铜日报：买卖双方焦灼 现货成交仍偏清淡

期货研究报告|铜日报2023-07-21 买卖双方焦灼现货成交仍偏清淡 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，昨日日内现货市场成交分化明显，韩国、日本、大江PC、JCC等主流平水铜难求低价货源，但铁峰pc升水20~60元/吨�货，拉低市场成交活跃度，下游采买谨慎，现货商亦表示难以理解。早盘，持货商报主流平水铜升水130元/吨，好铜升水140~150元/吨，湿法铜部分RT货源升水80元/吨，CMMC贴水50元/吨；零星成交。进入主流交易时段，市场�现升水30~50元/吨铁峰pc报价，成交集中，贸易商以及能使用铁峰pc的下游均积极接货，此行为令市场其他持货商较难高价�货，部分铜如金冠等被压制百元每吨附近，少部分持货商下调主流平水铜至升水120元/吨，30分钟不到再次回到升水130元/吨。进入第二交易时段，铁峰升水60~70元/吨，主流平水铜货源紧张，几无现货商愿意低于130元/吨�货，市场交易�现严重分歧。临近上午 十一时，市场主流平水铜成交亦坚挺130元/吨，部分进口贵溪货源升水140元/吨。观点： 宏观方面，美国至7月15日当周初请失业金人数录得22.8万人，低于预期的24.2万 人和前值的23.7万人，为2023年5月13日当周以来新低。互换市场对7月后美联储进一步加息的预期升温。国内方面，中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率 （LPR）分别维持在3.55%和4.20%不变。 矿端方面，据Mysteel讯，铜精矿现货市场活跃度逐步恢复，卖方与冶炼厂的成交与可成交TC在90美元/吨中位附近，否则成交难以落地。现货市场上货源仍较为充足，买方的活跃度也略有抬升。上周TC价格上涨1.07美元/吨至92.74美元/吨。预计本周TC价格仍将维持高位。 冶炼方面，上周国内电解铜产量23.35万吨，环比增加0.25万吨。产量回升主因赤峰等北方冶炼企业基本检修完成，但前期检修企业完全恢复生产需要时间，因此产量小幅增加，其他冶炼企业仍维持正常高产。因此本周铜产量小幅增加。预计本周内在冶炼检修变化并不明显的情况下，产量将大致维持。 消费方面，据Mysteel讯，由于此前临近交割，BACK结构月差频繁波动于230~400元 /吨，且盘面表现偏强震荡，下游加工企业接货情绪不佳，日内多选择谨慎观望为主，叠加部分下游订单量均�现明显下滑，采购量较为有限，整体刚需补库为主，高价抵触情绪稍显强烈。叠加目前消费淡季影响，因此预计目前下游需求难有良好表现。此 外，近日住建部称，鼓励各地结合老旧小区改造，支持居民开展旧房装修和局部升级 改造。 库存方面，上个交易日，LME库存下降0.05万吨至5.88万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.10万吨至3.48万吨。 国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.19，较上一交易日下降0.33%。 总体而言，目前进入传统消费淡季，并且铜品种此前价格偏高进一步抑制买兴，使得铜价难有持续上攻的动力，但在价格回落之际，下游补库意愿又得到提振，因此在这样的情况下，铜价预计仍将维持震荡格局。 ■策略铜：中性套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延需求持续偏弱 目录 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/7/20 2023/7/19 2023/7/13 2023/6/20 SMM：1#铜 130 115 -30 640 升水铜 145 120 -20 650 现货(升贴平水铜 120 105 -45 630 水)湿法铜 65 30 -110 555 洋山溢价 39.5 39.5 45 47.5 LME（0-3） — -27.21 -7 4.25 SHFE 期货(主力) LME 68500#N/A 687608432.5 686108707 685708566 LME — 59325 54225 86325 SHFE 库存 COMEX 82690— —41535 7463839874 6109028682 合计 — 100860 168737 176097 SHFE仓单 34781 35783 20894 28203 仓单LME注销仓单占 比 — 7.8% 20.6% 38.1% CU2307- CU2304连三-近 -590 -560 -740 -700 月 CU2305- CU2304主力-近 0 0 -280 0 套利月 CU2305/AL2305 3.75 3.77 3.75 3.70 CU2305/ZN2305 3.39 3.41 3.37 3.38 进口盈利 #N/A -497.4 -2097.5 -821.5 沪伦比（主力） — 8.15 7.88 8.00 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/06/232023/07/062023/07/19 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/07/202021/07/202023/07/20 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单) Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 150 100 50 0 5000 4000 3000 2000 34000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/07/202021/07/202023/07/20 2019/07/202021/07/202023/07/20 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 7-4000 6 2019/07/192021/07/192023/07/19 019/07/192021/07/192023/07/19 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 5 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 1200000 41000000 3800000 600000 2400000 1200000 0 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 -80000 0 2019/07/20 2021/07/20 2023/07/20 2019/07/19 2021/07/19 2023/07/19 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/07/192021/07/192023/07/19 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资