海外宏观周报：英国“喜迎”通胀降温

海外宏观周报 英国“喜迎”通胀降温 海外宏观 2023年7月23日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点： 海外经济政策：1）G20财长和央行行长会议无联合声明，全球债务风险问题进展不畅。2）美国6月零售销售不及预期，但关键指标显示需求仍具韧性。3）美国6月成屋销售低迷，销售收缩受到成屋库存不足制约， 进一步抬高成屋价格。4）美国新屋开工和营建许可下降，未受库存不足的提振。5）美国首次申请失业金人数意外不增反降。6）欧央行行长拉加德发表讲话，并未过多谈及货币政策，强调战争对欧洲贸易的影响。 7）欧元区6月HICP同比终值不变为5.5%，核心HICP同比上修0.1个百分点至5.5%，巩固欧央行下周加息预期。8）英国6月CPI和核心CPI均超预期回落，是近五个月来通胀报告首次低于预期。9）日本CPI同比八年来首次高于美国，日本央行预告7月或不会改变收益率曲线控制 （YCC）。 全球大类资产：1）股市：全球股市涨跌互现，英股大涨，美股三大股指分化，亚洲股市承压。美股方面，纳斯达克综指、标普500指数和道琼斯工业指数整周分别下跌0.6%、上涨0.7%和上涨2.1%。宏观层面，本 周市场情绪仍延续通胀降温带来的利好，加息预期保持稳定，主流预期仍是美联储7月为最后一次加息。微观层面，银行财报普遍积极，提振价 值板块乐观情绪；但是科技巨头财报黯淡，叠加纳指“特殊调权”即将生效，令科技股受挫。2）债市：10年期及以内美债利率微小反弹，上周美国通胀降温一度引发多数期限美债利率大跌，本周市场情绪稍有缓和，但整体变化不大。3）商品：全球商品市场呈现一定分化，原油、农产品继续涨价，铜、铝价格回落，贵金属表现平淡。近期原油价格所受 影响来源有三方面：一是美联储停止加息预期升温，美元汇率阶段走贬；二是沙特与俄罗斯等国减产，供给预期收紧；三是美国夏季需求低 迷以及全球宏观经济疲软，原油需求担忧持续显现。4）外汇：美元指数 整周反弹1.12%，收于101.09，回升至100点大关上方，同时非美货币普遍走贬、回吐上周涨幅。美国方面，本周经济数据仍然喜忧参半，美 联储处于“静默期”，市场等待下周美联储会议释放新的信号，加息预期保持平稳，对美元汇率的刺激不明显。英国方面，英国通胀超预期降温，英镑兑美元整周跌1.83%。欧元区方面，欧元区核心通胀上修，限制了欧元的跌幅，欧元兑美元整周仅下跌0.92%。日本方面，虽然日本通胀率仍在走高，但日本央行“预告”暂不调整YCC政策，缓解了部分投资者的担忧，加深了日元的贬值，日元兑美元整周跌2.12%。 风险提示：美欧货币政策超预期，美欧经济衰退风险超预期，国际地缘政治博弈超预期等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 一、海外经济政策 1.1全球：G20会议分歧较大 G20财长和央行行长会议无联合声明，全球债务风险问题进展不畅。会议于当地时间7月17日至18日在印度甘地纳格尔举行。会议主要就全球经济、全球卫生、可持续金融、基础设施、国际金融架构、国际税收等议题进行了讨论。由于各方对俄乌冲突态度不一，此次会议无发表联合公报。全球债务风险问题也是这次会议关注重点，但是关于解决方案的讨论进 展不畅，部分国家的官员甚至缺席这一部分的讨论。与会人士指出，必须尽快推动多边债务重组进程，解决中低收入国家面临的债务问题，同时，积极改革多边开发银行，建立新的融资机制，更好帮助发展中国家应对短期危机和实现可持续发展。中方表示，全球债务风险问题，需要推动多边债权人按照“共同行动、公平负担”原则参与债务处理。 1.2美国：零售降温，住房供给仍不足 美国6月零售销售不及预期，但关键指标显示需求仍具弹性。7月18日，美国商务部公布6月零售销售额为6895亿美元，环比增长0.2%，不及预期值0.5%，前值被上修为0.5%；6月零售销售额同比增幅为1.5%。