23H1业绩预增21%，盈利水平保持高位

四川路桥（600039）2023H1业绩预增21%，盈利水平保持高位。公司2023H1预计实现归母净利润55.39亿，同比+20.60%（重述后），预计实现扣非后归母净利润55.03亿，同比+21.29%（重述后）。公司2023Q1实现营业收入308.93亿，同比+29.02%，归母净利润27.33亿，同比+32.58%。毛利率为16.12%，同比-0.6pct，净利率为8.9%，同比+0.16pct。23Q1公司期间费率同比-0.56pct至5.45%，研发费用大幅增长176%至7亿元。公司23Q1经营性现金流净额-82.53亿元，同比-62.4亿元，主要系工程款项跨期收付，即春节提前，年末时点未支付的材料采购款、工程款在本期支付。剔除上述特殊因素，公司经营性现金流情况较以往趋势向好。四川路桥积极整合矿业、新材料及清洁能源业务，打造“1+2”产业发展新格局。我们预计公司2023-2025年EPS各为1.73元/2.15元/2.62元/股（股本变化，原值为2.43元/3.01元/3.66元/股），对应PE各为6x/5x/4x，根据分部估值法，目标市值1085亿，目标价12.4元，对应2023年PE 7.2x，维持“强推”评级。

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