宏观大类周报：美联储议息会议再临 9月是否连续加息是焦点

期货研究报告|宏观大类周报2023-07-22 美联储议息会议再临 9月是否连续加息是焦点 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：农产品（豆菜粕、油脂）、黑色逢低买入套保；能源、有色、贵金属中性；股指期货：买入套保。 核心观点 ■市场分析 二季度经济数据喜忧参半。整体GDP增速不及预期，且季度环比明显走弱，地产链表现同样偏弱，地产对经济影响继续走弱；而好消息是基建稳增长再度发力，工业增加值也有所回升。此外，6月金融数据给�经济环比筑底信号。结合近期供需两端政策信号均有改善，继央行降息后，7月10日房地产“金融16条”迎来优化，7月18日多部委联合发布《关于促进家居消费的若干措施》，7月21日发改委发布《关于促进汽车消费的若干措施》、《关于促进电子产品消费的若干措施》。继续关注后续稳增长政策。在国内稳增长信号加强的利好下，股指受益较为明显，其次是商品中内需主导型的黑色建材。 本周将迎来美联储利率决议。北京时间7月27日凌晨2:00将迎来美联储7月利率决议，目前美联储焦点在于就业市场以及核心CPI，核心焦点是9月加息预期的博弈。美国6月CPI同比涨幅从5月的4%继续回落至3%，低于预期3.1%，核心CPI同比上涨4.8%，低于预期5%及前值5.3%，并且分项中二手车价格、房租价格，以及剔除住房后的核心服务价格均环比增速继续下行，显示紧缩政策传导效果显著。 商品分板块而言，近期有两条主线较为明朗，一是厄尔尼诺下的农产品机会，厄尔尼诺会导致我国夏季呈现南涝北旱、平均气温偏高的局面，并且也会导致美国、印尼、马来西亚降雨量的减少，应对是农产品中的豆菜粕、油脂的买入套保机会；第二个主线是来自国内汽车、家居、电子产品等行业稳增长政策下，以及能耗双控逐步转向碳排放双控的供给端政策，分别对应有色（铜、铝）、化工（聚酯类）、黑色建材等品种的机会。其次，贵金属建议等美联储9月加息预期明朗后再把握逢低做多的机会。 ■风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 近期重大事件一览 图1：2023年7月重大事件一览丨单位：无 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期六 星期日 26 27 28 29 30 中国6月官方PMI 1 美国6月30日当周总钻 井数 2 3 欧元区6月制造业PMI美国6月ISM制造业指数 4 5 6 美国6月ADP数据美国6月ISM非制造业PMI 7 中国6月外汇储备美国6月非农就业数据 8 9 10中国6月通胀数据 11 12 美国6月CPI数据中国6月金融数据 13中国6月进出口数据 14 美国7月密歇根大学消费者信心指数初值 15 16 17中国二季度GDP数据 18美国6月零售销售 19欧元区6月CPI 20 中国7月LPR美国6月成屋销售 21 22 23 24 欧元区7月PMI初值美国7月PMI初值 25 美国7月谘商会消费者信心指数 26 27 凌晨2:00美联储利率决议欧央行利率决议 美国二季度GDP初值 28 欧元区7月经济景气指数 29 30 31 欧元区二季度GDP初值欧元区7月CPI初值 1 备注： 数据来源：Wind华泰期货研究院 要闻 中国经济“半年报”重磅�炉。国家统计局公布数据显示，上半年国内生产总值593034亿元，按不变价格计算，同比增长5.5%，比一季度加快1.0个百分点；分季度看，二季度增长6.3%，从环比看，二季度国内生产总值增长0.8%。中国6月社会消费品零售总额39951亿元，同比增3.1%，预期3.5%，前值12.7%。上半年，社会消费品零售总额227588亿元，同比增长8.2%。中国上半年固定资产投资同比增长3.8%，预期增3.3%， 1-5月增4.0%。上半年规模以上工业增加值同比增长3.8%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）；6月份规模以上工业增加值同比实际增长4.4%。中国上半年居民人均可支配收入19672元，比上年同期名义增长6.5%，扣除价格因素，实际增长5.8%；居民人均消费支�12739元，比上年同期名义增长8.4%，扣除价格因素影响，实际增长7.6%。中国上半年城镇调查失业率平均值为5.3%，比一季度下降0.2个百分点，6月份，全国城镇调查失业率为5.2%，与5月持平；16-24岁、25-59岁劳动力调查失业率分别为21.3%、4.1%。 美国6月零售销售环比升0.2%，预期升0.5%，前值升0.3%；核心零售销售环比升0.2%，预期升0.3%，前值升0.1%。 7月LPR报价持稳，1年期LPR报3.55%，上次为3.55%；5年期以上品种报4.20%，上次为4.20%。 贝壳研究院监测显示，7月百城首套主流房贷利率平均为3.90%，二套主流房贷利率平均为4.81%，均较上月下降10BP。7月首二套主流房贷利率较去年同期分别回落45BP和25BP。 7月21日，国家发改委、工信部等多部门联合发布《关于促进电子产品消费的若干措施》（《措施》）。《措施》的要点主要有：1、鼓励科研院所和市场主体积极应用国产人工智能（AI）技术提升电子产品智能化水平；依托虚拟现实、超高清视频等新一代信息技术，提升电子产品创新能力，培育电子产品消费新增长点。2、鼓励企业创新经营业态，推广家庭安防、智慧厨房、智能睡眠、健康卫浴、空气净化等应用场景。3、持续推动家电下乡，有序推进农村地区清洁取暖，提升农村用能电气化水平和可再生能源比重。因地制宜支持环保灶具、空气源热泵、燃气壁挂炉、太阳能热水器、家用储能设备等绿色节能家电推广使用。 