫瘦煤40003500300025002000150010005000112131415161718191101111121 2020202120222023 乌海13焦 350030002500200015001000 500 0 112131415161718191101111121 2020202120222023 吕梁临县低硫肥煤450040003500300025002000150010005000112131415161718191101111121 2020202120222023 焦煤 11进口煤价格：均有明显反弹 蒙5原煤甘其毛都自提价格 蒙5精煤乌不浪口自提价格 北方港K4自提价 3500 4000 3500 3000 3500 3000 2500 3000 2500 2000 2500 2000 1500 2000 1500 1000 1500 1000 500 1000 500 500 0 0 0 11 2131 415161718191101111121 202020212022 2023 2019 2020202120222023 20222023 北方港K10自提价 峰景矿硬焦煤CFR 700600500400300200100 0 11 21312019 低挥发主焦煤CFR 415161718191101111121 2020202120222023 3000 800 2500 700 2000 600500 1500 400 1000 300200 500 100 0 0 11 21 31415161718191101 111 121 11 2131 415161718191101111121 20222023 2019 2020202120222023 焦煤 11价格：口岸至唐山以及介休运费明显上涨 起始地目的地 （单位：元吨） 最新 上周 环比 金泉唐山迁安（含税） 250 235 15 金泉山西介休（含税） 230 215 15 金泉内蒙乌海（含税） 95 95 蒙古坑口查干哈达不含税（中盘） 7080 7080 查干哈达甘其毛都不含税（短盘） 130135 130135 2500 2000 1500 1000 500 0 钢联短盘运费：查干哈达甘其毛都 202120222023 数据来源：汾渭，美尔雅期货 焦煤 12供应：安监扰动下煤矿产量出现小幅缩减 煤矿原煤总产量 山西煤矿原煤产量 山东煤矿原煤产量 750 500 190 700650 450 170 600 400 150 550 350 130 500 300 110 450400350 250200 9070 300 150 50 11 21 31 41 51 61 71 81 91 101 111 121 11 21 31 41 51 61 71 81 91 101111121 11 2 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 20222023 河北煤矿原煤产量 山西临汾煤矿原煤产量 山西吕梁煤矿原煤产量 200 80 180 70 160 150100 605040 140120100 80 30 60 50 20 40 10 20 0 0 0 112131415161718191101111121 11 21 31 41 51 61 71 81 91 101111121 11 21 31 41 51 61 71 81 91 101 111 121 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2018 2019 2020 2021 20222023 2018 2019 2020 2021 2022 2023 数据来源：汾渭，美尔雅期货 焦煤 12供应：下游对高价煤渐存抵触，洗煤厂开工转降 样本洗煤厂开工率 8580 8075 7570 7065 60 6555 6050 5545 5040 4535 30 40 112131415161718191101111121 洗煤厂精煤日均产量 2020202120222023 数据来源：钢联，美尔雅期货 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 焦煤 12供应：288口岸日均通车维持千车以上 288口岸通关车数 数据来源：汾渭，Wind美尔雅期货 焦煤 13库存：煤矿维持降库，尤其河北煤矿库存断崖式下跌 2023 2022 2021 2020 112131415161718191101111121 40 35 30 25 20 15 10 5 0 河北矿山库存 全国矿山库存 400350300250200150100500 2020 2021 2022 2023 200 180 160 140 120 100 80 60 山西矿山库存 250 200 150 100 50 山东矿山库存 2020202120222023 40 200 0 2020202120222023 数据来源：钢联美尔雅期货 焦煤 13库存：下游焦化库存小幅提升，港口继续回落，总库存小幅累积 样本洗煤厂库存 230家焦化厂炼焦煤库存 247家钢厂焦化炼焦煤库存 500 2200 1300 450 2000 400 1800 1200 350300 1600 1100 250 1400 1000 200 1200 900 150 1000 100 800 50 800 0 600 700 112 2020202120222023 700 600 500 400 300 200 100 0 港口进口炼焦煤总库存 5200 4700 4200 3700 3200 2700 2200 1700 钢联口径：炼焦煤总库存（矿山独立焦化钢厂焦化港口） 数据来源：钢联美尔雅期货 20202021202220232020202120222023 仓单类型（单位：元吨） 最新 上周 环比 口岸蒙5原煤折算仓单 1604 1545 59 口岸蒙5精煤测算仓单 1544 1482 62 沙河驿蒙5仓单 1533 1477 56 山西13S主焦煤仓单测算 1655 1555 100 简混模拟仓单测算 1479 1409 70 数据来源：汾渭，钢联美尔雅期货 1800 1600 1400 口岸蒙5原煤测算仓单 1600 1550 12001000 1450 800 1400 600 1500 口岸蒙5精煤测算仓单 400 200 0 525616861562262976713720 口岸原煤测算到唐山仓单 1350 1300 1250 525616861562262976713720 口岸精煤测算到唐山仓单成本 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 112 山西煤仓单测算 1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 1150 52561 简混模拟仓单 数据来源：汾渭，钢联美尔雅期货 焦煤 14估值：期现共振上涨，基差小幅收窄，91价差明显走扩 800 600 400 200 0 200 400 600 800 1000 JM基差测算 400 300 200 100 0 100 200 300 400 JM91价差 JM1809JM1901JM1909JM2001JM2009JM