高管增持+启动回购彰显信心，业务调整效果显著业绩快速释放

2023年07月22日 天立国际控股（01773）证券研究报告 投资评级 高管增持+启动回购彰显信心，业务调整效果显著业绩快速释放 董事长增持公司股份+启动上市公司回购，表明发展信心。 7月13日至7月14日期间(包括首尾两日)，公司执行董事、主席兼行政总 裁罗实先生于公开市场交易购买共67.9万股，平均价格为每股1.93港元， 占本公司全部已发行股份0.03%。截至2023年7月18日，罗先生拥有公司全部已发行股份的41.8%。 公司决定于2023年7月20日至公司下届股东周年大会结束(届时购回授权将届满)或股东于股东大会上撤销或更改购回授权期间，将根据市况及购回授权，动用最高总额2亿港元不时于公开市场上购回股份。 公司认为现行股价低于其内在实际价值及可能无法反映公司业务前景。本次股份回购计划充分反映公司董事及高级管理层对公司长期增长及市场表现的信心。 公司FY23H1（2022/9/1-2023/2/28）收入9.47亿人民币，同增137%；调后净利润1.86亿人民币，同增412%。董事会建议派发末期股息每股2.43分人民币，股息派付率30%。 综合教育服务、销售产品收入增加，推动营收快速增长。 按收入类型划分，FY23H1公司综合教育服务收入5.18亿，占总54.7%，同比增长202.7%。主要原因是：1）入读高中生人数的自然增长；2）一体化学校独立出4所拥有独立运营牌照的营利性高中，并将财务业绩并表；3） 公司为5万名以上的适龄人士提供综合素养课程服务，包括但不限于国学、科技、体育等项目，促进学生的全面发展及培养综合人才；销售收入1.64亿，占总17.3%，包括通过线上校园商城，向学生提供校服、床上用品、日用品及文具等相关学生用品0.63亿；通过渠道资源和物流体系，实现农副产品供应及销售1.01亿；餐厅营运收入2.45亿，占总25.9%，同比增长15.4%，主要是由于公司学生人数增加；管理及特许经营费为0.19亿，占总2.0%，同比增长25.9%，主要是由于公司向学生提供留学资讯服务，及向外部学校提供线上阅卷、个性化作业的智慧教育服务而实现营收增加。 聚焦高中业务，提高运营效率，盈利能力向好。 公司持续优化营运结构，自一体化学校独立出拥有独立运营牌照的高中，截至FY23H1末，公司已成功独立出4所拥有独立运营牌照的营利性高中，且具以并表。同时，公司将逐步压降小学和初中的招生规模。截至2022年秋季学期初，公司校网内在册高中生人数为25524人，同比增长48.9%，其中高中新生在册人数为11045人，同比增长76.6%。 FY23H1公司毛利率为39.2%，同比增长10.9pct，主要系高中入读人数增加运营效率提高。公司未来将持续做大做强以营利性高中为主的业务，为学生提供综合运营服务，包括但不限于线上校园商城、后勤综合服务、国际教育等一系列其他增值服务。 维持盈利预测，维持“买入”评级。 公司是中国西部地区领先的综合教育服务运营商，凭借在四川省的坚实布局稳步扩张至全国33座城市。同时，公司积极与海外教育服务供应商沟通探讨合作机会，计划将业务拓张至海外。我们预计公司FY23-25收入分别为16.8、23.5、31.6亿人民币，调后净利分别为3、5.5、8亿人民币，对应EPS分别为0.14、0.26、0.37元人民币/股，PE分别为17、9、6倍。 风险提示：招生不及预期，核心高管流失，市场竞争激烈，政策变动等。公司将视乎市况并在董事会全权酌情决定下方行使购回授权，无法保证任何购回的时间、数量或价格。 行业非必需性消费/支援服务 6个月评级买入（维持评级） 当前价格2.53港元 目标价格港元 基本数据 港股总股本(百万股)2,154.00 港股总市值(百万港元)5,449.62 每股净资产(港元)1.03 资产负债率(%)76.52 一年内最高/最低(港元)3.15/0.95 作者孙海洋分析师 SAC执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 股价走势 天立国际控股非必需性消费 172% 143% 114% 85% 56% 27% -2% -31% 2022-072022-112023-03 资料来源：聚源数据 相关报告 1《天立国际控股-公司点评:半年盈喜净利1.6亿+，授出购股权，转型落地重启成长》2023-04-03 2《天立国际控股-公司点评:收入业绩积极复苏，核心业务加速调整》 2022-11-29 3《天立教育-公司点评:积极调整业务架构，教育综合服务满足高质量差异化需求》2022-04-28 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 自报告日后的6个月内，相对同期恒 股票投资评级 生指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期恒 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 行业投资评级 生指数的涨跌幅 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号海南省海口市美兰区国兴大 上海市虹口区北外滩国际 深圳市福田区益田路5033号 邮编：100031道3号互联网金融大厦 客运中心6号楼4层 平安金融中心71楼 邮箱：research@tfzq.comA栋23层2301房 邮编：200086 邮编：518000 邮编：570102 电话：(8621)-65055515 电话：(86755)-23915663 电话：(0898)-65365390 传真：(8621)-61069806 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 邮箱：research@tfzq.com 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 中性预期行业指数涨幅-5%-5%