策略深度报告：绿色发展提速，主题投资受关注

策略研 究 策略深度报 告 证券研究报 告 5406 绿色发展提速，主题投资受关注 ——策略深度报告 2023年07月20日 投资要点： 分析师:于天旭 绿色发展政策体系基本建立，涉及多领域多层次：当前我 国碳达峰、碳中和的政策体系已基本建立，其中《2030年 执业证书编号：S0270522110001电话：17717422697邮箱：yutx@wlzq.com.cn 前碳达峰行动方案》将碳达峰贯穿于经济社会发展全过程 研究助理:宫慧菁 和各方面，作为顶层设计重点文件。方案中要求，重点实施“碳达峰十大行动”。针对工业生产、生态保护、电力 电话：020-32255208邮箱：gonghj@wlzq.com.cn 热力等领域，相关政策文件不断出台。同时，从技术标 准、财政支持等方面已有政策文件提供参考依据。 构建清洁能源供给体系，三大细分领域受关注：改变过多 依赖高能耗、高排放产业的发展模式，推行绿色生产方式，推动能源革命与资源节约集约运用等被写入《新时代的中国绿色发展》白皮书。能源结构加快转型，解决新能源运用过程中的技术难题，保障国内能源安全意义重大。 海上风电是可再生能源发展的重点领域，近年来风电行业 受政策支持力度较大，相关技术突破正取得新进展，同时多地政府密集规划海上风电项目落地。由于漂浮式海上风电场具有巨大的能源潜力，能产生比太阳能电池板或陆上风能更多的能源，新兴的海上风电漂浮式技术成为多国大 相关研究 力探索的方向。我国的漂浮式海上风电尚处于起步阶段， A股市场有望逐步企稳 目前技术方案有所突破，预计将提升发展速度。当前国内共有5个项目投产或正在建设中，总装机量超700MW。 A股市场流动性仍在修复途中风险偏好低位回升，交投热度表现分化 将储能技术与可再生能源发电相结合，有利于减少新能源 发电功率波动，提高电力系统应对能力。为推动我国能源高质量发展，2020年11月国家能源局综合司公布了首批科技创新（储能）试点示范项目名单。就可再生能源发电侧、用户侧、电网侧、配合常规火电参与辅助服务等项目开展示范。自此，储能项目进入快速发展期，相关政策配套加强，资金支持力度较大，重点项目建设进度也提速。未来储能市场发展空间广阔。根据CNESA预测，在政策、成本、技术等因素保守假设下，2027年我国新型储能累计规模将达到97.01GW，2023-2027年复合年均增长率 （CAGR）为49.3%。 氢能是替代化石能源实现碳中和的重要选择。《中国氢能 产业发展报告2020》预计，到2050年，氢能在交通运输、储能、工业、建筑等领域广泛使用，氢能产业链产业产值将超过10万亿元。当前国内已有多家公司参与到氢能产业领域，涵盖上游提取纯化、中游储运和下游应用层面。在氢能产业链上游制氢领域，根据不完全统计，今年以来以辽宁、新疆、内蒙古为代表的多个地区积极布局制氢项目，且多数为地区年度示范项目或重点项目。有望对 氢能产业补链、延链、强链形成重要支撑。 细分赛道估值具备提升空间、盈利预期向好：从估值看， 策略研究|策略深度报告 证券研究报告|策略报告 截至7月18日，风电、储能、氢能板块当前市盈率分别为21.85、24.17、14.92，其中风电与氢能板块估值相较一季度末分别下跌了5.53%和2.06%，储能板块估值则有所提升。与2022年末相比，储能板块估值下修幅度较大，风电板块市盈率提升幅度超过10%。在“双碳”目标推进下，需求持续释放以及产业链成本压力下降，新能源赛道估值具备提升空间。当前投资者对于风电、储能、氢能赛道盈利能力预期较为乐观。截至7月18日，储能板块2023/2024/2025年的预测EPS分别为0.97元、1.23元和1.52元，2023年预测EPS相比2022年实际EPS提高25%。而风电、氢能板块2020年至2022年EPS连续走低，但2023年以来随着成本端压力缓释、市场空间逐步打开，赛道景气度回暖，预计EPS将逐年回升。 