每周高频跟踪：政策发力窗口，乐观预期升温

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年07月22日 【债券周报】 政策发力窗口，乐观预期升温 ——每周高频跟踪20230722 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0703-0716）：坚持高质量发展，“宽信用”政策进行时》 2023-07-18 《【华创固收】警惕个券超预期赎回风险——可转债周报20230716》 2023-07-17 《【华创固收】存单周报（0710-0716）：资金收敛，存单“量跌价升”》 2023-07-16 《【华创固收】债券“涨不动”的几点思考——债券周报20230716》 2023-07-16 《【华创固收】地产信心仍待巩固——每周高频跟踪20230715》 2023-07-15 7月第三周，多项稳增长政策逐一落地，制造业乐观预期升温，部分工业品开工率上行，但投资需求侧并未有实质改善。周内，国常会通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，促进家居、电子产品消费政 策以及“民营经济31条”逐一落地，目前看政策方向或主要着眼于供给侧产业升级，提振上游乐观预期，但对短期需求刺激的实质影响或较有限。地产方面，30城新房成交面积环比持稳，保持低位运行，销售动能未有改善，近期关注地方存量房贷利率调降方案制定、核心一二线城市调控优化情况。 通胀高频：食品通胀跌幅收窄，猪肉价格微涨。本周猪肉价格环比+0.1%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比下跌0.4%-0.5%。 进出口高频：集运价格回调。CCFI、SCFI指数环比-0.4%、-1.3%。南美、波斯湾航线运输需求疲弱拖累SCFI下行。BDI指数环比-5%，CDFI环比-2%，运价均明显转弱。 工业高频：乐观预期升温 1、动力煤：日耗走低，减产预期下煤价提涨。环渤海动力煤价环比涨0.14%，沿海八省电厂日耗在台风天气影响、降水缓和高温之下有所下降；加之部分煤矿产区停产、供给收紧，内贸煤价格提涨。 2、钢铁：加速累库，成本支撑钢价上涨。Myspic综合钢价环比+0.4%，螺纹钢库存指数环比+2.8%，累库较前周加快。高炉开工率环比-0.7pct至83.6%，Mysteel信息显示，唐山环保限产加严，部分钢厂开始执行减产，后续产量或进一步下降。 3、玻璃：成交向好，各地价格普涨。市场成交情绪继续改善，产量亦环比增加，近期玻璃产销持续走高，降库压力明显缓解，带动玻璃现货价格上涨，中下游适量补库，但终端需求依然偏淡。 4、铜：铜价窄幅波动。美联储暂停加息预期升温，美元指数上涨，LME铜价微跌；国内宏观政策集中落地，长江有色铜价环比+0.2%。 投资高频：水泥需求普降，地产销售低位徘徊 1、水泥：价格指数环比-1.5%。台风天气导致降水增多，除华东、西北地区外，其他区域水泥需求普遍下降。高温令项目常态化错峰施工，水泥用量整体减少。 2、地产方面，30城商品房成交面积环比+0.8%，同比-34%。上周（7月10 日-16日）全国二手房挂牌价环比-0.1%，由涨转跌。 消费高频：出行热度继续升温 1、出行：29城地铁客运量环比-1.5%，但同比+33%，超过2019年同期约4%左右，表现好于上周。电影票房同比+181%，增速持平上周，暑期消费热度延续高位。 2、汽车：7月1日-16日乘用车零售同比+0%、批发同比+1%，上半月厂商集中出货，中下旬即将进入集中休假期，销量或阶段性回落。 3、原油：国际油价涨幅持平前周。布伦特、WTI环比分别+1.5%、+2.2%，主要受俄乌局势、原油供给收紧预期上升等影响。 风险提示：政治局会议稳增长政策力度超预期。 目录 一、每周高频跟踪：政策发力窗口，乐观预期升温4 （一）通胀相关：食品通胀跌幅收窄5 （二）进出口相关：集运价格回调5 （三）工业相关：政策发力下，乐观情绪升温6 （四）投资相关：销售低位徘徊，水泥需求普降7 （🖂）消费相关：出行消费热度继续升温8 二、风险提示9 图表目录 图表17月第三周（7月16日-7月21日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他 类为月同比）4 图表2猪肉价格跌势放缓，均价小幅微涨（日度）5 图表3蔬菜价格跌势放缓（日度）5 图表4本周SCFI指数由涨转跌5 图表5BDI、CDFI指数环比回调5 图表6环渤海动力煤价环比小幅上涨（元/吨）6 图表7PTA开工率加速回升（%）6 图表8周度钢材价格微幅下跌（元/吨）6 图表9环保限产影响，本周高炉开工率小幅回落（%）6 图表10南华玻璃指数震荡上涨，看多情绪偏强（%，日度值）7 图表11本周长江有色铜均价环比微涨0.2%（元/吨）7 图表12本周水泥价格环比下跌1.5%（元/吨）7 图表13各地水泥价格普遍下调7 图表14本周30城商品房成交面积低位震荡，未有明显改善8 图表15上周（7月10日-7月16日），全国二手房价（滚动四周求和）环比-0.5%，跌 幅扩大8 图表16本周，地铁客运量（周度均值）同比2019年同期增长4%（万人次）8 图表177月第二周汽车零售同比+7%，环比-5%9 图表18国际油价震荡上涨9 图表19本周汽车轮胎、纯碱、PTA、沥青开工率上行，钢铁、聚酯、涤纶回落（%） .................................................................................................................................9 图表20截至周�RMBS早偿率回落至0.13，持平2022年8月下旬（%）9 一、每周高频跟踪：政策发力窗口，乐观预期升温 图表17月第三周（7月16日-7月21日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比） 