建筑材料周观点：地产拐点渐行渐近，首选品牌建材龙头

周观点：3月份以来疫情反复使得经济下行压力加大，市场对于政策放松预期更加期待，稳增长背景下，房地产行业困境反转对政策更加敏感，因此近期地产股表现强势，我们认为，当前多地逐步放松地产政策，地产基本面拐点渐行渐近，地产前低后高的趋势逐渐显现，地产链也会逐步受益地产β向上。当前时点，地产逐步触底的过程中，建议首选消费建材龙头东方雨虹、伟星新材，龙头多元化发展更具α优势，行业企稳率先反弹；其次，重点关注提供消防一站式服务的龙头青鸟消防，公司扩品类、提市占率的逻辑与2019年的坚朗五金有异曲同工之妙，工业消防未来可抬升估值上限；同时，民用碳纤维龙头中复神鹰预计4月6日登陆科创板，发行价格29.33元/股，上市后总股份为9亿股，对应总市值约264亿元（对应21年业绩94.7倍），22年一季度业绩实现翻倍以上增长，随着募投产能逐步投产以及国内需求大幅提升，未来成长性突出。 消费建材：地产因城施策边际放松，行业拐点渐行渐近。“两会”重提房地产要因城施策，与近期多地实质性放松地产调控不谋而合，地产基本面有望快速触底企稳； 而前期市场担忧的消费建材信用减值的利空也将随着年报披露逐步落地。消费建材龙头集中度提升的趋势确定，增长依旧稳健，短期原材料上行给毛利率带来一定压力，近期调整后提供了新的配置时机。首选贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料（关注东方雨虹、科顺股份）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材、中国联塑）、瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），受益竣工周期的石膏板（北新建材）。 水泥：疫情反复影响需求恢复，价格推涨有所延后。近期受多地疫情反复，下游工程施工放缓，需求恢复不及预期。我们认为，短期疫情扰动不改需求逐步向上趋势，需求会推迟但不会缺席，国家积极推动102项重大基础设施项目投资，前期江浙沪、河南河北、广东等地基建重点项目投资逐步落地，同时地产因城施策，多地进行实质性放松，地产需求也有望触底反弹。随着疫情边际好转，后续需求有望进一步恢复，水泥价格将继续上行，当前稳增长背景下，低估值、高分红的水泥板块仍是防守反击的最佳选择。建议关注龙头海螺水泥、华新水泥及弹性标的上峰水泥。 玻璃：下游需求恢复缓慢，价格弱势运行。当前各地疫情反复以及地产商资金链紧张的影响下，下游房建工程端需求恢复缓慢，市场偏弱运行。预计得等待疫情好转后需求才会进一步恢复，同时当前经济下行压力加大，市场对于政策的进一步宽松预期提升。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积超过17亿平，随着交房周期到来以及保交房的背景下，新开工加速向竣工传导支撑需求；近期各地政府地产政策持续放松，地产因城施策的效果或逐步显现，去年下半年以来推迟的订单或迎来集中释放，看好疫情好转后玻璃新一轮量价齐升。同时龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动（建议关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃）。 玻纤：电子纱价格偏弱，粗纱价格维持高位稳定。当前粗纱行业库存持续低位运行，价格高位维持稳定，企业盈利情况较好；电子纱价格继续下调，电子纱G75主流报价跌破10000元/吨左右，电子布价格主流报价维持3.7元/米左右，电子纱偏弱运行。我们认为，粗纱需求保持强劲，新能源汽车的快速增长支撑2022年热塑纱需求依旧旺盛；而2022年风电装机回暖，十四五风电装机量或再超预期，从而拉动上下游产业链需求，公司高端产品需求或齐发力；从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增供给有限，行业供需保持匹配，行业高景气度持续性或远超预期；电子纱价格快速回落或进一步挤压中小企业生存空间，遏制企业无序扩张，龙头企业成本优势明显，产能扩张实现以量补价的优势。