医药生物行业跨市场周报：医保局强调“价值购买”，看好创新药优质资产

2023年7月23日 行业研究 医保局强调“价值购买”，看好创新药优质资产 ——医药生物行业跨市场周报（20230723） 要点 行情回顾：医药生物（申万，下同）指数下跌0.81%，跑赢沪深300指数1.17pp跑赢创业板综指2.33pp，排名13/31，表现一般。H股恒生医疗保健指数收跌0.62%，跑赢恒生国企指数1.57pp，排名2/11。 上市公司研发进度跟踪：上周，开拓药业的GT1708F片的IND申请新进承办；科伦博泰生物的注射用SKB264、盛迪亚生物的SHR-2022注射液的临床申请新进承办。泽辉生物的CAStem细胞注射液正在进行二期临床；中国生物制药的TCC1727片和TQB3909片正在进行一期临床。 本周观点：医保局继续强调“价值购买”，看好创新药优质资产估值吸引力。 近日，医保局发布了《关于〈谈判药品续约规则〉的解读》，提出在“保基本”、“患者受益”的前提下支持创新，继续贯彻“价值购买”，绝不是“价格越低越好”的随意砍价。解读提出，“对未达8年的谈判药，连续协议期达到或超过4年的品种以简易方式续约或新增适应症触发降价的，降幅减半”，“按照现行注册管理办法批准的1类化药、1类治疗用生物制剂，1类和3类中成药，谈判续约的降幅可不必高于简易续约规定的降幅”。 我们认为，随着国内创新药行业发展日趋成熟，政策框架逐渐完善，国际竞争力逐步提升，国产创新药在国内的商业化环境持续改善，出海逻辑也有逐步兑现。经过前期较长时间的回调，很多优质创新药资产已经来到具备吸引力的估值区间，建议关注康诺亚-B（H）、荣昌生物（A+H）、信达生物（H）、君实生物（A+H）、恒瑞医药等。 2023年年度投资策略：变中有机，紧抓医疗硬科技、中医药、创新药三大主线。 我们强调2023年医疗硬科技、中医药、创新药将是受政策鼓励、具备高景气度的三大主线。推荐联影医疗、迈瑞医疗、新华医疗、药康生物、东诚药业、奕瑞科技、键凯科技、太极集团、云南白药、荣昌生物（A+H）。 风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期。 EPS（元） PE（X） 证券代码 投资评 公司名称股价（元） 重点公司盈利预测与估值表 002675.SZ 东诚药业 14.96 22A23E24E22A23E24E级 0.370.530.64402823买入 600587.SH 新华医疗 31.91 1.22 1.52 1.77 26 21 18 买入 600129.SH 太极集团 50.68 0.63 1.09 1.57 81 46 32 买入 000538.SZ 云南白药 53.49 1.67 2.67 3.1 32 20 17 增持 688301.SH 奕瑞科技 271 8.82 11.46 15 31 24 18 买入 688356.SH 键凯科技 104.72 3.1 4.37 5.45 34 24 19 买入 300760.SZ 迈瑞医疗 299.91 7.92 9.63 11.63 38 31 26 买入 9995.HK 荣昌生物-B 39.78 -1.84 -0.76 -0.14 NA NA NA 买入 688331.SH 荣昌生物 63.55 -1.84 -0.76 -0.14 NA NA NA 买入 688046.SH 药康生物 18.5 0.4 0.55 0.72 46 33 26 增持 688271.SH 联影医疗 136.5 2.01 2.47 3.11 68 55 44 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-07-21；汇率按1HKD=0.91447CNY换算 医药生物 增持（维持） 作者分析师：林小伟 执业证书编号：S0930517110003021-52523871 linxiaowei@ebscn.com 分析师：王明瑞 执业证书编号：S0930520080004 010-57378027 wangmingrui@ebscn.com 分析师：吴佳青 执业证书编号：S0930519120001021-52523697 wujiaqing@ebscn.com 分析师：黄素青 执业证书编号：S0930521080001 021-52523570 huangsuqing@ebscn.com 分析师：黎一江 执业证书编号：S0930522110001010-57378028 liyijiang@ebscn.com 分析师：叶思奥 执业证书编号：S0930523050003 021-52523837 yesa@ebscn.com 联系人：张瀚予zhanghanyu@ebscn.com联系人：张杰zhangjie66@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 0% -6% -12% -17% -23% 07/2209/2212/2204/23 医药生物沪深300 资料来源：Wind 医药生物 目录 1、行情回顾：板块略有回调，跑赢市场大盘3 2、本周观点：医保局强调“价值购买”，看好创新药优质资产5 3、行业政策和公司新闻7 3.1、国内医药市场和上市公司新闻7 3.2、海外市场医药新闻8 4、上市公司研发进度更新9 5、一致性评价审评审批进度更新10 6、沪深港通资金流向更新11 7、重要数据库更新12 7.1、23M1-M3医院月诊疗人次环比不断改善，院内诊疗呈复苏态势12 7.2、2023M1-M5基本医保收入同比增长8.2%13 7.3、6月抗生素及心脑血管原料药价格涨跌不一，中药材价格指数上升14 7.4、23M1-5医药制造业收入同比-3.8%16 7.5、6月整体CPI环比下降，医疗保健CPI环比上升17 7.6、一致性挂网评价17 7.7、耗材带量采购18 8、医药公司融资进度更新18 9、本周重要事项公告18 10、风险分析19 11、附录20 1、行情回顾：板块略有回调，跑赢市场大盘 整体市场情况（7.17-7.21） A股：医药生物（申万，下同）指数下跌0.81%，跑赢沪深300指数1.17pp，跑赢创业板综指2.33pp，在31个子行业中排名第13，表现一般。 