黑色建材组日报：煤炭供给预期收紧，成本推动黑色上行

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-07-19 煤炭供给预期收紧，成本推动黑色上行 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中短期政策未出，但政策预期依然存在。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外方面，美国经济韧性较强，CPI回落速度超预期，近期市场风险偏好较高。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 230 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 210 190 170 2022/082022/102022/122023/022023/04 350 300 250 200 摘要：黑色：煤炭供给预期收紧，成本推动黑色上行 逻辑：昨日黑色板块震荡走强，受到成本推升影响。需求端，钢材需求季节性走弱，五大材需求量微降至915万吨。供应端，铁水产量降至244万吨/日，唐山地区由于天 气污染严重，限产时长延至8月1日，江苏地区有产能调控预期，后续钢材产量或将承压。成本端，受煤矿事故影响，产地安检进一步加严，短期供应收紧，双焦价格偏强。铁矿港口库存维稳，价格偏震荡。宏观方面，地产、基建投资数据表现偏弱，二季度GDP同比增6.3%，但同比仅增0.8%经济下行压力依然较大，期待政策出台。海外方面，美国经济韧性较强，美国CPI低于预期，但昨日公布的零售数据不及预期，加息压力或有所缓和。 行业方面，五大材需求量微降2万吨至915万吨，供需双弱下库存累积18万吨。短期焦炭需求仍存支撑，但钢材淡季压力下，高铁水恐难持续，焦炭需求面临走弱风险，进一步上涨乏力。焦煤高供应之下，过剩压力持续，短期震荡看待。目前铁水产量维持高位；钢厂疏港量走高，港口延续去库；叠加钢厂原料库存低位，铁矿刚需仍存。但由于长流程利润下降、钢厂盈利率回落，铁水的上行趋势被打断；后续随着海外供给的增加，及铁矿需求下降，港口库存压力加大，中长期矿价偏弱震荡。钢材需求进入淡季，产业矛盾权重减小，市场博弈宏观政策落地情况，废钢价格震荡运行。硅锰现实供需格局偏宽松，硅锰成本利空落地，后市关注钢招情况和原料情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃供当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。纯碱供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转。近月检修和 黑色建材研究团队 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投产抵消部分后，7月大概率去库，基本面好转与悲观预期有一定博弈，盘面短期震荡运行，长期价格仍旧悲观。产地安检趋紧，产地情绪继续好转，旺季日耗居于高位，发运成本仍旧倒挂，港口优质货源有限，贸易商惜售挺价，煤价继续探涨。 整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水高产量能否持续，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中短期政策未出，但政策预期依然存在。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外方面，美国经济韧性较强，CPI回落速度超预期，近期市场风险偏好较高。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：现实预期博弈，盘面震荡运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3710(+20)，上海热卷3870（+30），建材成交有所回升。供给方面，上周螺纹产量环比下降，主要源于钢厂利润回落，预计后期产量将有所承压。需求方面，上周螺纹钢需求小幅下降，维持弱势，库存延续回升。商品房销售同比延续回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。需求步入淡季，市场对政策预期抱有期待，但产业基本面逐步转弱，压制反弹幅度，预期盘面震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）中线展望：震荡关注要点：现实需求政策力度 震荡 铁矿石 铁矿：成交大幅回升，盘面震荡上行逻辑：港口成交126.7(+34)万吨。普氏115.9(+0.8)美元/吨，掉期主力113.7(+1.3)美元/吨，PB粉880(+9)元/吨，IOC6粉829(+9)元/吨，折盘面911元/吨。IOC6粉09基差66元/吨，01基差147元/吨，05基差186元/吨。卡粉-PB价差100(-2)元/吨，PB-超特粉价差132(+1)元/吨，PB-巴混价差-24(+3)元/吨；内外价差小幅走缩。昨日铁矿市场交投情绪回升，但钢厂仍维持按刚需补库。唐山地区由于天气污染严重，开始实行限产政策，后续高炉检修或持续增加。目前铁水产量小幅下降，盈利率重新回升；钢厂疏港量走高，港口延续去库；叠加钢厂原料库存低位，铁矿刚需仍存。后续随着海外供给的增加，及铁矿需求下降，港口库存压力加大，中长期矿价偏弱震荡。