（建议关注中国巨石、长海股份、中材科技）。 风险提示：固定资产投资低于预期；贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻；环保督查边际放松，供给收缩力度低于预期；原材料价格大幅上涨带来成本压力。 1.行情回顾 本周建筑材料（SW）相较于上周末环比上涨5.48%，同期沪深300指数环比上涨1.95%，其中建材行业主力资金净流出2.27亿元。根据我们跟踪的重点标的表现来看，周内跌幅居前的是中国联塑,涨幅居前的是三棵树，华新水泥，东方雨虹，科顺股份和中国建材-H。 图1：建筑材料（SW）指数2021年初以来走势 图2：建筑材料（SW）近五日主力资金流入情况 表1：主要建材标的股价表现（收盘价截止2022/4/1）股票名称代码收盘价市值 2.水泥：多重因素影响下游需求，市场价格涨跌不一 本周全国水泥市场价格环比上涨0.7%。价格上涨地区主要有北京、甘肃、陕西，幅度大多在20-50元/吨；回落区域为湖北、重庆和贵州部分地区，幅度多在10-30元/吨。3月底4月初，国内水泥市场需求表现依旧不佳，主要还是受疫情防控和降雨天气影响，不同地区企业出货维持在4-8成不等。价格方面，受多重不利因素影响，近期市场严重供大于求，库存不断上升，企业销售压力倍增，局部地区价格出现回落走势。鉴于短期疫情防控影响难以结束，以及部分地企业为缓解供给压力，陆续开启或延长错峰生产，后期水泥价格多将维持震荡调整走势。 此外，一旦疫情防控解除，下游需求也将会集中释放。 图3：全国高标水泥价格（元/吨） 图4：全国水泥平均库存（%） 2.1.分地区价格表现 2.1.1.华北地区：疫情影响运输，京津价格实现推涨 【京津冀】北京、天津地区水泥价格执行上调40-50元/吨，受疫情影响，京津两地区道路运输管控依旧严格，外来水泥进入不畅，支撑价格高位运行；天津地区下游需求逐步恢复正常，企业出货在7-8成。唐山地区受疫情管控影响，市场需求基本停滞，仅部分解封地区有零星出货，由于管控期间生产线正常运转，水泥库存升至高位，各企业暂无未价格上涨计划。河北石家庄、邯郸、邢台地区水泥价格平稳，下游需求继续恢复，企业出货6-7成，库存中等偏下，短期价格上涨动力不足，主要是下游资金短缺，需求表现偏弱，企业保持价格平稳。保定、沧州等地区水泥价格上涨积极推进中，下游需求恢复到8成左右。 图5：华北地区高标水泥价格（元/吨） 图6：华北地区水泥平均库存（%） 2.1.2.东北地区：疫情影响下，辽吉主要城市工程停工 【辽吉】辽宁沈阳地区水泥价格稳定，因疫情影响，大部分工程项目和搅拌站仍处于停工状态，南下船运也被迫停止，市场需求低迷，预计疫情缓解后，水泥需求将集中释放。大连地区水泥价格稳定，同样因疫情干扰，车辆运输受限，工程施工进度缓慢，目前南下量尚可，企业综合发货4成左右，库存普遍较高。黑龙江哈尔滨地区疫情管控措施较严，大部分工程项目和搅拌站处于停工状态，企业日出货仅几百吨，部分企业自主延长停窑时间。吉林长春地区因疫情严重，封闭管控中，短期需求仍处于停滞阶段，其他地级市重点工程项目陆续施工。 图7：东北地区高标水泥价格（元/吨） 图8：东北地区水泥平均库存（%） 2.1.3.华东地区：各地需求受疫情影响程度不一，山东将进入错峰生产 【江苏】江苏地区受疫情防控和环保督察影响，需求表现较差，企业出货仅3-5成。南京地区水泥价格平稳，尽管外围地区水泥无法进入，但由于疫情影响，道路运输以及码头仍在实施管制，砂石骨料等原材料供应紧张，搅拌站和项目开工受制约，水泥企业日出货仅在4-5成。苏锡常地区水泥价格稳定，因外围上海地区疫情严重，本地防控力度加大，跨市运输受到很大限制，企业发货仅在3-4成，库存高位承压。北部淮安地区水泥价格稳定，因环保督察组入驻，区域内工程项目和搅拌站大面积停工，水泥企业库满停窑，市场需求阶段性停滞，预计将持续到4月6日。徐州地区水泥价格回落30-40元/吨，市场需求表现不佳，受疫情影响，除必要生活保障以外，工程项目和搅拌站全停，市场需求阶段性停滞。 【浙江】浙江地区价格稳定，疫情缓解，需求恢复尚可，大体保持在7-9成水平。