2023Q2FILA流水如期回暖，其他品牌持续发力

2023Q2 FILA流水如期回暖，其他品牌持续发力，维持“买入”评级 2023H1安踏/FILA/其他品牌流水+中单/中双/70-75%。对比2019Q2，2023Q2流水增长明显，其中安踏/FILA流水分别+35%/65%。2023H1零售环境有所改善，但考虑消费环境多变，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为94.8/114.8/137.6亿元（此前为97.1/119.9/144.8亿元），对应EPS为3.5/4.2/5.1元，当前股价对应PE为22.7/18.7/15.6倍。看好商品调整、营销资源强化、渠道分级等改革措施落地以及巴黎奥运催化带动安踏品牌向上，FILA及其他品牌经营效率提升带动利润率向上，叠加控本降费释放利润，继续维持“买入”评级。 安踏：2023Q2库存和折扣健康，商品调整预计2023 H2 见效 2023Q1/Q2/H1安踏主品牌流水低单/高单/中单增长。（1）2023Q2线下高单增长（大货及儿童均为高单增长）、线上逐渐恢复实现中单增长。库销比持续维持5以内的水平、折扣按季环比改善但同比略有加深（2023Q1为72折、2022Q2为75折，预计2023Q2为72-75折）。（2）2023H1线下高单增长（大货及儿童均有高单增长）、线上低单增长。安踏品牌7月12日官宣篮球新代言人欧文增强篮球品类竞争力，同时商品团队有所调整，预计2023 H2 产品竞争力提升，并预计2024年巴黎奥运会及代言人系列产品将驱动收入增长。 FILA：2023Q2流水如期回暖，线上受益于触达人群更广持续高增 2023Q1/Q2/H1 FILA流水高单/高双/中双增长。（1）2023Q2分品牌，大货/Kids/Fusion流水分别增长20%/中双/低双。分渠道，线上实现60-65%流水增长，线上需求主要来自于触达到更深线级的人群以及内容营销，其中抖音渠道驱动流水高增；线下流水受益于客流恢复逐渐回暖。2023Q2库销比<5、折扣同比和环比均改善。（2）2023H1按品牌看大货/Kids/Fusion流水分别增长中双/高单/高单。 其他品牌：2023Q2持续发力，流水维持高增长 2023Q1/Q2其他品牌流水增长75-80%/70-75%。（1）2023Q2迪桑特流水增长60%-65%、可隆流水增长95%-100%。（2）2023H1其他品牌实现70%-75%增长，其中迪桑特近70%增长、可隆近100%增长。 风险提示：新品接受度不及预期、经营杠杆及控费效用不及预期。 财务摘要和估值指标