操作建议：区间操作风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）关注要点：铁水产量、减产政策 震荡 废钢 废钢：预期现实博弈，废钢震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2560（-2）元/吨，华东地区螺废价差1080（+23）元/吨。期钢波动较大，基地出货积极，废钢到货增加，钢厂利润压缩，废钢日耗有所回落，钢厂库存低位回升，可用天数偏低于正常水平。总的来看，钢材需求进入淡季，产业矛盾仍在积累。预期现实博弈，废钢价格震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 震荡 焦炭 焦炭：成本支撑较强，提涨预期延续逻辑：伴随原料煤价格上涨，焦炭市场偏强运行，提涨预期延续。目前日照准一报价2020元/吨（+10），09合约基差-73元/吨（-67）。近期焦煤现货成交火热，焦企成本压力加剧，利润持续收缩，叠加环保限制，焦炭供应有所收紧。下游铁水产量延续高位，焦炭日耗偏高，焦企出货顺畅，厂内库存较低。展望后市，短阶段焦炭成本支撑较强，进一步提涨预期延续，预计短期震荡偏强，后市重点关注炼焦成本及钢厂生产节奏。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安监限产、政策刺激超预期（上行风险）。关注要点：原料成本、钢材利润 震荡 焦煤 焦煤：产地安检加严，短期供需偏紧逻辑：焦煤现货市场继续升温，目前介休中硫主焦煤1650元/吨（+50），甘其毛都口岸蒙5原煤1230元/吨（-）。供应端，受煤矿事故影响，产地安检进一步加严，短期供应收紧，蒙煤进口延续高位。需求端，高炉生产强度较高，焦煤下游低库存叠加高日耗，补库需求释放，焦煤供需边际收紧，加之动力煤旺季及化工煤带动煤炭板块情绪升温，焦煤价格表现偏强，后市重点关注煤矿安检对产量的影响程度，以及动力煤旺季需求。操作建议：区间操作风险因素：动力煤旺季需求不及预期、进口增量过快（下行风险）；政策刺激超预期、煤矿安检限产（上行 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 风险）。关注要点：动力煤旺季需求、煤矿安全检查 玻璃 玻璃：预期有所回暖，现货持续提涨逻辑：华北主流大板价格1820（+10），华中1870元/吨（+30），全国均价1861元/吨（+5），合约FG2309基差112（-28）。需求端，近期宏观预期有所回暖，贸易商阶段性补库，深加工订单环比走弱，下游开工环比回升，短期真实需求仍旧偏弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。降价促销下，全国浮法玻璃企业库存仍旧小幅累积。当前视角下，现货产销小幅走强但真实需求尚未修复，产量也不断同步回升，长期基本面仍旧偏弱，现货产销走弱后，偏弱的基本面重新压制价格。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：近月投产检修博弈，远月供需走弱逻辑：沙河地区重质纯碱价格1950元/吨（-），合约SA2309基差105（-35）。供给端，关注后续碱厂检修计划落实情况，根据计划预计后续碱厂产量下行，远兴正常出产品，总产量仍呈现下行趋势。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱刚需较为稳定，轻碱下游补库后需求或有回落。供需基本面来说有所改善，但长期看跌的市场情绪或难以扭转。近月检修和投产抵消部分后，7月大概率去库，基本面好转与悲观预期有一定博弈，盘面短期震荡运行，长期价格仍旧悲观。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）关注要点：纯碱库存 震荡 动力煤 动力煤：产地安检趋紧，煤价继续探涨逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为867（+14），Q5000为769（+13），Q4500为662（+12）。产地安检趋紧，产地情绪继续好转，旺季日耗居于高位，发运成本仍旧倒挂，港口优质货源有限，贸易商惜售挺价，煤价继续探涨。后期关注迎峰度夏日耗增长、电厂库存变化情况以及后期水电改善情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）关注要点：日耗增长、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：锰矿报价弱稳，焦炭再度提涨逻辑：昨日硅锰市场持稳为主，内蒙古FeMn65Si17出厂价6420元/吨（-20），天津港Mn45.0%澳块报价39.2元/吨度（-）。成本端，锰矿全球发运维持高位，到港回落明显，报价维持弱势；宁夏地区部分焦企开启第三轮提涨。供应端，工厂利润回落，开工稳定。需求端，下游钢材处于淡季，河钢7月钢招计划量20100吨，与6月持平，定价6700元/吨。总体来看，硅锰现实供需格局偏宽松，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：结算电价有降，市场情绪低迷逻辑：昨日硅铁市场持稳运行，宁夏72%FeSi自然块6650元/吨（-），主力合约基差130元/吨（-30）。成本端，高温天气下，港口煤价偏强，兰炭价格持稳；内蒙古、青海地区大工业用电结算价格下调0.01元/度。供给端，现货利润逐步回落，工厂复产势头趋缓。需求端，交割库存大幅增加；钢材现实需求低迷，存在减产预期；金属镁工厂需求延续弱势。总体来看，硅铁维持供需双弱格局，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。关注要点：原料成本、钢招情况 期货市场监测 图表1：黑色建材品