策略周报：国内“稳预期”政策密集出台，基金加仓“大主线”

国内“稳预期”政策密集出台，基金加仓“大主线” 核心要点： 周（7月17日-7月21日）市场整体回顾：（1）市场表现：A股市场方面，主要宽基指数整体下行，大盘风格和价值风格占优，行业多数下跌，其中房地产、建筑材料和农林牧渔表现较好，通信、计算 机和传媒表现较差。大类资产方面，全球主要权益市场表现分化，恒生指数显著下跌，美元指数上涨，人民币小幅贬值。（2）板块估值：从PE估值来看，行业估值多数下行，其中房地产、建筑材料、农林牧渔等提升，通信、计算机和传媒等回落。（3）交投活跃度和资金流向：A股日均成交额和换手率均较前一周下降，北向资金净流出超75亿元。 国内“稳预期”政策密集出台：（1）民营经济：《关于促进民营经济发展壮大的意见》重磅发布，首次提出“生力军”。（2）房地产行业：国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改 造的指导意见》，城中村改造或将成为促进房地产市场回暖的新蓝海。（3）大消费板块：家居消费、汽车消费、电子产品消费相关措施出台，新能源汽车车辆购置税减免政策延长4年。（4）环保行业：全国生态环境保护大会召开，提出促进环保产业和环境服务业健康发展。（5）国企改革：围绕国之所需，聚焦重点攻坚，扎实推进国有企业改革深化提升行动。（6）算力产业：计划出台推动算力基础设施发展政策，加强GPU等重点产品研发。 公募基金二季报披露：对比一季报，公募基金增持的前�大行业为通信、电子、汽车、家用电器和机械设备。而食品饮料、计算机、交通运输、电力设备、基础化工等行业的基金重仓水平下降。由此，二 季度，公募基金基本形成了一致预期，坚持“大主线”逻辑。 美元指数震荡反弹：英国通胀超预期降温，欧元区调和CPI同比为自俄乌冲突以来最低水平，英镑兑美元、欧元兑美元汇率持续贬值， 叠加日本央行行长有关暂时不会调整政策的言论打压日元走弱，美元指数收复100关口。美联储7月加息基本确定，预计本轮通胀数据对于美元指数后续走势的影响有限。 结构主线：建议关注以下“2+1”主线轮动：（1）国产科技替代创新：电子（半导体、消费电子）、通信（光芯片、运营商转型数字经济平台）、计算机（AI算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、广 告、平台经济）等。（2）“中特估”：能源、电力、基建、房地产产业链等。（3）业绩绩优、政策支持下迎来反弹契机的大消费细分领域：食品饮料（白酒、啤酒）、医药（创新药、中药）、周期底部农林牧渔（猪周期）以及汽车产业链（部分新能车、汽车零部件）等。 风险提示：国内经济复苏不及预期风险，国内政策落实不及预期风险，海外加息及经济衰退风险。 分析师 杨超 ：010-80927696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 相关研究 2023-07-16，策略周观察：A股市场蓄势上行，美国通胀超预期降温 2023-07-03，2023年A股市场中期投资展望：时蕴新生，秉纲执本 2023-06-19，投资环境的边际变化与多重政策合力催化A股市场颠簸上行 2023-5-21，可持续高质量发展专题：中国特色估值体系重塑“中国元素”与投资逻辑再审视2023-5-21，房地产行业专题：周期未变，市场竞争格局在动 2023-5-16，可持续高质量发展专题：谁主沉浮？专注制胜—兼顾选股策略 2023-04-08，二季度A股市场投资策略展望：把握主线投资机会 2023-03-06年政府工作报告重点内容：利好A 股市场哪些行业和主题？ 2023-02-03，全面注册制对A股市场的影响：新时代资本市场迎来新开局 策略周报 2023年07月22日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、周（7月17日-7月21日）市场整体回顾3 （一）市场表现3 （二）板块估值5 （三）交投活跃度和资金流向7 二、国内“稳预期”政策密集出台，多部门释放积极信号7 （一）民营经济8 （二）房地产行业9 （三）大消费板块11 （四）环保行业12 （🖂）国企改革13 （六）算力产业13 三、公募基金二季报披露，重点加仓“大主线”14 四、英国通胀超预期降温，美元指数震荡反弹16 �、结构主线17 六、风险提示17 插图目录18 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 一、周（7月17日-7月21日）市场整体回顾 （一）市场表现 1.A股市场回顾 周（7月17日-7月21日）全A指数下跌1.88%，简记为全A（-1.88%），下同。上证50 （-1.52%）、沪深300（-1.98%）、上证指数（-2.16%）、中证1000（-2.19%）、深证成指（-2.44%）、创业板指（-2.74%）、科创50（-3.63%）均录得负的收益率。如图2所示。 图1.2023年以来主要宽基指数累计涨跌幅图2.周（7月17日-7月21日）宽基指数表现 30 20 10 0 -10 -20 30 (%) 全A指数 沪深300 深证成指 科创50 上证50 上证指数 创业板指 中证1000 (%) 20 10 0 -10 23-01-03 23-01-13 23-01-23 23-02-02 23-02-12 23-02-22 23-03-04 23-03-14 23-03-24 23-04-03 23-04-13 23-04-23 23-05-03 23-05-13 23-05-23 23-06-02 23-06-12 23-06-22 23-07-02 23-07-12 -20 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 -4.0 (%) 资料来源：wind,中国银河证券研究院资料来源：wind,中国银河证券研究院 市场风格方面，周（7月17日-7月21日）大盘指数（-1.98%）跑赢小盘指数（-2.19%），价值指数（-1.59%）跑赢成长指数（-2.15%）。