高管增持+启动回购彰显信心，业务调整效果显著业绩快速释放

董事长增持公司股份+启动上市公司回购，表明发展信心。 7月13日至7月14日期间(包括首尾两日)，公司执行董事、主席兼行政总裁罗实先生于公开市场交易购买共67.9万股，平均价格为每股1.93港元，占本公司全部已发行股份0.03%。截至2023年7月18日，罗先生拥有公司全部已发行股份的41.8%。 公司决定于2023年7月20日至公司下届股东周年大会结束(届时购回授权将届满)或股东于股东大会上撤销或更改购回授权期间，将根据市况及购回授权，动用最高总额2亿港元不时于公开市场上购回股份。 公司认为现行股价低于其内在实际价值及可能无法反映公司业务前景。本次股份回购计划充分反映公司董事及高级管理层对公司长期增长及市场表现的信心。 公司FY23H1（2022/9/1-2023/2/28）收入9.47亿人民币，同增137%；调后净利润1.86亿人民币，同增412%。董事会建议派发末期股息每股2.43分人民币，股息派付率30%。 综合教育服务、销售产品收入增加，推动营收快速增长。 按收入类型划分，FY23H1公司综合教育服务收入5.18亿，占总54.7%，同比增长202.7%。主要原因是：1）入读高中生人数的自然增长；2）一体化学校独立出4所拥有独立运营牌照的营利性高中，并将财务业绩并表；3）公司为5万名以上的适龄人士提供综合素养课程服务，包括但不限于国学、科技、体育等项目，促进学生的全面发展及培养综合人才；销售收入1.64亿，占总17.3%，包括通过线上校园商城，向学生提供校服、床上用品、日用品及文具等相关学生用品0.63亿；通过渠道资源和物流体系，实现农副产品供应及销售1.01亿；餐厅营运收入2.45亿，占总25.9%，同比增长15.4%，主要是由于公司学生人数增加；管理及特许经营费为0.19亿，占总2.0%，同比增长25.9%，主要是由于公司向学生提供留学资讯服务，及向外部学校提供线上阅卷、个性化作业的智慧教育服务而实现营收增加。 聚焦高中业务，提高运营效率，盈利能力向好。 公司持续优化营运结构，自一体化学校独立出拥有独立运营牌照的高中，截至FY23H1末，公司已成功独立出4所拥有独立运营牌照的营利性高中，且具以并表。同时，公司将逐步压降小学和初中的招生规模。截至2022年秋季学期初，公司校网内在册高中生人数为25524人，同比增长48.9%，其中高中新生在册人数为11045人，同比增长76.6%。 FY23H1公司毛利率为39.2%，同比增长10.9pct，主要系高中入读人数增加运营效率提高。公司未来将持续做大做强以营利性高中为主的业务，为学生提供综合运营服务，包括但不限于线上校园商城、后勤综合服务、国际教育等一系列其他增值服务。 维持盈利预测，维持“买入”评级。 公司是中国西部地区领先的综合教育服务运营商，凭借在四川省的坚实布局稳步扩张至全国33座城市。同时，公司积极与海外教育服务供应商沟通探讨合作机会，计划将业务拓张至海外。我们预计公司FY23-25收入分别为16.8、23.5、31.6亿人民币，调后净利分别为3、5.5、8亿人民币，对应EPS分别为0.14、0.26、0.37元人民币/股，PE分别为17、9、6倍。 风险提示：招生不及预期，核心高管流失，市场竞争激烈，政策变动等。 公司将视乎市况并在董事会全权酌情决定下方行使购回授权，无法保证任何购回的时间、数量或价格。