建筑材料周观点：政策逐步加码，基本面拐点渐行渐近

周观点：国常会审议通过了《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，稳步推进城中村旧改将有效拉动装修建材的需求，同时金融部门将因城施策提高政策精准度，政策端的支持逐步加码。从当前披露的中报预告来看，防水、涂料、瓷砖等消费建材龙头体现出经营韧性，随着政策放松预期提升，下半年地产有望触底企稳，而消费建材龙头企业将释放出向上弹性。建议关注东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（经营稳健，经营质量优质）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、兔宝宝（零售端稳步增长）、三棵树（小B端保持快速增长，C端经营稳健）、北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖）、青鸟消防（消安龙头，经营稳健）等。其次，关注中材科技底部机会，当前价格体系下，部分小企业盈利压力加大，近期已有部分生产线放水冷修，因此价格继续下行空间不大；需求端热塑及风电订单持续回暖，高端产品需求依旧稳定，龙头企业优势明显，待库存逐步消化后，价格拐点渐行渐近；建议重点关注低估值的中材科技（风电装机回暖，6月公告合并中复联众，叶片盈利快速恢复；锂膜盈利稳定提升，复材业务占比逐步提升，中报经营业绩有望超预期）。同时，建议关注中硼硅药包材快速放量的山东药玻（模制瓶龙头，保持稳定增长）和力诺特玻（发力中硼硅模制瓶，未来弹性十足），药包材保持稳定增长，受宏观经济波动影响较小。 玻璃：本周库存略降，多地库存削减明显带动价格小幅上涨。根据卓创资讯，本周国内浮法玻璃均价1930.16元/吨，环比上周上涨26.98元/吨，涨幅1.42%，环比由跌转涨。2023H1浮法玻璃行业产能收缩，“保交楼”背景下房地产竣工端韧性较强，行业重回紧平衡，浮法价格回补叠加纯碱价格走弱，企业盈利有望改善：1）价格端，6月价格环比转跌，根据卓创资讯，1-5月浮法玻璃价格累计上涨525元/吨，而6月份均价2023.02元/吨，环比下跌9.20%，分月度来看，3-4月市场供应出现少量缺口，价格触底反弹，4月价格快速上涨，中下游开始补库，5月下游、终端对高价接受能力减弱，市场进入消化库存阶段，6月市场需求疲弱影响下价格重心下移明显。2）成本端，2023年纯碱新增产能压力增加，新产能投放前，行业主动去库存带动纯碱现货价格快速下跌，根据卓创资讯，1-5月份重碱价格累计下滑800元/吨左右。我们认为，下半年行业进入传统旺季，7-8月随着旺季来临前补货需求增加，基本面有望持续改善：供给侧来看，行业刚刚开始盈利，复产生产线依旧有限，而个别窑龄较高的产线存冷修预期，供给端有望保持动态平衡；需求侧来看，随着下游终端项目启动增加，终端订单预期有一定好转，工程订单边际逐步好转，家装订单需求火热，对出货有一定支撑，4/5月份仍为玻璃需求旺季，玻璃供需重回紧平衡状态，涨价趋势有望延续；宏观层面来看，地产仍处于地产竣工大周期，18-21年地产销售面积均超17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端需求仍有支撑。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。 建议重点关注旗滨集团（当前浮法玻璃少数还在盈利的企业，成本优势明显，开春涨价，业绩弹性十足；23年光伏玻璃有望陆续投产，带来新的增量；电子玻璃渐入佳境，维持高增长）；信义玻璃（港股原片龙头）。 消费建材：弱现实下强化政策放松预期，政策催化或为当前主要催化。进入到中报窗口期，企业陆续发布业绩预告，上半年在地产震荡下行的背景下，龙头企业体现出经营韧性，均实现相对稳定的增速，东方雨虹、三棵树、东鹏控股等保持稳定增长，而强周期板块受到价格下行压力，据业绩预告中报表现相对较差。展望下半年，我们认为，当前基本面承压背景下，市场对于政策放松预期提升，当前地产链板块的修复可以类比去年11月份，政策催化将是当前行情修复的主要推动力，而龙头企业在下行周期，战略调整能力及抗风险能力突出，前期调整后估值凸显性价比。