2022年年度经济报告

BIS 年度经济报告 2022年6月 ©2022年国际清算银行。保留所有权利。 如果说明来源，则可以复制或翻译有限的摘录。 跟随我们 BIS 年度经济报告 2022年6月 促进全球货币和金融稳定 该出版物可在BIS网站（https://www.bis.org/publ/arpdf/ar2022e.htm）上找到。 ©2022年国际清算银行。保留所有权利。只要说明来源，可以复制或翻译摘录。 ISSN2616-9428(打印) ISSN2616-9436(在线) ISBN978-92-9259-570-8（打印） ISBN978-92-9259-571-5（在线） Contents 没有喘息................................................................ix 介绍ix …………………………………………………………… 永远不要说永远…………………………………………ix 近期前景…………………………………………………xi 通货膨胀……………………………………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………………………………………………………………………… 增长………………………………………………………………………………………………………………………………………… …… xixii 金融系统压力xiii 政策挑战……………………………………………………xiii 近期挑战xiii 更长期的挑战xv 未来的货币体系……………………………………………xvi 一、旧的挑战，新的冲击..........................................1 回顾年……………………………………………………2 随着通胀回归，全球增长失去动力。。。。。。。。。。。。。2 方框A：商品价格上涨：我们是否将重演1970年代？。。。。。。。。。。。。。。。6 通货膨胀和战争塑造了金融状况…………………………………………9 滞胀：风险有多高？………………………………………………12 新通胀时代？13 ………………………………………………………………………………………………………………………………… 乌克兰战争14 中国经济增长放缓15 宏观金融脆弱性16 方框B：房地产行业对中国增长的不断发展的贡献.18 金融系统压力19 新兴市场经济体22 宏观经济政策挑战…………………………………………23 控制通货膨胀24 方框C：软着陆的可能性有多大？25 政策正常化26 重启供给侧28 尾注31 ………………………………………………………………………………………………………………… 技术附件……………………………………………………33 参考资料37 …………………………………………………………………………………………………………………………… 二、通货膨胀：引擎盖下看...................................41 介绍41 …………………………………………………………… 通货膨胀：程式化事实………………………………………………………42 什么解释了通货膨胀过程？……………………………………………………46 方框A：衡量各行业的价格溢出效应。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。47 工资和价格形成49 方框B：菲利普斯曲线和引擎盖下的通货膨胀。