剔除汽车销售后的6月核心零 售销售额环比上涨0.2%，前值为0.3%，同比涨幅为0.6%。美国零售销售额分项表现各异。有7个品类销售额有所增长，包括电子家电商店和家具商店，而加油站、运动娱乐、百货商店和杂货店的销售额有所下降。作为本报告中唯一的服务类别，餐馆和酒吧的收入在5月飙升1.2%后，6月小幅上涨0.1%。尽管美联储保持限制性措施，但是零售销售额仍处于较高水平，通胀压力下降和强劲的就业市场均使得需求仍具有韧性。 图表1美国6月零售销售不及预期图表2美国零售销售额分项表现各异 季调%美国零售和食品服务销售总额 季调% 美国零售销售额分项 季调环比% 5 4 3 2 1 0 (1) (2) 20 月环比 月同比(右) 15 10 5 0 21-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-06 总计 食品饮吧 汽车家具家装电子家电食品饮料保健护理加油站服装配饰运动娱乐日用品百货商店 (5)(4)(3)(2)(1)01234 2023-06 2023-05 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 美国6月成屋销售低迷，销售收缩受到成屋库存不足制约，进一步抬高成屋价格。7月20日，美国全国房地产经纪人协会 （NAR）公布数据，美国6月成屋销售总数年化416万户，不及预期的421万户，5月前值为430万户。6月成屋销售环比下跌3.3%，为2022年11月以来最大环比跌幅，不及预期的下跌2.1%，5月前值为下跌0.2%。6月成屋销售同比下跌18.9%，也是2009年6月同期以来的最低迷销售。销售低迷受到成屋库存不足的影响。截至6月底，有108万户待售房屋，为有记录以来6月份库存的最低水平，较去年同期下降了13.6%。按照目前的销售速度计算，需要3.1个月的时间消耗掉市场上的供应量，库销比低于5个月，表明市场供应依然紧张。成屋库存不足进一步抬高成屋价格，6月美国成屋价格中位数为41.02万美元，为有记录以来的历史第二高，仅略比去年6月的历史最高价低约1%。 美国6月新屋开工和营建许可下降，未受库存不足的提振。7月19日，美国商务部公布的数据显示，6月新屋开工总数年化143.4万户，预期148万户，前值163.1万户，月环比下降8%，而6月新屋营建许可总数年化大约144万套，前值为 149.6万套，月环比下降3.9%。在美联储加息的背景下，住房新建开工和营建许可下降，未受库存不足的提振，短时间房 地产市场难以恢复供求平衡。 图表3美国6月成屋销售低迷，成屋库存较低图表4美国6月成屋新建开工和营建许可下降 万套美国成屋销售和库存 成屋库存(右) 成屋销售(折年) 750 650 550 450 350 万套 200 150 100 50 千套美国房地产供给 新建开工 营建许可(右) 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 千套 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 19-0620-0621-0622-0623-06 17-0618-0619-0620-0621-0622-0623-06 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 美国首次申请失业金人数意外不增反降。7月20日，美国劳工部公布，美国截至7月15日当周初请失业金人数经季调后减少9000人至22.8万人，低于市场预期24.2万人，也低于前值的23.7万人。美国首次申请失业救济人数意外不增反降，创两个月新低，体现劳动力市场在美联储持续推进限制性措施的大环境下仍强韧。市场认为美联储在普遍预期的下周加息 25个基点后继续加息的概率提高，而往后是否继续加息还取决于通胀的未来表现。 截至7月19日，亚特兰大联储GDPNow模型最新预测，美国二季度GDP环比折年率为2.4%，较7月12日预测上调0.1 个百分点。