Q3猪价已至关键期，重视出栏变化，继续重点推荐生猪养殖板块！

农林牧渔证券研究报告 2023年07月23日 Q3猪价已至关键期，重视出栏变化，继续重点推荐生猪养殖板块！ 1、生猪板块：猪价持续磨底，短期猪价已至关键期，重视出栏变化，重视生猪板块！ 1）本周猪价低位震荡。截至7月22日，全国生猪均价14.06元/kg，较上周末上涨0.93%（智农通）；本周15kg 仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为451元/头和1575元/头，已连续下降8周和7周，且受行情影响，预计短期仔猪、母猪价格或仍偏弱运行。供应端，本周出栏均重为120.11kg，继续小幅下行。需求端，本周样本企业日度屠宰量小幅环比增长1.59%，其提升紧跟阶段性消费及承接政策性参储增幅，仍缺乏主动增量支撑，此外入库减少&前期冻品有所出库，本周屠宰场冻品库容率为22.22%（环比降1.45pct）。行业持续亏损带动去化加速，根据涌益数据显示，淘汰母猪价格维持低位，此前已出现连续6周下行。鉴于目前供应相对充分且季节性需求淡季，猪价未有上行动力，资金紧张&猪价上涨预期破灭&仔猪价格回落情况下，或将进一步加速行业产能去化。 2）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来 看，其中巨星农牧4000-5000元/头；牧原股份、金新农、新五丰3000-4000元/头；温氏股份、华统股份2000- 3000元/头；京基智农、唐人神、傲农生物、新希望、天邦食品、天康生物、大北农1000-2000元/头；多股头均市值预计或仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史相对底部区间（数据截止7月23日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、其次建议关注牧原股份、新希望；小猪建议重点关注：华统股份、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物，其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2、禽板块：估值安全边际凸显，重视周期反转机会！ 1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。航班问题发酵，引种不确定性加强；巴西发现首例家禽感染H5N1禽流感病例，或进一步影响鸡肉供给。 2）本周鸡价上涨。商品代鸡苗上涨，本周均价2.45元/羽，环比+20.1%，同比+19.51%；毛鸡价格上涨，本周均价 8.57元/公斤，环比+3.38%，同比-10.17%；鸡肉综合品本周均价10500元/吨，环比+2.74%，同比-4.55%。近期进口鸡肉产品上涨叠加屠宰企业积极挺价，鸡肉产品全面震荡上涨，后续重点关注餐饮恢复情况（截止7月21日，博亚和讯）。 3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块重点推荐【海大集团】：重视业绩拐点带来的主升浪！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，近期鱼粉受秘鲁配额影响显著上涨，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。 2）动保板块：重视新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。重点推荐：【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、【普莱柯】 （研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【回盛生物】（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）。 4、宠物板块：国内宠物食品消费热，看好国产品牌崛起机会！ 1）宠业家在《看最新数据，哪些品类有机会，哪些产能已过剩?》发言中表示，2021年618期间线上消费人群为 2200万人，在2023年，这一数据增长到了3050万人，宠物消费者增长明显。在交易额方面，2021年宠物消费者 共消费了30亿元，在今年618共消费了50亿元。国内宠物经济蓬勃发展，看好国产品牌崛起机会。 2）宠物出口估计拐点已现。6月我国宠物食品出口额（人民币口径）同比增长0.7%，是去年9月开始出口连续9 月出口下滑之后的第二次同比转正（第一次是2023年4月）。美元口径下我国宠食出口额同比下滑3.6%、较5月同比降幅明显缩窄。从出口单价来看，6月我国宠物食品出口单价同比增长24%（人民币口径）/19%（美元口径），出口发达国家美国/德国等比例环比提升。我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股份】等。 5、种植板块：政策预热+炎热天气，看好种子板块！ 1）7月20日中央财经委员会第二次会议召开，会议强调，粮食安全是“国之大者”，耕地是粮食生产的命根子，要落实藏粮于地、藏粮于技战略，切实加强耕地保护。我们认为在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。 2）厄尔尼诺现象正式形成，或造成我国北方干旱。若产生极端高温天气，或对粮食种植造成较大压力。我们认为头部公司的优质品种，在极端天气下有望凭借更优的产量表现进一步脱颖而出。