50 金融市场的通胀预期55 货币政策的作用………………………………………………58 方框C：比较通货膨胀的不同衡量标准59 三、未来的货币系统75 方框A：TerraUSD稳定币82的崩溃 框B：加密交易和比特币价格86 方框C：利用中央银行的资金使用DLT95 方框D：设计零售CBDC以支持金融包容性100 Graphs 第一章 1大流行和战争扰乱了扩张…………………………………….2 2全球通货膨胀的意外上升……………………………………………………….3 3商品价格上涨最多，但服务价格增长也增加了..........4 4通胀走高的原因：总需求和收入………………………………….4 5通胀走高的原因：需求构成与供给约束5 6商品价格和供应……………………………………………….8 7大多数经济体都收紧了货币政策，中国是个例外8 8 货币和财政立场……………………………………………. 9 9 金融状况收紧，全球政府债券收益率上升10 10 美元升值，因为美联储收紧政策势头强劲11 11 风险资产估值大幅回调，企业融资拧紧12 12 高通胀可能变得根深蒂固13 13 商品价格与通货膨胀14 14 商品价格上涨对通货膨胀和增长的影响15 15 中国：结构性放缓和房地产业的压力16 16 金融脆弱性和高通胀：风险在哪里？ 17 货币政策紧缩的金融和实际后果20 18 随着货币条件收紧，银行信贷损失可能会上升21 19 市场中断可能成为关键的放大渠道22 20 EME漏洞23 21 EMEs面临中国经济放缓和食品价格上涨的溢出效应24 22 降低通货膨胀：初始条件27 23 持久政策正常化的前景28 24 重启供给侧改革的重要性29 第二章 1 历史视角下的通货膨胀43 2 低通胀制度的波动性下降，因为价格共同变动下降44 3 在低通胀制度下，超大价格变化、油价的传递抑制了外汇对总价格的上涨和贬值45 4 通货膨胀制度影响部门价格的持久性和传导变更46 5 制度特征在工资设定过程中起着关键作用52 6 当通货膨胀率较高时，它成为定价决策中的协调工具53 7 在低通胀制度下，工资向通胀的传递较弱54 8 工资对通货膨胀变得不那么敏感55 9 对过去短缺的工资和价格反应变慢了56 10 较高的财政赤字加剧了新兴市场的通货膨胀风险57 11 近期通胀预测表现58 12 美国货币政策主要通过通货膨胀的共同组成部分发挥作用61 13 低通胀制度正在接受测试的迹象63 第三章1 加密货币和DeFi79的市场规模 2 区块链拥塞导致碎片83 3 Buterin的“可扩展性三难困境”84 4 区块链之间的桥梁正在崛起，并且一直是许多黑客的中心85 5 集中式和分散式交易所：成本和交易量87 6 机构投资者在加密89中发挥着越来越大的作用 7隐喻：中央银行作为支撑多样化生态系统的树干92 8强大的树冠支持全球货币（生态）系统93 9用批发CBDC结算的代币化存款付款97 10零售快速支付系统有望实现快速采用和低成本99 Table 第三章 1货币体系的高级目标77 本报告于2022年6月16日付印，使用截至2022年5月30日的数据。每章末尾都有一个技术附件，其中载有图表和表格的详细说明。 年度经济报告中使用的惯例 stddev标准偏差σ2方差 $除非另有说明，否则美元'000,000 百万 十亿亿（千百万）万亿（千亿） %pts百分点bp基点 bbl桶 lhs，rhs左手刻度，右手刻度经季节性调整 saar季节性调整后的年率月月环比 yoy年复一年季度季度 ...不可用 .不适用 -无或可忽略 由于四舍五入，组件可能不会总和为总计。 本出版物中使用的“国家”和“经济”一词还涵盖了不是国际法和惯例所理解的国家，但数据是单独和独立维护的领土实体。本出版物中使用的名称和材料的表述并不意味着国际清算银行对任何国家 、地区或领土或其当局的法律地位或对其边界或边界的划定表示任何意见。a中使用国家或其他领土实体的名称。简短的形式，不一定是他们的正式名称。 