铅锌镍不锈钢早报：宏观转暖 基本面偏弱

信达期货铅锌镍不锈钢早报：宏观转暖基本面偏弱 早报2023年7月24日星期一报告联系人研究所有色团队联系电话：0571-28132615信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.,LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19、20楼全国统一服务电话：4006-728-728信达期货网址：www.cindaqh.com 宏观&行业消息 【麦格理：镍市即将迎来供应过剩】外电7月21日消息，麦格理集团 （MacquarieGroup）分析师团队表示，由于中国和印尼新的镍加工厂可能导致供应过剩和价格暴跌，明年可交付至伦敦金属交易所（LME）的镍供应量或较2022年增长35%。亚洲的新工厂将把越来越多的中间镍产品加工成LME可交付的镍金属。纯镍仅占全球镍产量的20%，其他形式的镍都是用于钢铁和电池制造业的中间产品。麦格理分析师表示，镍市正处于“转折点”。（文华财经） 【中国2023年6月锌进口5.06万吨，同比增650.70%】中国2023年6月锌进口5.06万吨，同比增650.70%，环比增123.08%；中国2023年6月锌进口13551.36万美元，同比增366.56%，环比增99.23%。中国2023年6月锌出口1.72万吨，同比减76.26%，环比增24.80%；1-6月累计进口20.80万吨，同比减71.43%。中国2023年6月锌出口168.11万美元，同比减63.63%，环比增21.26%。（海关总 署） 镍及不锈钢 本周大宗商品总体情绪出现明显的转强。自美国CPI数据出炉以来，市场对于美国通胀的预期有所减弱，连带加息路径出现不确定性。当前来看7月加息25bp依旧是板上钉钉，然而市场对此预期的交易较为充分，随宣布的时间点临近，市场也并未出现明显的波动，市场的不确定性主要集中在年内是否还有一次加息。国内方面，重要大会将在月底召开，从昨日中共中央、国务院表示要加大对民营经济政策支持力度，完善融资支持政策制度的态度来看，或将一定程度上促进国内的消费复苏。总体来看，当前市场的关注点在于美联储方面带来的宏观压力减弱，而国内也或将在重要大会上提出新的刺激经济的政策。我们认为周度来说，国内会议与美方议息会议出结果之前，板块或将维持震荡。而从欧盟和英国的经济表现来看，欧洲陷入经济衰退的可能性依旧存在，英国更是已经明确陷入衰退。然而市场并未对此有过明显的交易，后续需要提防该点成为主线。空方押注点为国内政策力度可能不及预期，以及美联储继续维持强鹰派。基本面未明显变化，涨幅主要来自宏观变向，但预计不会持久。俄镍长协和电积镍不断投产保证纯镍供应，二级镍市场中镍铁收到印尼产能持续释放影响，回流国内保证镍铁供应。硫酸镍的排产维持高位，缓慢增加。硫酸镍转产电积镍的成本约在16万左右。而需求方面，不锈钢需求依旧萎靡，新能源汽车市场扩张，但是三元增量明显不如行业。而如我们之前及其所说，从需求路径来考虑，纯镍需求基本被二级镍替代，只有电镀方面需求有所回暖，然而本身体量过小，影响不到总体供需。供应逐渐过剩的态势无法得到改善。镍价中长期逻辑不变，进入价格下行通道。操作建议：滚动做空 锌 海外民用电使用需求上升，而欧洲的电价上升并不明显，总体来看前期天然气问题带来的电价上升重心已经回落，而后续走出用电高峰后，欧洲复产进度或将重新占据视线。国内方面，矿端进口维持流畅，进口TC连续下降。当前锌锭冶炼厂处于原料充足，且利润不低的阶段，短期减产的可能性相对较小，总供应稳中偏强。下游方面，镀锌由于基建维持偏强因此开工维持高位，但已无增量可期。压铸合金和氧化锌方面受到房地产拖累，也没有表现。总体来看依旧维持供强需弱的表现。结合社会库存累增，LME库存增至两年来高点，锌价预计偏弱。操作建议：滚动做空 铅 基本面上，原生铅周度开工下滑，而再生铅产量有所恢复。下游蓄电池企业开工率持稳于高位，终端来看之前市场在高温之下换电池的需求增加，但高温即将过去，需求可能回落。风险在于有矿端转松，原料价格明显下降的可能，那么铅价重心中期将下移。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。 1.宏观指标 汇率 11.0 中间价:英镑兑人民币日 中间价:美元兑人民币日 10.5 10.0 9.5 9.0 8.5 8.0 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 5.8 5.6 5.4 美国:道琼斯工业平均指数 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 图1.汇率图2.道琼斯指数 2.现货升贴水 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 现货升贴水 沪铅 3,800 3,300 2,800 2,300 1,800 1,300 800 300 -200 -700 LME铅现货升贴水 3000 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 LME铅升贴水(0-3)日期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2500 2000 1500 1000 500 0 图3.