7月21日，国家发展改革委等部门印发《关于促进汽车消费的若干措施》。措施指🎧， 1、优化汽车限购管理政策。鼓励限购地区尽早下达全年购车指标，实施城区、郊区指标差异化政策，因地制宜增加年度购车指标投放。2、推动公共领域增加新能源汽车采购数量，支持适宜地区的机关公务、公交、�租、邮政、环卫、园林等公共领域新增 或更新车辆原则上采购新能源汽车，鼓励农村客货邮融合适配车辆更新为新能源汽 车，新能源汽车采购占比逐年提高。3、加强汽车消费金融服务。加大汽车消费信贷支持，鼓励金融机构在依法合规、风险可控的前提下，合理确定首付比例、贷款利率、还款期限。 7月21日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，听取当前防汛抗旱工作情况汇报，审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，审议通过 《社会保险经办条例（草案）》。会议指🎧，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。根据第七次人口普查数据，目前我国共有7个超大城市（城区常住人口1000万以上）和14个特大城市 （城区常住人口500-1000万）。超大城市包括上海、北京、深圳、重庆、广州、成都、天津，特大城市包括武汉、东莞、西安等。 宏观经济 图2：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 2023/07 150 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 220 200 180 160 140 水泥价格指数:全国 11900 9900 7900 5900 3900 1900 30大中城市:商品房成交套数 120 2020/122021/122022/12 -100 2022/052022/082022/112023/022023/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 22个省市:平均价:猪肉 60 50 40 30 20 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 10 150 140 130 120 110 100 农产品批发价格200指数 2020 2021 2022 2023 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 2023/05 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：全球重要股指周涨跌幅丨单位：% 周涨跌幅% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% Sensex30 100 BFX 比富孟道利时买指时 500 新澳印吉台标加洲尼隆湾普坡股雅坡加 海指加指权 峡达数指 指综数 数指 马法韩日巴尼兰国经黎拉克综 CAC40 225 DAX 综福指指 纳荷新上恒 AEX 指兰西证生 NZ50 兰综指 指数 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：央行公开市场操作丨单位：亿元 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 货币投放货币回笼货币净投放 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 -15,000.00 -20,000.00 2021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：SHIBOR利率丨单位：%图10：SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：% O/N1W2W1M 3M 6M 9M 1Y 5 4 3 2 1 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 周涨跌（左轴）2023-07-212023-07-14 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 2019/012020/012021/012022/012023/01 -5.00 O/N1W2W1M3M6M9M1Y 0.00 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：DR利率丨单位：%图12：DR利率周涨跌幅丨单位：% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 3 2 1 0 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 周涨跌（左轴）2023-07-212023-07-14 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2020/012021/012022/012023/01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：R利率走势丨单位：%图14：R利率周涨跌幅丨单位：% R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 6 4 2 0 16.00 14.