铜周报：空调产销量大增，铜需求淡季不淡

期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 铜周报 空调产销量大增，铜需求淡季不淡 2023-07-23星期日 主要观点： 宏观方面，黑海港口农产品外运协议7月17日到期后，正面临冻结危机。俄罗斯方面宣布，由于协议中涉及俄方部分没有得到落实，将不再继续执行这一协议。俄罗斯停止执行协议将对乌克兰农产品出口造成很大影响，甚至乌粮食出口可能因此停摆，导致国际粮价的波动。由于粮食安全关系到全球通胀、西方经济复苏和乌克兰的经济安全，所以也会间接影响到铜等工业品的需求。我国国家统计局公布数据显示，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%。分季度看，一季度国内生产总值同比增长4.5%，二季度增长6.3%。随着扩大内需和改善预期的宏观政策持续发力，经济复苏内生动力将逐步增强。行业方面，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年5月，全球精炼铜产量为221.37万吨，消费量为238.89万吨，供应短缺17.52 万吨。2023年1-5月，全球精炼铜产量为1084.44万吨，消费量为1108.51万吨，供应短缺24.07万吨。全球供应缺口总体仍继续支撑国际铜价。国内方面，本周进口铜精矿加工费（TC）再创近年来新高，在高冶炼利润支撑下，业内机构预计我国7月精炼铜产量有望保持较高增长。进口窗口持续关闭，6月进口量明显下滑。受国内产量强劲和下游需求疲软的抑制，近期国内社会库存有所累 库，但总体库存仍处长期低位。终端需求地产端表现仍然低迷，不过新能源需求仍然保持高增长。得益于今年天气异常炎热，空调产销量大幅增加，超乎市场意料。且目前市场普遍预期，未来在政策的推动下，国内经济复苏的动力将有所增强。总体预计三季度国内铜价有望维持高位震荡偏强走势。 操作建议： 期货继续滚动做多，沪铜2309参考支撑位67000元/吨；期权可买入看涨期权。 基本面分析 1、价格/价差 期货方面，本周沪铜强势突破6月前期高点。其中沪铜主力CU2308合约全周上涨1680元/吨，幅度2.48%，收于69290元/吨。 外盘方面，本周伦铜上涨304.5美元/吨，幅度为3.64%，收于8671美元/吨。 现货方面，本周五上海市场1#电解铜价格报68130元/吨，上涨1525元/吨。 基差方面，本周华东铜主力基差继续回落以后小幅反弹，本周五基差在400元/吨左右。 上海物贸铜现货升贴水平均价(元/吨) 近年铜主力基差走势对比图 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：华联期货研究所 2、铜精矿市场 价格方面，本周五Mysteel标准干净铜精矿TC均价为93.80美元/干吨，与上周五相比上涨0.10美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价2124美元/干吨，较上周上涨 99美元/干吨。 全球产量方面，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2023年4月，全球铜矿产量为173.18万吨。ICSG数据显示，2022年，全球矿山产铜2189万吨，前10大矿企 产量占比46%，较2021年下降1个百分点；2022年全球铜矿供应增量为75万吨，增速达 3.5%，而全球前10大矿企产量增量仅为8万吨，增速为0.8%。头部矿企对全球铜矿产量增速造成拖累，究其原因是全球铜矿主产国智利在2022年铜产量下滑5.2%，使得智利国家铜业、英美资源在智利铜矿以及安托法加斯塔年产量同比下滑。 我国进口方面，2023年6月中国铜矿砂及其精矿进口量212.5万吨，与去年增长持平； 1-6月我国铜矿砂及其精矿累计进口量1343.5万吨，同比增长7.9%。 我国产量方面，2022年，中国铜矿产量187.3万吨，累计同比增长5.82%，国内铜矿产量整体上处于增长状态，预计2023年较2022年增加6万吨左右，达到200万吨左右。 国内库存方面，截至2023年7月14日，Mysteel统计中国7个主流港口进口铜精矿当 周库存为63.2万吨，较上周环比减3万吨。 进口铜精矿现货加工费（美元/干吨） 中国铜精矿主流港口库存（万吨） 数据来源：我的有色网华联期货研究所 数据来源：我的有色网华联期货研究所 3、铜供应：国内冶炼、进出口及再生铜 全球方面，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年5月，全球精炼铜产量为221.37万吨，消费量为238.89万吨，供应短缺17.52万吨。2023年1-5月，全 球精炼铜产量为1084.44万吨，消费量为1108.51万吨，供应短缺24.07万吨。 国际铜研究小组(ICSG)在其最新月度报告中称，2023年5月全球精炼铜市场供应短缺65000吨，4月为供应过剩33000吨。2023年1—5月，全球精炼铜市场供应过剩287000吨， 而去年同期为供应短缺74000吨。5月份全球精炼铜产量为232万吨，消费量为238万吨。 2022年全球精炼铜总产量为2508.48万吨。 海外铜矿主要关注智利和秘鲁，其中，智利5月铜产量同比下降14%至408,200吨。秘 鲁5月铜产量较去年同期激增近35%，触及234,781吨。智利铜业委员会(Cochilco)7月5 日公布的数据显示，该国5月铜产量同比下降14%，至408,200吨。智利国家铜业公司 （Codelco）的产量同比下降22.4%，至110,900吨，而英美资源和嘉能可的合资公司--科亚瓦西(Collahuasi)的产量下降11.8%，至43,200吨。智利铜业委员会称，必和必拓旗下 位于智利的埃斯康迪达铜矿（Escondida）产量下降21.5%，至83,900吨。秘鲁能源与矿业部周一表示，由于CerroVerde、Antamina和SouthernCopper等开采了更多的铜，该国5月铜产量较去年同期激增近35%，达到234,781吨。 