浙北地区水泥价格暂稳，因疫情主要集中在嘉兴地区，管桩厂基本停工，水泥需求不佳，杭绍地区市场需求尚可，仅雨水天气对下游工程项目和搅拌站施工产生一定干扰，整体出货保持在7-8成水平。甬温台地区水泥价格平稳，需求表现尚可，企业出货8-9成，暂未达到正常水平，主要受降雨天气和房地产不景气影响，企业短期仍然担心价格上涨会引致外来水泥进入量增加，对价格上涨持谨慎态度。金衢丽地区水泥价格稳定，衢州疫情缓解，大部分地区已陆续复工复产，虽有雨水天气干扰，但前期水泥需求被抑制时间较长，下游需求快速恢复，企业发货能达8成左右，库存中等偏上水平。 【安徽】安徽各地级市水泥需求受疫情影响差参不齐，短期看因管控严格，水泥运输流动有较大限制，区域内企业销售压力不断增加。合肥地区水泥价格暂稳，阴雨天气以及资金短缺影响，下游工程项目施工进度缓慢，搅拌站开工不足，市场需求表现一般，企业发货维持在7成左右。沿江芜湖地区企业出货量差异较大，因繁昌县疫情封控，区域内企业仅有少量船运可发，而本市其他企业水泥出货量大幅提升，能达8-9成。铜陵地区因本地及外围疫情影响，工程项目基本停工，水泥需求表现疲软，仅船运支撑，企业发货不足5成。皖北六安地区因无疫情确诊，区域内工程项目和搅拌站正常施工，且外围水泥无法进入，本地企业出货量能达正常水平，若当前现状可持续，企业有计划上调水泥价格。淮南、阜阳、亳州、蚌埠等地区因疫情影响，部分地区封闭管控，且各地级市车辆人员无法跨市流动，部分企业又因在疫情区内，发货基本停滞，部分能发货企业，因外来车辆无法进入，面临砂石等原材料紧张问题，市场供需双弱。 【江西】江西地区价格平稳，受疫情和降雨影响，需求表现疲软，企业出货4-7成。南昌和九江地区水泥价格稳定，但有疫情干扰，市场需求低迷，3月28日起，南昌部分区域开始有序恢复正常运转，工程项目逐步复工，但因疫情防控尚未完全解除，原材料进厂困难，搅拌站开工受限，企业发货恢复至4-5成，个别企业能有6-7成。赣东北地区水泥价格稳定，受雨水天气影响，市场需求环比下滑10%-20%，企业日出货仅在6-7成，库存上升至70%-80%。赣州和吉安地区水泥价格稳定，市场资金短缺，下游需求不温不火，企业发货维持在7成左右，库存普遍高位，价格上调可能性不大。 【福建】福建地区水泥价格有下滑趋势，疫情防控持续，且有雨水天气干扰，企业销售压力加大，已有个别企业出现优惠暗降情况。受疫情干扰，泉州地区水泥需求基本处于停滞状态，福州、龙岩、厦门等地区受此影响，车辆运输不畅，工程项目施工进度放慢，加之雨水天气频繁，市场需求表现低迷，企业发货最好的也仅在5成左右，销售压力较大，部分企业为增加出货量，开始增加优惠返利10-20元/吨，预计后期其他企业跟进下调可能性较大。 【山东】山东地区水泥价格平稳，疫情尚未完全解除，各地级市闭环管控，需求表现差异较大，企业将补停错峰生产应对。济南虽有确诊病例，但因管控到位，暂未大面积扩散，对工程项目施工影响不大，加之外围淄博水泥无法进入，本地企业发货保持8-9成，价格以稳为主。青岛、潍坊局部地区仍有管控，以及周边地区疫情不断，车辆运输受到较大影响，企业发货5-6成，库存不断上升。菏泽市因疫情区域封闭管控，由于区域内无熟料生产线，目前熟料等原材料短缺，市场供需双弱。枣庄部分地区全域封闭式管控，部分工程无法施工，目前仅少量水泥需求。4月下旬山东省水泥企业将进行补停错峰生产，届时市场供应减少，企业或将继续推涨价格。 图9：华东地区高标水泥价格（元/吨） 图10：华东地区水泥平均库存（%） 2.1.4.中南地区：受疫情、降雨等因素影响，下游需求表现一般 【广东】广东地区受疫情和降雨影响，需求恢复一般，出货量保持在7-8成，库存高位承压，价格有下降趋势。珠三角地区水泥价格大稳小动，深圳和东莞地区陆续解封，但因部分区域仍有确诊病例，城市之间进出政策较严格，频繁的核酸检测对工程项目施工进度也有一定影响，加上近期雨水天气频繁，市场需求恢复一般，企业发货7-8成，库存高位运行，个别企业有暗降情况，其他企业报价暂稳。粤东地区水泥价格下调15元/吨，因周边地区疫情影响，企业外运量大幅减少，本地需求表现清淡，企业出货量