随着绿色发展理念和ESG投资策略盛行，相关主题产品备受市场关注：在国内资本市场上，适应绿色发展理念的市场生态正在形成，与绿色发展概念联系紧密的金融产品陆 续设计落地，相关投资选择及标的日趋丰富多元。从“双碳”目标出发，国内ESG信息披露要求不断强化，符合我国特色的ESG评价体系正在构建。 截至2023年6月30日，ESG基金当月成立规模为10.50亿。今年前四月新成立的ESG基金规模逐月攀升，市场关注度提高。5月以来随着A股进入阶段调整期，新成立的基金规模有所走弱。当前ESG投资仍处于发展初期，随着理念逐步深化，预计将涌现更多细分赛道。2022年末，纯ESG基金发行明显回暖，11-12月发行规模近140亿元。2023年6月，纯ESG主题基金发行份额为5.62亿份。分主题看，根据Wind统计，2023年第二季度纯ESG主题基金资金净流入74.98亿元，ESG策略基金资金净流入5.81亿元，环境保护主题基金资金净流入26.48亿元。 2023年以来，ESG债券每月发行金额均超过400亿元。二季度以来，利率中枢回落，债券市场交投热度回升，ESG债券发行规模逐月走高。6月当月ESG债券发行金额为1337.42亿元，为2020年以来第三高。自《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》印发以来，绿色债券规模加速扩容，绿色债券月发行金额和发行数量均震荡上行，成为积极发展绿色金融的举措之一。根据Wind统计，截至6月30日，6月绿色债券的发行金额为1416.29亿元，发行只数为85只。 风险因素：数据统计偏误；行业政策调整；技术突破不及预期；需求释放不及预期。 万联证券研究所www.wlzq.cn第2页共19页 正文目录 1绿色发展蓝图绘就，多领域加速发力4 1.1践行绿色发展理念，政策规划清晰4 1.1.1绿色发展政策体系基本建立，涉及多领域多层次4 1.2构建清洁能源供给体系，三大细分领域受关注5 1.2.1海上风电发展空间广阔5 1.2.2储能行业迎来快速发展期6 1.2.3氢能产业链补链强链提速8 1.3细分赛道估值具备提升空间、盈利预期向好9 1.4石油石化企业布局新能源赛道11 2二级市场：主题投资关注度增加14 3风险因素18 图表1：工业领域碳达峰碳中和标准体系4 图表2：我国海上风电新增装机容量预测（GW）5 图表3：我国目前投产或在建漂浮式海上风电项目（节选）6 图表4：储能产业链6 图表5：2023-2027年新型储能累计规模预测（MW）6 图表6：国家能源局首批科技创新（储能）试点示范项目7 图表7：氢能产业链8 图表8：氢能产业链不同领域企业布局（节选）8 图表9：国内多地部署制氢项目建设8 图表10：我国氢气需求量预测（万吨）9 图表11：各板块市盈率（整体法）10 图表12：各板块2023-2025年预测EPS（元）10 图表13：各板块2020-2022年EPS（元）11 图表14：“三桶油”资本开支（亿元）11 图表15：“三桶油”探索新能源领域业务12 图表16：ESG基金每月成立规模（亿元）14 图表17：2021年以来纯ESG主题基金每月发行份额（亿份）14 图表18：不同类型的ESG基金资金净流入情况（亿元）15 图表19：ESG债券发行规模（亿元）15 图表20：绿色债券发行金额（亿元）和只数（只）16 图表21：ESG不同主题新发银行理财只数（只）16 图表22：ESG私募基金投资策略分类17 图表23：AA级公司在申万一级行业中的分布（家）17 图表24：A级公司在申万一级行业中的分布（家）18 1绿色发展蓝图绘就，多领域加速发力 1.1践行绿色发展理念，政策规划清晰 当前我国坚定不移走绿色发展之路。今年5月举行的中国－中亚峰会上，习近平主席发表主旨讲话，强调绿色、低碳等关键词。峰会期间，中国同中亚�国达成系列合作共识，其中关于绿色低碳的主要合作共识和倡议包括：（1）加快数字和绿色基础设施联通。（2）研究建立绿色投资重点项目数据库的可能性。