建议关注东方雨虹（加速战略调整，经营结构优化）、伟星新材（经营稳健，经营质量优质）、蒙娜丽莎（工程与零售占比均衡，弹性十足）、科顺股份（低估值，低基数，高弹性）、兔宝宝（零售端稳步增长）、三棵树（小B端保持快速增长，C端经营稳健）、北新建材（石膏板经营稳健，防水触底回暖）、青鸟消防（消安龙头，经营稳健）等。 玻纤：6月行业持续累库，行业竞争分化加剧。本周山东玻纤发布2023年半年度业绩预减公告，2023H1公司预计实现归母净利润1.03-1.26亿元，同比下降63.74-70.33%，预计实现扣非归母净利润约0.12-0.14亿元，同比下降95.74-96.51%，业绩下降主要系下游客户需求疲软，玻纤市场低迷导致价格下降。我们认为，当前玻纤行业底部盘整，中小企业生存空间持续压缩，行业出现明显分化，拥有热塑、风电等高端产品的龙头有望受益于局部需求回暖，率先实现销量及业绩回升。根据卓创资讯，23年6月玻纤库存约84.97万吨，环比增长8.55%，绝对值达到本轮周期新高，主要系前期新增产能陆续投产以及阶段性出货放缓，部分厂家库存有所增加，但热塑及风电订单回暖，行业出现结构性差异，中高端产品价格坚挺，低端产品竞争加剧；我们认为，随着价格下行进入底部区间，行业亏损企业增多，成本支撑下，价格基本触底，静待下半年行业迎来触底反弹。我们认为，2023年玻纤供需两端有望好转，周期上行期有望展现顺周期特性：1）供给端，2023年行业新增产能有限，23H1新增产能多以前期冷修复产为主，个别新建产线点火时间有望推迟；2）需求端，玻纤下游三大应用领域为风电、建筑建材、汽车领域，Q1处于传统淡季需求相对疲弱，风电22年招标量大增，23H2新增装机有望发力，建筑基建领域伴随房企供给端政策和“保交楼”政策推进落地，房企项目资金压力有望缓解，竣工端存向好预期。我们认为，2023年顺周期的玻纤需求或迎复苏，而国内新增产能有限，供需有望重回紧平衡，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关注中国巨石、中材科技、长海股份）。 水泥：本周水泥总体呈现下行，需求淡季价格承压。水泥总体呈下行表现，袋装水泥价格有上涨，主要是辽宁和陕西局部上调价格，需求仍处于淡季，短期内仍是主导价格走势的根本因素。供给端，部分省份继续停窑错峰，库存整体有降低，但仍在中高位水平居多，此外西南等区域水泥企业减产较多，产生短期影响；需求端，市场需求维持低位水平，部分区域因天气导致需求减弱；成本端，能源成本有一定上升，但整体幅度较小。我们认为，2023年影响水泥需求的两条主线地产及基建或出现边际利好：1）地产政策持续放松预期不变：供给端政策应出尽出，房企现金流有望得到实质性改善，需求端政策集中于维护合理的购房需求，降低购房成本以支持刚需和改善性需求，6月新房及二手房销售环比5月进一步走弱，基本面下滑有望推动政策预期。2）基建作为政府托底经济的手段之一，2023年有望再次发力：截至5月底，地方新增专项债发行规模已达到2.03万亿，我们认为，地产与基建链仍是稳经济的重要一环，后续需求有望持续恢复，低估值、高分红的水泥板块将最受益。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 碳纤维：23年行业进入分化阶段，价格下调助力需求纵深拓展。本周碳纤维价格环比持平，截至本周五国内碳纤维市场均价约为118.7元/千克，其中大丝束均价97.5元/千克已跌破百元以下（T30048/50K已至90元/千克），小丝束均价140元/千克（T70012K约170元/千克）。当前下游需求仍然弱势，需求尚未完全释放，行业库存压力凸显，但价格下碳纤维企业利润承压，后续价格持续下降空间不大。