大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 118.65 -0.38 -0.47 -2.39 -1.01 本周食品通胀跌幅收窄 菜篮子产品批发价格200指数 118.72 -0.46 -0.55 -2.80 -1.15 平均批发价:猪肉:全国 18.90 0.13 -0.38 -1.07 -1.73 猪肉价格转涨 平均批发价:牛肉:全国 63.97 0.17 -0.81 -3.21 -3.13 牛肉价格转涨 平均批发价:羊肉:全国 70.84 -0.73 -0.67 -2.76 -2.50 羊肉价格跌幅扩大 平均价:生鲜乳:主产区 3.76 -0.30 -0.50 -1.25 -1.54 生鲜乳价格跌幅收窄 平均批发价:鸡蛋 9.64 1.82 -0.13 -2.93 -3.80 鸡蛋价格转涨 平均批发价:28种重点监测蔬菜 4.88 -0.33 -1.33 -1.52 3.04 蔬菜价格跌幅收窄 平均批发价:7种重点监测水果 7.48 -1.06 -1.30 -6.92 0.53 水果价格跌幅收窄 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 869.92 -0.44 -1.17 -73.08 -71.54 CCFI下行收窄 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 979.11 -1.29 5.09 -76.38 -77.15 SCFI转为下行 波罗的海干散货指数(BDI) 1,013.80 -5.02 4.48 -50.20 -54.73 BDI指数回落 CDFI:中国进口干散货运价指数 932.48 -2.02 -0.89 -37.62 -41.94 CDFI指数跌幅扩大 工业相关 Myspic综合钢价指数 143.06 0.43 -0.71 -6.09 -16.76 本周钢价转涨 兰格钢材库存指数：螺纹钢 165.60 2.79 1.77 -18.45 -31.73 螺纹钢累库压力上升 高炉开工率（247家）：全国 83.60 -0.73 -0.15 7.92 -0.19 高炉开工水平进一步下滑 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 716.00 0.14 0.00 -2.38 -2.23 本周动力煤价格微涨 开工率：PTA：国内 79.55 5.23 -4.31 5.07 6.43 PTA开工率上升 南华玻璃指数 2,095.68 4.75 4.07 0.01 -16.44 玻璃期货价格保持强势 长江有色市场:平均价:铜:1# 68,916.00 0.18 0.08 17.72 -2.31 国内有色铜均价涨幅扩大 期货官方价:LME3个月铜 8,461.40 -0.02 1.77 11.51 -7.11 国际铜价格回落 投资相关 水泥价格指数:全国 112.28 -1.52 -1.65 -20.34 -19.13 水泥价格继续下跌 地方债发行（亿） 1,943.93 95.54 -46.58 24.43 -54.15 地方债发行放量 100大中城市成交土地占地面积 852.26 -27.60 -57.40 -36.81 -18.67 上周土地成交继续缩量 30大中城市商品房成交面积 194.23 0.79 -23.71 -32.20 -31.95 地产新房销售面积上升 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 50,604.00 - - -25.80 -6.92 7月第二周零售同比+7% 当周日均销量:乘用车:厂家批发 55,497.00 - - -34.81 0.62 7月第二周批发同比+11% 布伦特油价 81.07 1.50 1.78 -25.21 -36.19 布伦特油价维持上涨 WTI油价 77.07 2.19 2.11 -25.69 -38.44 WTI油价维持上涨 资料来源：Wind，华创证券注：通胀相关农产品价格均取周度平均价格 （一）通胀相关：食品通胀跌幅收窄 猪肉价格转正。本周（7月16日-7月21日），农业部公布的全国猪肉平均批发价为 18.9元/公斤，环比+0.1%，由跌转涨。7月18日发改委在会上表示将启动今年第二批收储“托市”，提振市场养殖端信心，但从供需基本面看，供给偏高的格局未变，猪肉价格或缺乏持续反弹的基础。 蔬菜价格跌幅收窄。本周蔬菜价格环比-0.3%左右；其他二级子项方面，水果价格环比-1.1%、鸡蛋价格环比转涨+1.8%。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数下跌0.4-0.5%左右，通胀环比跌幅继续收窄。 图表2猪肉价格跌势放缓，均价小幅微涨（日度）图表3蔬菜价格跌势放缓（日度） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：集运价格回调 本周SCFI指数转跌。本周CCFI指数、SCFI指数环比-0.4%、-1.3%，集运价格涨势整体放缓。运输需求增长乏力，不同航线因供需基本面不同，航线运价出现分化，拖累综合指数回落。其中，欧洲、北美航线运输供需基本面未发生明显变化，运价环比小幅波动；南美、波斯湾航线运输需求疲弱，运价大幅回落。 BDI指数环比回调。本周BDI指数、CDFI指数环比-5.0%、-2.0%。沿海运输方面，市场继续偏弱运行，台风和降雨未能明显提振水电出力，终端库存高位之下，下游对高价煤接受度降低，市场补库积极性减弱，加之进口煤采购量较大，冲击内贸市场。 图表4本周SCFI指数由涨转跌图表5BDI、CDFI指数环比回调 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：政策发力下，乐观情绪升温 环渤海动力煤价格环比上涨至716元/吨。需求方面，台风天气影响下，南方降水使 高温缓解，电厂日耗走低，沿海八省电厂日耗降至228