（3）发展智慧农业合作，加强节水、绿色和其他高效技术应用和先进经验交流。（4）开展可再生能源领域合作。（5）实施绿色措施，减缓气候变化影响。（6）发起中国－中亚绿色低碳发展行动，深化绿色发展和应对气候变化领域合作。（7）实施绿色技术领域的地区计划和项目。 1.1.1绿色发展政策体系基本建立，涉及多领域多层次 当前我国碳达峰、碳中和的政策体系已基本建立，其中《2030年前碳达峰行动方案》将碳达峰贯穿于经济社会发展全过程和各方面，作为顶层设计重点文件。方案中要求，重点实施能源绿色低碳转型行动、节能降碳增效行动、工业领域碳达峰行动、城乡建设碳达峰行动、交通运输绿色低碳行动、循环经济助力降碳行动、绿色低碳科技创新行动、碳汇能力巩固提升行动、绿色低碳全民行动、各地区梯次有序碳达峰行动等“碳达峰十大行动”。针对工业生产、生态保护、电力热力等领域，相关政策文件不断出台。同时，从技术标准、财政支持等方面已有政策文件提供参考依据。 2022年8月，工业领域碳达峰实施方案的通知印发，要求“十四🖂”期间，产业结构与用能结构优化取得积极进展，能源资源利用效率大幅提升，建成一批绿色工厂和绿色工业园区，研发、示范、推广一批减排效果显著的低碳零碳负碳技术工艺装备产品，筑牢工业领域碳达峰基础。2023年5月，工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南（2023版）公开征求意见。 图表1：工业领域碳达峰碳中和标准体系 资料来源：工信部官网，万联证券研究所 2022年11月，有色金属行业碳达峰实施方案发布，提出在“十四🖂”期间，有色金属产业结构、用能结构优化，低碳工艺研发应用取得重要进展，重点品种单位产品能耗、碳排放强度进一步降低。“十🖂🖂”期间，有色金属行业用能结构大幅改善，电解铝使用可再生能源比例达30%以上，绿色低碳、循环发展的产业体系基本建立。确保2030年前实现碳达峰。 2023年7月，生态环境部联合市场监管总局在自愿减排交易领域探索建立部际联合监管机制，编制形成《温室气体自愿减排交易管理办法（试行）》，并面向全社会公开征求意见。进一步规范全国温室气体自愿减排交易及相关活动，推动实现碳达峰碳中和目标。通过加强事中事后监管，强化数据质量管理。 1.2构建清洁能源供给体系，三大细分领域受关注 以石油、煤、天然气为代表的传统化石能源对人类社会发展起关键作用，但一方面，传统能源带来了巨大的污染排放，其中温室气体的排放加剧了全球气候变暖。另一方面，面对日益增长的能源需求，传统能源始终面临枯竭的问题。改变过多依赖高能耗、高排放产业的发展模式，推行绿色生产方式，推动能源革命与资源节约集约运用等被写入《新时代的中国绿色发展》白皮书。能源结构加快转型，解决新能源运用过程中的技术难题，保障国内能源安全具有重要意义。 1.2.1海上风电发展空间广阔 海上风电由于占用自然资源少、无需特高压传输、单机容量大、发电小时数高，电网消纳压力小，需配套的储能少、风力更为稳定等优势而被广泛肯定。海上风电是可再生能源发展的重点领域，近年来风电行业受政策支持力度较大，相关技术突破正取得新进展，同时多地政府密集规划海上风电项目落地。 根据“十四🖂”规划，“十四🖂”期间，我国将规划建设山东半岛、长三角、闽南、粤东和北部湾等�大海上风电基地。根据GWEC发布的《2022全球海上风电报告》，预计至2026年海上风电新增装机量仍将高位运行。 图表2：我国海上风电新增装机容量预测（GW） 8.00 6.00 12.00 11.00 10.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2023E 2024E 2025E 2026E 资料来源：GWEC，万联证券研究所 由于漂浮式海上风电场具有巨大的能源潜力，能产生比太阳能电池板或陆上风能更多的能源，新兴的海上风电漂浮式技术成为多国大力探索的方向。我国的漂浮式海上风电尚处于起步阶段，目前技术方案有所突破，预计将