我们认为，碳纤维价格下降是渗透率提升的必经之路，23年价格多次阶梯式下调，下游产业链进入价格博弈和验证阶段，短期价格弱势整理，但有利于后续市场持续渗透，短期行业扰动下，23年建议关注3条投资主线：1）主线1：通用级与高性能碳纤维竞争分化，高性能韧性更强，行业产能过剩主要集中在T300大丝束通用级碳纤维领域，重点关注：中复神鹰——高性能碳纤维龙头，成长确定性强；光威复材——高性能碳纤维新产能放量在即；2）龙头竞争优势突出，规模及工艺壁垒助力周期穿越，两大龙头竞争市场有所差异，重点关注：中复神鹰——注重民用高性能、高附加值碳纤维领域；建议关注：吉林化纤——竞争低成本民用领域；3）原丝竞争环境或优于碳丝，重点关注：吉林碳谷——国内最大的原丝供应商，深耕大丝束原丝，21年原丝市占率超50%。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）收益相较于上周末环比上涨1.67个百分点，同期沪深300指数收益环比下跌1.56个百分点，周内建材行业主力资金净流出1.79亿元。 根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内涨幅居前的是坚朗五金、蒙娜丽莎、东鹏控股、三棵树、科顺股份，周内跌幅居前的是中国联塑、信义玻璃-H、中国建材-H、中材科技、华润水泥-H。 图1：建筑材料（SW）指数2022年初以来走势 图2：建筑材料（SW）周内主力资金流入情况（2021版指数） 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2023/7/21）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：市场价格环比回落，需求继续弱势运行 本周全国水泥市场价格环比回落1%。价格下调区域主要是京津冀、江西、重庆、贵州和甘肃等地，幅度10-20元/吨；价格上涨区域是四川，幅度30元/吨。 7月下旬，受降雨和台风天气影响，国内水泥市场需求环比继续减弱，全国重点地区水泥企业出货率约为53%，同比回落11个百分点。价格方面，虽然受益于错峰生产和限电减产，水泥库存有所降低，但整体库存仍保持在75%，市场供需矛盾暂未缓解，加之企业间竞争激烈，致使价格继续下行。（参考数字水泥网） 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格和库存表现 2.1.1.华北地区：水泥价格继续回落，企业库存高位承压 【京津冀】京津唐地区水泥价格小幅下调10-20元/吨，市场需求淡季，企业出货表现清淡，受周边地区水泥价格下调带动，本地企业小幅跟进。河北石家庄、邯郸以及邢台地区水泥价格下调10-20元/吨，受高温以及资金短缺影响，下游工程项目和搅拌站开工不足，企业出货仅在4-6成水平，库存高位承压，部分企业生产线库满停窑，为抢占市场份额，价格继续回落。 【山西】山西市场保持平稳，需求平均在正常水平5成以下。价格维持稳定，主要受到成本支撑，晋南地区仍受到河南水泥压力加大，晋东南地区价格略降。 【内蒙古】内蒙古市场价格平稳，局部停窑错峰对水泥价格有支撑，但总体处于消化库存状态，熟料和水泥价格都没有变动。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：辽中尝试推涨，辽南价格回落 【辽宁】周末开始，辽中地区水泥企业价格尝试推涨，前期跌至200元/吨以下，主导企业价格再次涨回210元/吨左右，但成交表现不明朗，可能仍会回落。大连涨价已经全部回落，基本回到上月中旬价位，外发船运价格不高，但没有明显变化。 【黑吉】黑吉两省价格暂稳，有一定天数的错峰，对价格有支撑作用，但没有推动涨价的可能。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：水泥价格小幅回落，市场需求表现不佳 【江苏】江苏南京地区水泥价格稳定，受雨水天气影响，水泥需求不稳定，企业发货在5-7成水平，库存高位运行，部分企业库满自行停窑。苏锡常地区水泥价格平稳，周初，阴雨天气对市场需求影响有限，企业发货在6成左右；后半周降雨量增多，水泥需求下滑到4-5成。徐州地区水泥价格下调20元/吨，现P.O42.5散出厂价210-230元/吨，下游资金严重短缺，水泥市场需求惨淡，企业出货不足5成，为抢占市场份额，企业不断降价促销，价格基本降至成本线或亏损状态，预计后期价格将