沪铅现货升贴水图4.LME铅现货升贴水 沪锌现货升贴水走势 锌升贴水均值期货收盘价(连续):锌 200035000 30000 1500 25000 1000 20000 500 15000 10000 0 5000 -500 0 LME锌现货升贴水 200 LME锌升贴水(0-3)日 150 100 50 0 -50 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图5.沪锌现货升贴水图6.LME锌现货升贴水 30000 俄镍与金川镍升贴水走势 金川镍升贴水 25000 俄镍升贴水 20000 15000 10000 5000 0 备注：对应无锡主力合约 -5000 LME镍现货升贴水 800 LME镍升贴水(0-3)日 期货收盘价(电子盘):LME3个月镍70000 600 60000 400 50000 200 40000 0 30000 -200 20000 -400 10000 -600 0 图7.沪镍现货升贴水图8.LME镍现货升贴水 2023/05/01 2023/02/01 2022/11/01 2022/08/01 2022/05/01 2022/02/01 2021/11/01 2021/08/01 2021/05/01 2021/02/01 2020/11/01 2020/08/01 2020/05/01 2020/02/01 2019/11/01 2019/08/01 2019/05/01 2019/02/01 2018/11/01 2018/08/01 2018/05/01 2018/02/01 2017/11/01 2017/08/01 图9.不锈钢现货升贴水 23000 不锈钢现货升贴水 基差（右） 3000 21000 冷轧不锈板卷：304/2B：2*1240*C：市场价：佛山：肇庆宏旺 （日） 期货收盘价(活跃合约):不锈钢 19000 17000 15000 13000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 11000 -1500 2023-07-01 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2023-07-01 2023-04-01 2023-01-01 2022-10-01 2022-07-01 2022-04-01 2022-01-01 2021-10-01 2021-07-01 2021-04-01 2021-01-01 2020-10-01 2020-07-01 2020-04-01 2020-01-01 2019-10-01 2019-07-01 2019-04-01 2019-01-01 2018-10-01 2018-07-01 2018-04-01 2018-01-01 2017-10-01 2017-07-01 2017-04-01 2017-01-01 2016-10-01 2016-07-01 2016-04-01 2016-01-01 2023/05/01 2023/01/01 2022/09/01 2022/05/01 2022/01/01 2021/09/01 2021/05/01 2021/01/01 2020/09/01 2020/05/01 2020/01/01 2019/09/01 2019/05/01 2019/01/01 2018/09/01 2018/05/01 2018/01/01 2017/09/01 2017/05/01 2022/01/01 2021/09/01 2021/05/01 2021/01/01 2020/09/01 2020/05/01 2020/01/01 2019/09/01 2019/05/01 2019/01/01 2018/09/01 2018/05/01 2018/01/01 2017/09/01 2017/05/01 2017-05-01 2017-08-01 2017-11-01 2018-02-01 2018-05-01 2018-08-01 2018-11-01 2019-02-01 2019-05-01 2019-08-01 2019-11-01 2020-02-01 2020-05-01 2020-08-01 2020-11-01 2021-02-01 2021-05-01 2021-08-01 2021-11-01 2022-02-01 2022-05-01 2022-08-01 2022-11-01 2023-02-01 2023-05-01 有色金属研究 3.价差分析 图10.沪铅月间价差 图11.沪锌月间价差 沪锌月间价差（连续-连三） 沪铅月间价差（连续-连三） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 图12.高镍铁与电解镍折算价差 图13.硫酸镍和电解镍价差 高镍铁和电解镍价差（元/吨） 硫酸镍和电解镍价差（元/吨） 300,000 硫酸镍/22.33%60,000 40,000 310,000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 硫酸镍/22.33%-电解镍 电解镍 电解镍-镍铁 高镍铁(折算)：山东 SMM1#电解镍 250,000 260,000 20,000 200,000 210,000 0 150,000 160,000 (20,000) 100,000 110,000 (40,000) 50,00