国家代码 AE 阿拉伯联合酋长国 FR 法国 NI 尼加拉瓜 AL 阿尔巴尼亚 GB UnitedKingdom NL 荷兰 AR 阿根廷 GH 加纳 NO 挪威 AT 奥地利 GR 希腊 NZ 新西兰 AU 澳大利亚 香港 香港特别行政区 PA 巴拿马 BA 波斯尼亚和 HN 洪都拉斯 PE 秘鲁 黑塞哥维那 HR 克罗地亚 PH 菲律宾 BE 比利时 HT 海地 PK 巴基斯坦 BG 保加利亚 HU 匈牙利 PL 波兰 BO 玻利维亚 ID 印度尼西亚 PT 葡萄牙 BR 巴西 IE 爱尔兰 QA 卡塔尔 CA 加拿大 IL 以色列 RO 罗马尼亚 CH 瑞士 IN 印度 RU 俄罗斯 CL 智利 IS 冰岛 RS 塞尔维亚 CN 中国 IT 意大利 SA 沙特阿拉伯 CO 哥伦比亚 JP Japan SE 瑞典 CR 哥斯达黎加 KR 韩国 SG 新加坡 CS 捷克斯洛伐克 KW 科威特 SI 斯洛文尼亚 CY 塞浦路斯 KZ 哈萨克斯坦 SK 斯洛伐克 CZ Czechia LT 立陶宛 TH 泰国 DE Germany LU 卢森堡 TR 土耳其 DK 丹麦 LV 拉脱维亚 TW 中华台北 DO 多米尼加共和国 LY 利比亚 UA 乌克兰 DZ 阿尔及利亚 ME 黑山 US 美国 EA 欧元区 MK 北马其顿 UY 乌拉圭 EE 爱沙尼亚 MT 马耳他 VE 委内瑞拉 ES 西班牙 MX 墨西哥 VN 越南 EU 欧洲联盟 我 马来西亚 XK 科索沃 FI 芬兰 的 NG 尼日利亚 ZA 南非 货币代码 AUD 澳元 KRW 韩元 BRL 巴西雷亚尔 MXN 墨西哥比索 CAD 加拿大元 MYR 马来西亚林吉特 CHF 瑞士法郎 NOK 挪威克朗 CLP 智利比索 NZD 新西兰元 人民币(人民币) 人民币（人民币） PEN 秘鲁溶胶 COP 哥伦比亚比索 PHP 菲律宾比索 CZK 捷克克朗 PLN 波兰兹罗提 DKK 丹麦克朗 RUB 俄罗斯卢布 EUR 欧元 SEK 瑞典克朗 GBP 英镑 THB 泰铢 HUF 匈牙利福林 尝试 土耳其里拉 IDR 印尼盾 USD 美元 INR 印度卢比 ZAR 南非兰特 JPY 日元 发达经济体（AE）：澳大利亚、加拿大、丹麦、欧元区、日本、新西兰、挪威、瑞典、瑞士、英国和美国。 主要不良事件(G3):欧元区、日本和美国。 其他不良事件:澳大利亚、加拿大、丹麦、新西兰、挪威、瑞典、瑞士和联合王国。 新兴市场经济体（EME）：阿尔及利亚，阿根廷，巴西，智利，中国，哥伦比亚，捷克，香港特别行政区，匈牙利，印度，印度尼西亚，以色列，韩国，科威特，马来西亚，墨西哥，摩洛哥，秘鲁，菲律宾，波兰，罗马尼亚，俄罗斯，沙特阿拉伯，新加坡，南非，泰国，土耳其，阿拉伯联合酋长国和越南。 全球:列出的所有AE和EME。 根据数据的可用性，图表和表格中使用的国家分组可能不包括列出的所有国家。分组仅是为了分析方便，并不代表对特定国家在发展过程中达到的阶段的评估。 没有喘息 Introduction 全球经济没有喘息的机会。两年前，随着压倒性的健康危机转变为压倒性的经济危机，大流行的爆发动摇了它。尽管大流行的余震仍在回荡，但在回顾的一年中，两个新的冲击袭来：通货膨胀的意外复苏和乌克兰的悲惨战争。去年的《年度经济报告》（AER）提出了颠簸的可能性；事实证明，颠簸是一两次打击。 这些动荡的事件必将产生深远的影响。我们可能正在目睹从低通胀到高通胀的政权更迭吗？全球经济是否在滞胀？我们是否看到了二战后全球化时代结束的迹象？与此同时，加密货币世界陷入动荡，提醒我们货币体系中存在我们不容忽视的重要发展。 在宏观方面，政策面临严峻挑战。在某些方面，它们并不新鲜；但在其他方面，它们是独一无二的。马克·吐温说：“历史不会重演，但它经常押韵。“世界经济在20世纪70年代经历了滞胀，之后摆脱了低通胀制度。新的因素是，在历史低利率的背景下，私人和公共债务水平从未如此高。这远非无关紧要。此外，货币和金融体系正处于数字革命的阵痛之中。尽管以不同的方式，这也远非物质。 我们的AER正面解决了这些问题。在回顾的一年中发生了什么？未来的风险是什么？政策可以做什么？随着数字革命的进行，货币体系将走向何方？应该用什么愿景指导政策？