坚持差异化战略，打造国产自免药物未来领军者

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三生国健是一家致力于研发和销售自身免疫疾病药物的制药公司。公司成立于2002年，是国内最早进入自免赛道的药企之一。目前，公司主要业务包括制药和上游CDMO。2022年，公司实现收入8.25亿元，自免药、肿瘤药和CDMO业务占比分别为64%、19%和12%。 三生国健在自免和炎症领域进行了前瞻性的布局，目前在研的IL-17/IL-4Rα/IL-5靶点药物有望在未来几年陆续上市。公司预计这些品种的峰值销售额合计有望超过40亿元。此外，公司还通过新剂型、学术推广和研发费用节省等方式，实现了业绩的增长。 根据我们的预测，三生国健的收入将在未来几年保持增长。我们预计公司2023-2025年的收入分别为10.00亿元、11.78亿元和13.98亿元，归母净利润分别为1.20亿元、1.34亿元和1.75亿元。我们给予公司目标价27.07元，首次覆盖，给予“买入”评级。 然而，三生国健也面临一些风险，包括阿达木生物类似药集采、自免药物研发和销售不及预期以及自免类药物竞争格局恶化的风险。因此，在投资三生国健时，需要密切关注这些风险。