CKBA软膏白癜风适应症II期临床获批，公司高管拟增持彰显发展信心

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 2023年07月24日 CKBA软膏白癜风适应症II期临床获批，公司高管拟增持彰显发展信心 评级： 上次评级：目标价格： 买入 买入 自由流通股数(百万) 268.4 泰恩康 沪深300 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2022/07 2022/10 2023/012023/04 分析师：崔文亮 邮箱：cuiwl@hx168.com.cnSACNO：S1120519110002 联系电话： 相关研究 1.【华西医药】泰恩康（301263）事件点评：收购泰国和胃全套生产技术解决产能瓶颈，未来增长新添驱动力 2023.07.02 2.【华西医药】泰恩康（301263）年报及一季报点评：业绩符合预期，在研管线丰富 2023.04.26 3.【华西医药】泰恩康（301263）事件点评：收购博创园50%股权，获得自免创新药管线 2023.02.14 4.【华西医药】泰恩康（301263）年报业绩预告点评：业绩高增长符合预期，和胃市场缺货影响 业绩2023.01.19 评级及分析师信息 泰恩康(301263) 事件概述 批准通知书，同意博创园提交的CKBA软膏白癜风适应症开展 最新收盘价： 20.95 II期临床试验的申请；（2）公司董事、副总经理陈淳先生，董 股票代码： 301263 事、董事会秘书、副总经理李挺先生，财务总监周桂惜女士计 52周最高价/最低价： 23.99/13.59 划自2023年7月25日起6个月内拟合计增持金额不低于 总市值(亿) 89.14 人民币1,250万元且不超过人民币2,500万元（均含本数）。 自由流通市值(亿) 56.23 公司发布公告：（1）公司控股子公司江苏博创园生物医药科技有限公司于近日收到国家药品监督管理局签发的药物临床试验 ►CKBA软膏白癜风适应症II期临床获批，公司高管拟增持彰显发展信心 相对股价% （1）CKBA软膏是公司控股子公司博创园自主研发的局部外用制剂，其注册分类为化学药1类创新药。截至公司公告披露日，国内尚无同类产品获批上市。根据公司公告，本次批准系CKBA软膏新增白癜风适应症开展II期临床试验的申请，公司子公司博创园将尽快开展白癜风适应症II期临床试验，我们认为，如产品能够获批上市，有望为白癜风患者提供创新且安全有效的治疗选择，有利于丰富完善公司的产品结构、扩大产品覆盖领域，将给公司带来新的业绩增长点。 （2）根据公司公告，公司董事、副总经理陈淳先生，董事、董事会秘书、副总经理李挺先生，财务总监周桂惜女士本次拟合计增持金额不低于人民币1,250万元且不超过人民币 2,500万元（均含本数），同时承诺在增持期间、增持计划完成后六个月内及法定期限内不减持，我们认为此次增持彰显了高管对公司未来发展的信心和对公司长期投资价值的认可。 投资建议 维持2023-2025年公司盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为10.12/12.83/15.45亿元，2023-2025年EPS分别为0.70/0.99/1.31元，对应2023年7月24号20.95元/股股价，2023-2025年PE分别为30/21/16X，维持“买入”评级。风险提示 产品推进及研发效果不达预期的风险、增持计划实施的不确定 性风险 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 654 783 1,012 1,283 1,545 YoY（%） -7.8% 19.9% 29.2% 26.7% 20.4% 归母净利润(百万元) 120 175 297 419 555 YoY（%） -25.3% 45.4% 70.3% 41.0% 32.5% 毛利率（%） 50.1% 58.2% 65.2% 70.3% 73.6% 每股收益（元） 0.68 0.79 0.70 0.99 1.31 ROE 16.9% 9.4% 15.0% 17.4% 18.8% 市盈率 30.81 26.52 29.98 21.26 16.05 资料来源：wind，华西证券研究所 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 783 1,012 1,283 1,545 净利润 175 297 419 555 YoY(%) 19.9% 29.2% 26.7% 20.4% 折旧和摊销 34 34 37 39 营业成本 327 353 381 408 营运资金变动 -54 -120 -84 -117 营业税金及附加 8 11 15 17 经营活动现金流 149 211 372 479 销售费用 157 182 231 283 资本开支 -90 -43 -44 -47 管理费用 55 72 94 113 投资 -272 -4 -5 -7 财务费用 -3 0 0 0 投资活动现金流 -353 -47 -49 -55 研发费用 40 56 73 85 股权募资 1,078 0 0 0 资产减值损失 -1 0 0 0 债务募资 -89 0 0 0 投资收益 9 1 1 0 筹资活动现金流 873 -165 0 0 营业利润 209 353 497 660 现金净流量 669 -1 322 424 营业外收支 -2 -1 -1 -2 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 207 352 496 657 成长能力 所得税 33 55 77 102 营业收入增长率 19.9% 29.2% 26.7% 20.4% 净利润 175 297 419 555 净利润增长率 45.4% 70.3% 41.0% 32.5% 归属于母公司净利润 175 297 419 555 盈利能力 YoY(%) 45.4% 70.3% 41.0% 32.5% 毛利率 58.2% 65.2% 70.3% 73.6% 每股收益 0.79 0.70 0.99 1.31 净利润率 22.3% 29.4% 32.7% 35.9% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 8.6% 13.9% 16.2% 17.7% 货币资金 807 805 1,128 1,552 净资产收益率ROE 9.4% 15.0% 17.4% 18.8% 预付款项 17 7 8 8 偿债能力 存货 81 96 95 109 流动比率 9.81 13.63 13.39 17.30 其他流动资产 629 706 826 925 速动比率 9.08 12.71 12.69 16.49 流动资产合计 1,533 1,614 2,056 2,594 现金比率 5.16 6.80 7.34 10.35 长期股权投资 0 0 0 0 资产负债率 9.1% 6.9% 7.0% 5.7% 固定资产 240 249 255 258 经营效率 无形资产 66 65 65 67 总资产周转率 0.53 0.49 0.54 0.54 非流动资产合计 506 518 531 544 每股指标（元） 资产合计 2,039 2,133 2,587 3,138 每股收益 0.79 0.70 0.99 1.31 短期借款 20 20 20 20 每股净资产 7.84 4.67 5.65 6.96 应付账款及票据 57 41 64 49 每股经营现金流 0.63 0.50 0.87 1.12 其他流动负债 80 57 69 81 每股股利 0.70 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 156 118 154 150 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 26.52 29.98 21.26 16.05 其他长期负债 29 29 29 29 PB 4.14 4.49 3.71 3.01 非流动负债合计 29 29 29 29 负债合计 185 147 182 178 股本 236 425 425 425 少数股东权益 0 0 -1 -1 股东权益合计 1,854 1,986 2,405 2,960 负债和股东权益合计 2,039 2,133 2,587 3,138 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 崔文亮：10年证券从业经验，2015-2017年新财富分别获得第五名、第三名、第六名，并获得金牛奖、水晶球、最受保险机构欢迎分析师等奖项。先后就职于大成基金、中信建投证券、安信证券等，2019年10月加入华西证券，任医药行业首席分析师、副所长，北京大学光华管理学院金融学硕士、北京大学化学与分子工程学院理学学士。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的