此外据环球网信息，俄国防部7月 19日发表声明称，黑海港口农产品外运协议已失效，乌克兰自黑海进行粮食出口的路径受阻，引发国际社会对全球粮食安全的担忧。 3）本周（截至7月21日）CBOT大豆价格上涨2.28%，CBOT玉米价格上涨4.53%。截至7月21日，国内玉米现货平均价达2868元/吨，较上周略下降0.04%；国内大豆现货平均价达4748元/吨，较上周上涨0.04%。 4）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者吴立分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 林逸丹分析师 SAC执业证书编号：S1110520110001 linyidan@tfzq.com 陈炼联系人 chenlian@tfzq.com 行业走势图 农林牧渔沪深300 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% 2022-072022-112023-03 资料来源：聚源数据 相关报告 1《农林牧渔-行业研究周报:2023年第 28周周报：农业上市公司半年报业绩预告有何看点？》2023-07-16 2《农林牧渔-行业专题研究:行业专题：厄尔尼诺形成，农业哪些细分板块值得关注？》2023-07-13 3《农林牧渔-行业研究周报:2023年第 27周周报：产能去化或加速，继续重点推荐养殖板块！》2023-07-09 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 1.生猪板块：猪价持续磨底，短期猪价已至关键期，重视出栏变化，重视生猪板块！ 1）本周猪价低位震荡。截至7月22日，全国生猪均价14.06元/kg，较上周末上涨0.93% （智农通）；本周15kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为451元/头和1575元/头，已连续下降8周和7周，且受行情影响，预计短期仔猪、母猪价格或仍偏弱运行。供应端，本周出栏均重为120.11kg，继续小幅下行。需求端，本周样本企业日度屠宰量小幅环比增长1.59%，其提升紧跟阶段性消费及承接政策性参储增幅，仍缺乏主动增量支撑，此外入库减少&前期冻品有所出库，本周屠宰场冻品库容率为22.22%（环比降1.45pct）。行业持续亏损带动去化加速，根据涌益数据显示，淘汰母猪价格维持低位，此前已出现连续6周下行。鉴于目前供应相对充分且季节性需求淡季，猪价未有上行动力，资金紧张&猪价上涨预期破灭&仔猪价格回落情况下，或将进一步加速行业产能去化。 2）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当 前上市公司头均市值来看，其中巨星农牧4000-5000元/头；牧原股份、金新农、新五丰 3000-4000元/头；温氏股份、华统股份2000-3000元/头；京基智农、唐人神、傲农生物、 新希望、天邦食品、天康生物、大北农1000-2000元/头；多股头均市值预计或仍有显著 上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史相对底部区间（数据截止7月23日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、其次建议关注牧原股份、新希望；小猪建议重点关注：华统股份、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物，其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。 2.禽板块：估值安全边际凸显，重视周期反转机会！ 1）海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。航班问题发酵，引种不确定性加强；巴西发现首例家禽感染H5N1禽流感病例，或进一步影响鸡肉供给。 2）本周鸡价上涨。商品代鸡苗上涨，本周均价2.45元/羽，环比+20.1%，同比+19.51%； 毛鸡价格上涨，本周均价8.57元/公斤，环比+3.38%，同比-10.17%；鸡肉综合品本周均 价10500元/吨，环比+2.74%，同比-4.55%。近期进口鸡肉产品上涨叠加屠宰企业积极挺 价，鸡肉产品全面震荡上涨，后续重点关注餐饮恢复情况（截止7月21日，博亚和讯）。 3）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。 3.后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块重点推荐【海大集团】：重视业绩拐点带来的主升浪！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，近期鱼粉受秘鲁配额影响显著上涨，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。 2）动保板块：重视新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。重点推荐：【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【回盛生物】（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打 开未来成长空间）。 4.宠物板块：国内宠物食品消费热，看好国产品牌崛起机会！ 1）宠业家在《看最新数据，哪些