H股：港股恒生医疗健康指数上周收跌0.62%，跑赢恒生国企指数1.57pp，在11个Wind香港行业板块中，排名第2位。 分子板块来看： A股：涨幅最大的是疫苗，上涨2.17%；跌幅最大的是医疗研发外包，下跌2.06%。 H股：医疗保健技术III涨幅最大，为4%；生物科技III跌幅最大，为1.97%。个股层面： A股：科源制药涨幅最大，上涨20.01%；凯因科技跌幅最大，下跌25.55%。 H股：奥星生命科技涨幅最大，达36.92%；超人智能跌幅最大，达16.67%。 图1：A股大盘指数和各申万一级行业涨跌幅情况（7.17-7.21） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所注：指数选取申万一级行业指数 图2：A股医药生物板块和子行业涨跌幅情况（7.17-7.21） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所 图3：港股医药上周涨跌趋势（7.17-7.21）图4：港股医药生物板块和子行业上周涨跌幅情况（7.17-7.21） 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所 表1：A股医药行业涨跌幅Top10（7.17-7.21） 排序 涨幅TOP10 涨幅（%） 上涨原因 排序 跌幅TOP10 跌幅（%） 下跌原因 1 科源制药 20.01 医美概念 1 凯因科技 (25.55) 阴道泡腾片被纳入干扰素集采 2 澳洋健康 9.71 医美概念 2 毕得医药 (20.74) 市场担忧中报业绩 3 哈三联 8.94 23年中报预告催化 3 金迪克 (19.24) 突发暴雨导致厂房被淹 4 康泰生物 8.58 23年中报预告超预期 4 康弘药业 (16.32) NA 5 威高骨科 8.23 底部反弹 5 普蕊斯 (13.42) 市场担忧中报业绩 6 和元生物 8.02 客户传奇生物销售较好 6 珍宝岛 (12.52) 冲高回落 7 普利制药 7.76 辉瑞工厂受损，制剂出口预期 7 兴齐眼药 (12.22) 网传负面消息 8 健友股份 7.67 辉瑞工厂受损，制剂出口预期 8 百利天恒 (11.87) NA 9 卫光生物 7.21 23年中报预告催化 9 特宝生物 (10.17) 干扰素集采 10 灵康药业 6.44 底部反弹 10 圣诺生物 (9.54) 冲高回落 资料来源：同花顺iFinD、光大证券研究所（剔除2023.2以来上市次新股） 表2：上周H股医药行业涨跌幅Top10（7.17-7.21） 排序 证券代码 证券简称 上周涨幅（%） 排序 证券代码 证券简称 上周跌幅（%） 1 6118.HK 奥星生命科技 36.92 1 8176.HK 超人智能 -16.67 2 1548.HK 金斯瑞生物科技 13.13 2 0401.HK 万嘉集团 -13.61 3 8158.HK 中国再生医学 12.82 3 8247.HK 中生北控生物科技 -12.96 4 3839.HK 正大企业国际 8.54 4 2142.HK 和铂医药-B -11.11 5 0455.HK 天大药业 8.46 5 8037.HK 中国生物科技服务 -9.76 6 2700.HK 格林国际控股 7.02 6 0858.HK 精优药业 -9.43 7 8379.HK 汇安智能 6.84 7 8049.HK 吉林长龙药业 -9.27 8 1875.HK 东曜药业-B 6.22 8 0286.HK 爱帝宫 -9.09 9 1477.HK 欧康维视生物-B 5.47 9 0673.HK 中国卫生集团 -8.47 10 3737.HK 中智药业 5.22 10 1526.HK 瑞慈医疗 -8.42 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所 图5：上周美国医药中资股涨跌幅情况（7.17-7.21） 资料来源：同花顺iFinD，光大证券研究所 2、本周观点：医保局强调“价值购买”，看好创新药优质资产 事件：医保局发布《关于〈谈判药品续约规则〉的解读》，继续强调“保基本”和“价值购买”。 随着医保药品谈判常态化的推进，续约品种数量越来越多，一些独家品种的续约次数持续增长，为了更加科学、规范、合理地使谈判成功品种顺利续约，国家医保局对《谈判药品续约规则》进行了调整完善。7月21日，医保局发布了《关于〈谈判药品续约规则〉的解读》，提出在“保基本”、“患者受益”的前提下支持创新，继续贯彻“价值购买”，绝不是“价格越低越好”的随意砍价。 解读明确了《续约规则》本次调整的主要方面： 1)建立了基本覆盖药品全生命周期的支付标准调整规则。从国际经验看，一个药品从上市到销售达到顶峰，一般约为8-10年。得益于动态调整机制的推进，中国市场这一进程有所加快。据此，《续约规则》提出对达到8年的谈判药纳入常规目录管理；对未达8年的谈判药，连续协议期达到或超过4年的品种以简易方式续约或新增适应症触发降价的，降幅减半。上述调整有利于稳定企业预期，减轻后期降价压力，减少续约失败的可能性。 2)进一步体现对创新的支持。为进一步体现对“真创新”的支持，增加了对于按照现行注册管理办法批准的1类化药、1类治疗用生物制剂，1类和3类中成药，在续约触发降价机制时，可以申请以重新谈判的方式续约，医保局将组织专家按程序进行测算，谈判续约的降幅可不必高于简易续约规定的降幅。 3)2023年、2024年新冠药品续约时超量可不降价。考虑到新冠疫情的不可预测性，对纳入国家《新型冠状病毒感染诊疗方案》的药品，如基金实际支出超出预算，在2023年和2024年续约时可不予降价。 观点：高价值创新药商业化环境持续优化，优质创新药资产的估值吸引力提升。 续约规则框架保持稳定，新增变化边际向好。从今年的谈判续约规则征求意见稿来看，在整体政策