生意成长具备韧性，多品牌发展格局初现

公司发布23Q2业绩公告，预计主品牌23Q2零售同增高双；流水折扣约75折；23H1零售同增高双；渠道库存小于5个月。 世界级中国跑鞋战略定位，索康尼发力专业运动领域 特步覆盖一流的跑步产品、马拉松赞助、特步跑步俱乐部及特跑族会员，巩固在跑步的领先地位。专业运动分部品牌索康尼受益于品牌曝光率的提升，加之出色的产品设计及优越的性能，获得中国内地专业跑者的关注。 通过与特步主品牌共享资源，在中国内地高线城市的高端商场开设新店，加快开店速度，拓展零售网络以扩大经营规模，公司预期索康尼将继续把握专业运动体育用品日益增长的需求，伴随预期的经济复苏，创造优厚的收益。 加大童装业务投入，高增速轨迹可期 在中国政府计划改善学校体育教育，及推行学龄儿童健康成长所带来的庞大机会下，公司继续通过多项市场推广战略增加品牌在儿童中的曝光率。 在品牌、产品及网络管理的成功重组支持下，我们预计儿童业务未来几年将保持高增长轨迹。特步主品牌及特步儿童将同时开设更多新一代零售店，我们预计将提高店销和市场份额。 挖掘运动新场景，时尚分部有望快速成长 盖世威以网球为品牌基因，专注网球运动。彩色网球胶囊系列以多元交织的美感诠释美式经典，彰显新时代设计的突破。22至23年初，盖世威中国内地取得亮丽成绩，公司预计盖世威将在高线城市加速开店。帕拉丁通过与不同外国品牌的合作点燃消费者热情，倡导生活艺术。未来帕拉丁将持续以新形象店优化零售网络，提升与年轻新消费群体紧密度。 携手专业运动员，提高品牌声望 公司赞助各类体育赛事，与知名运动员合作，以增强公司在体育行业的影响力。田径方面，公司赞助了打破尘封15年马拉松国家记录的何杰、杨绍辉，刷新全国半马记录的董国建、彭建华，以及打破厄立特里亚马拉松国家记录的纳兹雷特•威尔杜，这些运动员在夺冠及参加全球赛事时均穿着特步的专业运动装备，进一步巩固公司于中国内地体育用品行业的领先地位。 打造第九代旗舰店，拥抱数字化创新 第九代旗舰店主打视觉营销，亲近年轻客户群体。公司通过升级零售渠道及开设“九代店”，为顾客提供有凝聚力的消费体验，成功提高了顾客的满意度及连带率。九代店的特色包括更大的平均总面积、数字化营造视觉体验，我们认为丰富的产品种类和沉浸式体验能够满足年轻消费者超越传统购物模式的追求，从而升级顾客体验并提升店效及品牌力。 维持盈利预测，维持“买入”评级 我们认为公司产品矩阵相继成熟，运营效率持续提升；成功卡位跑步领域，通过专业化品牌升级占领用户心智；伴随新品牌盖世威成绩亮眼，或将贡献更多销售和业绩。我们预计FY23-25收入分别为150/174/201亿人民币，归母净利润分别为11.5/13.9/17.1亿人民币，对应EPS分别为0.43/0.53/0.65元人民币/股，PE分别为16/13/11x。 风险提示：宏观经济增长不及预期，人工开支、运营费用率提升，终端门店拓展速度不及预期，线下恢复不及预期，运动品牌行业竞争加剧等。