国内冶炼方面，据统计，6月精炼铜（电解铜）产量109.7万吨，同比增长13.6%；1-6月累计产量630.0万吨，同比增长12.5%。SMM根据各家排产情况，预计7月国内电解铜产量为90.21万吨，环比下降1.58万吨降幅1.72%，同比上升7.4%。虽然7月检修的家数较 少但有几家大型冶炼厂检修影响量主要出现在7月，导致7月检修影响量更大。 进出口方面，海关总署数据显示，中国6月精炼铜进口量为29.81万吨，环比增加1.01%，同比减少20.38%。其中，刚果民主共和国是最大供应国，当月中国从该国进口精炼铜57,417.64吨，环比减少30.91%，同比增加6.45%。1-6月进口总量为156.31万吨，累计同比减少16.41%。5月我国精炼铜出口1.79万吨，环比大减33.27%，同比增加16.35%，1-5月出口总量为14.68万吨，累计同比减少5.91%。2022年我国累计进口精炼铜为368.81万吨。 废铜进口方面，中国6月废铜（铜废碎料）进口量为169,753.94吨，环比减少3.77%，同比增加2.91%。其中，美国为最大来源国，当月从该国进口废铜31,937.42吨，环比增加6.69%，同比增加1.96%。1-6月份累进口量97.26万吨,同比增加10%。2022年中国进口废铜177.12万吨，同比增长4.80%。 全球及我国铜年供需平衡（万吨） 国内铜精矿冶炼利润（元/吨） 数据来源：WBMS等华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 再生铜方面，2022年受新财税政策及疫情影响，国内废铜产量大幅下滑，2022年,我国废铜产量为91.5万吨,同比减少18.6%。不过，根据工信部、发改委、生态环境部三部门印发《有色金属行业碳达峰实施方案》，方案提出到2025年，我国再生铜产量达到400万吨。 4、铜库存 社会库存方面，据Mysteel统计上海7家样本库存，广东4家样本库存，江苏3家样本 库存，浙江2家样本库存，江西1家样本库存，重庆2家样本库存，天津3家样本库存， 四川1家样本库存，河南1家样本库存，总样本覆盖79%,数据显示：7月20日国内市场 电解铜现货库存12.41万吨，较13日增0.2万吨，较17日降0.33万吨；上海库存8.63 万吨，较13日降0.26万吨。 保税区库存方面，据Mysteel统计上海保税区6家样本库存，广东保税区3家样本库存，总样本覆盖率85%。数据显示：7月20日上海、广东两地保税区铜现货库存累计6.40万 吨，较13日增0.05万吨，较17日降0.05万吨；上海保税区5.65万吨，较13日增0.05 我国电解铜社会库存（万吨） 上海保税区电解铜库存（万吨） 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 万吨，较17日降0.05万吨；广东保税区0.801万吨，较13日持平，较17日持平；进口继续表现亏损。 5、铜材市场 产量方面，国家统计局最新数据显示，2023年6月中国铜材产量211.0万吨，同比增长6.6%；1-6月累计产量1081.4万吨，同比增长6.8%。 进口方面，国家统计局数据显示，2023年6月，中国未锻轧铜及铜材进口量为449,648.5 吨；1-6月未锻轧铜及铜材进口量为2,588,377.8吨，同比减少12.0%。 铜材企业平均开工率（%） 中国铜板带企业平均开工率（%） 数据来源：WIND华联期货研究所 数据来源：WIND华联期货研究所 5、铜消费 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年5月，全球精炼铜消费量为 238.89万吨，供应短缺17.52万吨。2023年1-5月，全球精炼铜消费量为1108.51万吨，供应短缺24.07万吨。2022年全球精炼铜总消费量为2,599.18万吨，全球精炼铜市场供应短缺90.7万吨。 6、终端需求：新兴产业保持强劲 电力方面，国家电网表示，2023年公司将加大投资，电网投资将超过5200亿元人民币，再创历史新高。“十四五”期间，国网计划投入3500亿美元（约合2.23万亿元），南电规划投资约6700亿元，合计投资将超过2.9万亿元，较“十三五”高出13%。2022年电网投资计划达5012亿元，首次突破5000亿元，同比增长8.84%。电网是逆周期调节的重要环节，叠加新能源大范围消纳、负荷结构变化等问题，电网行业投资加快。在新能源大力发展背景下，特高压电网持续迎来增量需求。 房地产方面，2023年1—6月，我国全国房地产开发投资58550亿元，同比下降7.9% （按可比口径计算，详见附注6）；其中，住宅投资44439亿元，下降7.3%。上半年，房地产开发企业到位资金68797亿元，同比下降9.8%。其中，国内贷款8691亿元，下降11.1%；利用外资28亿元，下降49.1%；自筹资金20561亿元，下降23.4%；定金及预收款24275亿元，下降0.9%；个人按揭贷款12429亿元，增长2.7%。 汽车方面，中汽协发布的最新数据显示，2023年6月，我国汽车产销分别完成256.1万辆和262.2万辆，同比分别增长2.5%和4.8%。其中，新能源汽车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆，同比分别增长32.8%和35.2%。1-6月，汽车产销分别完成1324.8万辆和1323.9万辆，同比分别增长9.3%和9.8%。1-6月，新能源汽车产销分别完成378.8万辆和 374.7万辆，同比分别增长42.4%和44.1%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的28.3%。 家电方面，据产业在线数据显示，2023年6月家用空调生产1757.7万台，同比增长35.3%；销售1828.3万台，同比增长26.2%。其中内销1255.3万台，同比增长32.0%；出口573.1万台，同比增长15.0%。工业库存同比下降2.6%。从1-6月累计来看，家用空调生产9734.4万台，同比增长14.2%；销售9824.0