华设转债申购分析：国内知名交通和城乡发展智库

固定收益类●证券研究报告 华设转债（113674.SH）申购分析 主题报告 国内知名交通和城乡发展智库 分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn 投资要点 本次发行规模4亿元，期限6年，评级为AA/AA（中诚信）。转股价8.86元，到期补偿利率为10%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月19日中债6YAA企业债到期收益率3.8735%贴现率计算，纯债价值93.59元，对应YTM为2.71%，债底保护性较好。 相关报告 人 居水 环 保行 业 先进 技 术企 业-开 能转 债（123206.SZ）申购分析2023.7.19智 能 电 力 领 域 领 先 企 业-煜 邦 转 债（118039.SH）申购分析2023.7.19经济筑底，企稳可期2023.7.17中 国 电 子 元 件 百 强 企 业-众 和 转 债（110094.SH）申购分析2023.7.17消费电子产品铝制结构件材料行业核心企业-福 蓉 转 债 （113672.SH） 申 购 分 析2023.7.17 总股本稀释率6.19%、流通股本稀释率6.33%，摊薄压力较小。 从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0017%。 截至2023年7月19日，公司PE(TTM)8.91，低于同行业可比公司平均值（剔除负值）。ROE2.14%，低于同行业可比上市公司平均值（剔除负值），同时处于自身上市以来10.34%分位数，估值弹性较高。上市至今公司日成交量占同行业可比上市公司成交量比重平均值处于一般水平为18.62%。 年初至今公司股价上升21.17%，行业指数（申万三级-工程咨询服务Ⅲ）上升22.16%，公司跑输行业指数。 公司流通市值占总市值比例为97.79%，剩余限售股将于2024年7月22日解禁，届时面临的解禁压力较小。 综合考虑公司自身经营状况、可比券和模型预测结果，我们预计上市首日转股溢价率为31.40%左右，对应价格为125.82元~139.06元。 风险提示： 1、募投项目效益未达预期或短期内无法盈利。 2、公司生产经营或资金周转出现严重不利情况面临偿债风险和流动性风险。 3、公司外部竞争日益激烈、净利润下滑风险。 4、正股股价波动风险。 5、定价模型可能失效，预测结果与实际可能存在较大差异。 内容目录 一、华设转债分析...............................................................................................................................................3 （一）转债分析...........................................................................................................................................3（二）中签率分析........................................................................................................................................3 二、正股分析......................................................................................................................................................4 （一）公司简介...........................................................................................................................................4（二）行业分析...........................................................................................................................................5（三）财务分析...........................................................................................................................................7（四）估值表现...........................................................................................................................................8（五）募投项目分析....................................................................................................................................9 四、风险提示：................................................................................................................................................10 图表目录 图1：江苏固定资产投资完成额累计同比（%）.................................................................................................6图2：2023年一季度同行业可比上市公司财务状况（百万元）..........................................................................6图3：营业收入情况（万元，%）.......................................................................................................................7图4：归母净利润情况（万元，%）...................................................................................................................7图5：公司经营现金流情况（万元）...................................................................................................................8图6：近一年行业指数及华设集团股价走势........................................................................................................9图7：测绘转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................10图8：设研转债及正股表现情况（%）..............................................................................................................10 表1：华设转债基本要素.....................................................................................................................................3表2：公司主营收入分产品（万元）...................................................................................................................5表3：公司主要财务指标.....................................................................................................................................7表4：期间费用情况（万元）..............................................................................................................................8表5：同行业可比上市公司（亿元，%）............................................................................................................8 一、华设转债分析 （一）转债分析 本次发行规模4亿元，期限6年，评级为AA/AA（中诚信）。转股价8.86元，到期补偿利率为10%属较高水平。下修条款15/30,85%和强赎条款15/30,130%均为市场化条款。以2023年7月19日中债6YAA企业债到期收益率3.8735%贴现率计算，纯债价值93.59元，对应YTM为2.71%，债底保护性较好。 总股本稀释率6.19%、流通股本稀释率6.33%，摊薄压力较小。 （二）中签率分析 截至2023年3月31日，华设集团前十大股东持股比例合计26.56%，持股较为集中。假设前十大股东参与比例为80%，剩余股东参与比例为50%，则股东优先配售比例为57.97%。网上 申购额度为1.68亿元。从近期市场转债申购情况看，假设网上申购数为1000万户，单户申购上限金额100万元，则中签率预计为0.0017%。 二、正股分析 （一）公司简介 截至2023年7月，公司股权结构分散，不存在控股股东、实际控制人情况。2022年1月19日，公司现任全体董事（不含独董）、高级管理人员及其他股东共计15人签订了《一致行动协议》：各方就有关公司经营发展的重大事项向董事会、股东大会行使提案权和在相关董事会、股东大会上行使表决权时保持一致；在行使董事会、股东大会的提案权、表决权时，各方应按一致意见提出相关提案或进行表决；如果未能形成一致意见，应按照合计持股比例高的一方意见作为一致意见；协议有效期为五年，非经各方一致同意，任一方不得单方面解除或终止协议。2023年7月16日，杨卫东、胡安兵、凌九忠、刘鹏、徐一岗、张健康、范东涛、姚宇、侯力纲、翟剑峰、李剑锋、陈汝扬、曹亚丽重新签署《一致行动协议