2022保险业行业简析报告

保险业 行业简析报告 版权归属上海嘉世营销咨询有限公司商业合作/内容转载/更多报告 01.保险逐步成为居民与实体经济风险管理的重要手段 •近年来，随着社会消费结构不断升级，居民改善生活质量的需求明显上升，叠加2020年以来新冠疫情的影响，居民风险保障意识提升，企业风险敞口暴露，保险的价值凸显，逐步成为居民与实体 经济风险管理的重要手段。 •三年疫情对于居民的储蓄意识和风险保障意识均有较大程度的提升，城乡居民储蓄存款余额同比维持在8-9%的增速，市场整体储蓄需求旺盛。随着疫情管控政策优化后，居民收入有望回升，将逐步释放对保险产品与服务的有效需求，推动保险销售回暖。 城乡居民储蓄余额高速增长 14.50% 12.00% 15.00% 12.30% 9.70%9.00% 7.00% 城乡居民存款余额（亿元）城乡居民存款余额增速（%） 9.00% 7.60%8.00% 5.40% 37.87 46.14 54.27 64.14 72.81 84.34 94.66 103.68 116.83 129.67 136.46 20122013201420152016201720182019202020212022 数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络 02.保险行业的盈利模式 •保险公司业务根据被保标的主要可以分为人身险、财产险和再保险，而上市保险公司主要涉及两类，即人身险和财产险。保险公司利润来源包括利差、死差和费差，尽管通常死差是人身险概念，但 在财产险当中也有类似概念，即预期赔付与实际赔付之差。 保行业盈利模式与利润来源保行业人身险、健康险、意外险保费收入结构 定价假设实际经验 寿险健康险意外险 4.0%5.0%4.0%4.0%4.0%3.0%4.0%4.0%4.0%3.0%3.0% 定价利率 精算生命表 模型 投资收益利差 理赔支出死差 9.0% 10.0% 13.0% 17.0% 16.0% 19.0% 19.0% 20.0% 21.0% 24.0% 26.0% 保单费率 定价费用 费用支出费差 87.0% 85.0% 83.0% 79.0% 80.0% 78.0% 77.0% 76.0% 75.0% 71.0% 73.0% 保费收入投资收益 理赔支付费用支出总利润 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络 03.保费收入增速持续扩大 •2023年1-4月，保险行业实现原保费收入23032.92亿元，同比上升9.8%，增幅相较前值（1-3月：+9.24%）扩大了0.56个百分点。寿险保费收入增长推动人身险保费微幅改善。 •1-4月，保险行业实现人身险保费收入17133.51亿元，同比增长2.15%，增幅相较前值(1-3月：+1.54%）扩大0.61个百分点。1-4月，保险行业实现财产险保费4658.05亿元，同比增长10.81%，增幅相较前值（1-3月:+10.74%）扩大0.07个百分点。 保险行业累计原保费收入及增速情况 行业累计保费收入（亿元）同比增速（%） 1月-19 2月-19 3月-19 4月-19 5月-19 6月-19 7月-19 8月-19 9月-19 10月-19 11月-19 12月-19 1月-20 2月-20 3月-20 4月-20 5月-20 6月-20 7月-20 8月-20 9月-20 10月-20 11月-20 12月-20 1月-21 2月-21 3月-21 4月-21 5月-21 6月-21 7月-21 8月-21 9月-21 10月-21 11月-21 12月-21 1月-22 2月-22 3月-22 4月-22 5月-22 6月-22 7月-22 8月-22 9月-22 10月-22 11月-22 12月-22 1月-23 2月-23 3月-23 4月-23 数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络 04.保险行业竞争格局：向头部集中 •从保险行业竞争格局来看，头部保险公司在产品定价及销售、信息披露等方面普遍更加规范、完善，因此在严监管背景下受到的冲击较小。 •从保险公司的风险综合评级结果来看，2023年一季度末185家保险公司中有16家风险综合评级为C类、11家为D类，偿付能力充足率不达标比重达14.6%，而2022年一季度末偿付能力充足率不达标比重为12.8%，因此可以看出行业整体的偿付能力充足率降幅明显收窄，中小险企的经营压力不断加大。 保行业市占率风综合评级为C、D的险企占比持续提升 财险CR3保费市占率寿险CR4保费市占率 1.0%12..00%% ABCD23.0% 29.0% 59.0% 8.0% 27.0% 62.0% 7.0% 3.0%3.0%4.0%4.0% 26.0% 64.0% 25.0% 64.0% 8.0%7.0% 42.0% 43.0% 56.0% 54.0% 53.0% 42.0% 28.0% 52.0% 7.0% 3.0% 52.0% 43.0% 14.0% 2018年1月 2018年4月 2018年7月 2018年10月 2019年1月 2019年4月 2019年7月 2019年10月 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q1 数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络 05.保险企业利润大增 •23Q1保险企业利润均大增，各险企增幅皆在25%以上，人保增幅最大。具体来看：人保(230.0%)>新华(114.8%)>国寿(78.0%)>平安(48.9%)>太保(27.4%)，主要由于23Q1权益市场较好，同时， 去年同期低基数，故在新会计准则下投资收益大增带动利润亮眼。 •加权ROE：23Q1普遍增长，新华ROE值位列第一，具体为：新华(5.9%)>人保(5.0%)>太保(4.9%)>平安(4.3%)>国寿(4%)；增长幅度方面，人保位居榜首，人保(3.3pc)>新华(2.4pc)>平安(1.2pc)>国寿(0.8pc)>太保(0.2pc)。 各企利润（亿元）及同比增长率各险企ROE普遍增长 22Q123Q1同比22Q123Q1同比 260 300 50% 153 273 76% 120 90 118% 28% 68 3032 230% 120 3.10% 120% 4.30% 3.40% 80% 4.00% 4.70% 20% 4.90% 3.40% 240% 5.90% 1.70% 330% 5.00% 平安国寿太保新华人保平安国寿太保新华人保 数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络 06.寿险：呈明显的复苏态势 •2023年1-4月寿险行业的累计保费增速分别为+4.0%、+7.7%、+8.9%、+9.6%，增速显著改善且呈现逐月提升趋势，其余各寿险公司的保费增速趋势和行业基本趋同。 •从NBV（账面净值）角度来看，中国太保的单季度NBV增速已于2022Q3实现由负转正，中国平安的单季度NBV增速也于2022Q4实现转正，各上市险企的NBV也均在2023Q1实现同比正增长，寿险行业的负债端呈现出明显的复苏态势。 20年以来寿险累计保费增速同比改善各公司的NBV增速均已呈现“底部反转”趋势 寿险行业中国人寿平安人寿 太保人寿新华保险人保寿险 中国平安单季度NBV增速中国太保单季度NBV增速 2020年1月 2020年3月 2020年5月 2020年7月 2020年9月 2020年11月 2021年1月 2021年3月 2021年5月 2021年7月 2021年9月 2021年11月 2022年1月 2022年3月 2022年5月 2022年7月 2022年9月 2022年11月 2023年1月 2023年3月 数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络 07.寿险：政策催化预定利率下调 •二季度，金融监管层对保险公司进行窗口指导，要求新开发产品的定价利率从3.5%降到3.0%。定价利率下调对于行业未来发展的判断为“短多中稍空长多”。 •短期看，会迎来一波炒停售的热潮，历史上快返年金险下架、新旧重疾定义切换等事件已有经验借鉴。中期，伴随预定利率的实质性下降，纵向比较会有竞争力减弱的趋势，但仍需和同时期其他市场竞品进行横向比较，保险作为唯一保本且有一定保障属性的产品或仍具有一定竞争力。长期来看，险企负债成本的下降会带来利差损风险的降低，也因此一定程度上提高估值中枢水平，利好行业长期健康稳健发展。 保险产品预定利率调整历史 时间 事件 1997/11 寿险预定利率调整为年复利下限4%、.上限6.5%. 1999/6 寿险预定利率下调为不超过年复利2.5%，停售超过2.5%的产品 2013/8 普通型人身保险单法定评估利率3.5%，分红、万能最低保证利率不高于2.5%，普通型养老金或保险期间10年及以上普通型年金保单为法定利率1.15倍(即4.025%) 2015/2 万能型人身保险的评估利率上限为年复利3.5%，分红型人身保险产品预定利率不高于3.5% 2016/3 万能险责任准备金评估利率上限调整为3% 2019/8 普通型人身保险保单评估利率上限为年复利3.5%和预定利率较小者，分红型/万能型人身保险责任准备金评估利率上限为年复利3% 2023/3 监管对评估利率进行调研，并窗口指导从3.5%降至3.0% 数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络 08.寿险：储蓄需求高涨，储蓄型产品热销 •近年来随着资产新规后“非标转标”的持续推进和宏观经济承压、居民对未来收入预期相对谨慎，叠加在“房住不炒”政策下房地产市场的降温、资本市场波动和理财产品大面积破净导致居民财 富缩水，居民风险偏好短期回落，消费信心不足、储蓄需求高涨；而储蓄险产品将作为当前市场上稀缺的具有“保本刚兑”特征的产品从而很好地承接了居民的储蓄需求。 上市险企2022年保费收入前五大产品中储蓄型的年金险和增额终身寿产品占比较高 中国人寿 中国平安 中国太保 新华保险 中国人保 1 国寿鑫享至尊年金保险(庆典版) 平安金瑞人生(2021)年金保险 鑫红利两全保险(分红型) 稳得福两全保险(分红型) 人保寿险鑫安两全保险(分红型)(C款) 2 国寿鑫耀东方年金保险 平安财富金瑞(2021)年金保险 金佑人生终身寿险(分红型)A款(2014版) 惠添富年金保险 人保寿险如意保两全保险(分红型) 3 国寿鑫裕金生两全保险: 平安御享金瑞年金保险 长相伴(庆典版)终身寿险 荣华世家终身寿险 人保寿险聚财保养老年金保险(分红型) 4 国寿城乡居民大病团体医疗保险(A型) 平安平安福终身寿险 鑫享事诚(庆典版)两全保险 健康无忧C款重大疾病保险 人保寿险温暖金生年金保险 5 国寿鑫福临门年金保险 平安金瑞人生(20)年金保险 城乡居民大病团体医疗保险(A型) 惠金享年金保险 人保寿险卓越金生两全保险 数据来源：公开数据整理；嘉世咨询研究结论；图源网络 09.财险：继续保持稳健增长 •2023年第一季度，全行业实现财险保费收入4667亿元，同比+10.44%，继续保持稳健增长。其中，车险保费收入为2087亿元，同比+6.19%；占比为44.72%，同比-1.79pct；非车险保费收入为 2580亿元，同比+14.14%；占比提升至55.28%。 行业财险保费收入结构及同比增速（亿元） 车险责任险农险健康险意外险其他险种同比增速（右轴） 340 50 310 240 30 310 710 160 140 300 450 240 20 2