其中，私人消费分项预计环比上涨1.4%，较7月14日预测上调0.2个百分点。 图表5美国首次申请失业金人数意外不增反降图表6模型预测美国二季度GDP环比折年率为2.4% 万人美国申请失业金人数(周) 持续领取(右) 当周初请 32 30 28 26 24 22 20 18 16 14 22-0722-0922-1123-0123-0323-0523-07 万人 200 190 180 170 160 150 140 130 120 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：亚特兰大联储（2023.7.19）,平安证券研究所 1.3欧洲：英国“喜迎”通胀降温 欧央行行长拉加德发表讲话，并未过多谈及货币政策，强调战争对欧洲贸易的影响。7月17日，欧央行行长拉加德在欧洲央行第9届中欧、东欧与东南欧国家（简称CESEE地区）会议开幕式致辞上表示，俄乌冲突对贸易开放度高、全球价值链 嵌入度高的CESEE地区带来前所未有的挑战，例如高通胀压力和贸易脱钩等。她进一步表示，应持续扩大欧盟与CESEE地区间的贸易开放水平，提高集体安全水平，确保欧洲的能源自主性等，以保持CESEE地区经济发展韧性。 欧元区6月HICP同比终值不变为5.5%，核心HICP同比上修0.1个百分点至5.5%，巩固欧央行下周加息预期。7月19日，欧盟统计局公布数据显示，6月HICP同比（终值）涨幅为5.5%，前值为6.1%，这是自俄乌冲突爆发前以来的最低水平。欧元区HICP自2022年10月份达到10.6%的峰值以来，整体通胀率几乎减半，央行官员们也已将重点转移到狭义 通胀指标。欧元区6月扣除食品、能源和烟酒的核心HICP同比上修至5.5%，初值为5.4%，前值为5.3%。这一指标更为顽固，为希望加息持续到秋季的欧洲央行鹰派人士提供支持。目前来看，欧洲央行7月加息已成定局，但是在9月利率决定悬而未决之际，潜在的通胀走势将是欧央行关注的核心。 图表7欧元区6月HICP同比终值不变为5.5%，核心HICP同比上修0.1个百分点至5.5% %欧元区HICP同比增速 HICP 核心HICP 12 10 8 6 4 2 0 (2) 19-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06 资料来源：Wind,平安证券研究所 英国6月CPI和核心CPI均超预期回落。7月19日，英国国家统计局公布，6月CPI同比增速上涨7.9%，低于市场预期的8.1%，较5月8.7%的增速大幅降温；6月核心CPI涨幅从7.1%降至6.9%，市场预期7%。这是近五个月来通胀报告首 次低于预期，令市场感到意外。英国国家统计局分析称，英国物价降至2022年4月以来新低，主要受到了汽车燃料价格降温的影响，食品、通信价格增幅虽有所放缓，但仍维持在非常高的水平。劳动力市场持续紧缩，工资存在持续上升压力，同样支撑CPI处于较高水平。6月，英国央行加息50BP，试图将CPI引导至2%的长期目标水平，但降通胀仍具挑战。 图表8英国CPI超预期回落图表9英国CPI分项多数涨幅大幅减少 %英国CPI同比增速 12 环比% 英国CPI分项 (1.0)(0.5)0.00.51.01.5 10 8 6 4 2 0 19-0619-1220-0620-1221-0621-1222-0622-1223-06 CPI 2023-06 2023-05 核心CPI住房和能源 食品 酒和烟草 服装家具交通教育通信娱乐 商品和服务业 资料来源：Wind,平安证券研究所资料来源：Wind,平安证券研究所 1.4日本：通胀仍在走高 日本CPI同比八年来首次高于美国，日本央行预告7月或不会改变收益率曲线控制（YCC）。日本总务省在7月21日公布的数据显示，日本6月份CPI同比上涨3.3%，高于5月份的3.2%，已连续第15个月高于央行设定的2%的目