如图3、4所示。 图3.周（7月17日-7月21日）大盘&小盘指数表现图4.周（7月17日-7月21日）成长&价值指数表现 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 (%) 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 (%) -2.5 沪深300中证1000 -2.5 国证价值国证成长 资料来源：wind,中国银河证券研究院资料来源：wind,中国银河证券研究院 周（7月17日-7月21日）行业多数下跌，房地产（3.56%）、建筑材料（2.56%）、农林牧渔（2.2%）、轻工制造（1.56%）、商贸零售（1.5%）表现较好，通信（-6.22%）、计算机 （-5.24%）、传媒（-4.84%）、电子（-4.56%）、电力设备（-3.75%）表现较差。如图5所示。 图5.周（7月17日-7月21日）行业表现 (%) 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 房建农轻商纺基食美交环社医钢家建综非有银汽石公机国煤电电传计通地筑林工贸织础品容通保会药铁用筑合银色行车油用械防炭力子媒算信 产材牧制零服化饮护运料渔造售饰工料理输 服生电装金金务物器饰融属 石事设军设机化业备工备 资料来源：wind,中国银河证券研究院 2.全球大类资产回顾 周（7月17日-7月21日）全球主要权益市场表现分化。欧洲方面，英国富时100（3.08%）、欧洲STOXX50(欧元)（0.87%）、法国CAC40（0.79%）、德国DAX（0.45%）整体上涨。美国三大股指涨跌不一，道琼斯工业指数（2.08%）、标普500（0.69%）上涨，纳斯达克指数（-0.57%）下跌。日经225（-0.27%）略有下行。恒生指数（-1.74%）表现较差。如图7所示。 图6.2023年以来全球主要指数累计涨跌幅 (%) 标普500 欧洲STOXX50(欧元)法国CAC40 道琼斯工业指数 英国富时100日经225 纳斯达克指数 德国DAX 恒生指数 (%) 4040 3030 2020 1010 00 23-01-03 23-01-13 23-01-23 23-02-02 23-02-12 23-02-22 23-03-04 23-03-14 23-03-24 23-04-03 23-04-13 23-04-23 23-05-03 23-05-13 23-05-23 23-06-02 23-06-12 23-06-22 23-07-02 23-07-12 -10-10 资料来源：wind,中国银河证券研究院 图7.周（7月17日-7月21日）全球主要指数表现 (%) 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 资料来源：wind,中国银河证券研究院 债券方面，10年期美国国债收益率周（7月17日-7月21日）略有上行，10年期中国国债收益率周（7月17日-7月21日）下行3.65个bp。外汇方面，美元指数上涨1.12%，人民币小幅贬值。大宗商品方面，DCE焦炭涨幅为3%，布伦特原油和WTI原油价格上行，COMEX黄金期货和伦敦金现略有上涨，伦敦银现、LME铜和LME铝下跌。如表1所示。 表1.周（7月17日-7月21日）债券、汇率和大宗商品表现汇总 债券 周（7月17日-7月21日）数值 上周数值 单位 收益率变动（bp） 10年期美国国债收益率 3.84 3.83 % 1.00 10年期中国国债收益率 2.61 2.64 % -3.65 外汇 周（7月17日-7月21日）数值 上周数值 单位 涨跌幅 美元指数 101.09 99.96 -- 1.12% 美元兑人民币中间价 7.15 7.13 -- 0.19% 大宗商品 周（7月17日-7月21日）数值 上周数值 单位 涨跌幅 布伦特原油 81.07 79.87 美元/桶 1.50% WTI原油 77.07 75.42 美元/桶 2.19% COMEX黄金期货 1963.90 1959.30 美元/盎司 0.23% 伦敦金现 1961.01 1954.70 美元/盎司 0.32% 伦敦银现 24.59 24.93 美元/盎司 -1.35% LME铜 8438.00 8671.00 美元/吨 -2.69% LME铝 2210.50 2273.50 美元/吨 -2.77% DCE焦炭 2285.50 2219.00 元/吨 3.00% 资料来源：wind,中国银河证券研究院 （二）板块估值 当前PE估值历史分位数前�的行业分别是汽车（84.5%）、社会服务（82.8%）、计算机 （78.8%）、商贸零售（73.5%）和美容护理（61.4%）。PE估值历史分位数后�的行业分别是煤炭（0%）、有色金属（0.4%）、电力设备（0.5%）、银行（1%）和医药生物（9.2%）。如图8所示。注：该估值是自2010年以来的估值水平。 图8.周（7月17日-7月21日）行业PE估值及分位数 28% 83% 最大值 当前值 最小值 79% 58%58% 57% 1% 46%40%30% 74%61% 23% 14% 1% 16% 11% 85% 58% 54%50% 41%40% 0% 24%24% 18%17% 14% 9% 300 250 200 150 100 50 0 汽社计商美钢传公机房建电纺食轻综国家石环建非基通交医银电有煤车会算贸容铁媒用械地筑子织品工合防用油保筑银础信通药行力色炭 服机零护 事设产材 服饮制 军电石 装金化运生设金 务售理 业备料 饰料造 工器化 饰融工输物备属 资料来源：wind,中国银河证券研究院 周（7月17日-7月21日）行业PE估值多数下行。估值回升前�的行业分别是房地产 （3.81%）、建筑材料（2.56%）、农林牧渔（2.21%）、轻工制造（1.56%）和商贸零售（1.41%）。回落前�的行业分别是通信（-6.1%）、计算机