黑色建材组日报：煤炭价格走弱，成本拖累钢价

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-05-22 煤炭价格走弱，成本拖累钢价 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于国内宏观政策预期，需求淡季不淡，粗钢平控政策何时落地，进口煤供应压力，以及美国债务违约问题；铁水产量在减产政策落地前只能依靠钢厂利润调节，炉料需求暂稳，压力有所缓和；但钢材需求难有增量，铁水产量依然偏高，中期价格存一定压力；国内有效需求不足，工业品价格承压，关注有无新的刺激政策。海外加息周期或暂告段落，但衰退预期仍存，短期关注债务问题。故预计短期价格或将陷入震荡走势。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。 230 210 190 170 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 350 300 250 200 150 150 2022/062022/082022/102022/122023/02 100 黑色建材研究团队 摘要：黑色：煤炭价格走弱，成本拖累钢价 逻辑：昨日盘面延续下跌走势。当前钢材需求仍较为弱势，但钢厂在即期利润回升的影响下铁水产量环比小幅增加，供应压力仍存。成本端，动力煤价格趋弱拖累焦煤估值，焦炭在有利润的情况下跟随焦煤走势。铁矿库存累积价格偏弱。需求羸弱叠加成本下行拖累钢价。宏观方面，国内地产和基建投资数据均不及预期，建筑用钢需求依旧转弱，昨日公布一年期和五年期贷款市场报价利率均环比持平，等待进一步政策指引。海外方面，昨日美联储官员表示年内或仍将有两次加息，美元指数小幅走强，风险资产估值压力仍存。关注今日美国PMI数据表现。后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。 行业方面，上周钢材需求环比下降。近期商品房销售同比有所回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。受到利润引导，钢厂减产趋缓，短阶段焦炭下行压力缓和。然而钢材需求逐步转淡，高产量之下，钢材上方压力持续，预计焦炭跟随板块低位震荡运行。短阶段焦煤下行驱动减弱，需求改善叠加进口回落，供需过剩压力有所缓和。然而钢厂减产偏慢，钢材端淡季压力或将逐步显现，同时，动力煤市场情绪偏弱，亦对焦煤形成压制。本期铁矿海外发运小幅回升，到港量大幅减少。目前成材需求依然较弱，但钢厂盈利率小幅回升，部分高炉有所复产；叠加钢厂原料库存创新低，支撑铁矿价格。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策落地，铁矿港口累库压力加大。终端需求不佳，废钢供需双弱，短期震荡运行。合金成本支撑可能下移，后市关注钢招情况和原料情 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃现货产销边际转弱，库存可能重新回到累积的状态，玻璃价格和库存高度反相关，产销持续偏弱的情况下，盘面或维持震荡偏弱。纯碱供需基本面来说暂时没有恶化，但市场情绪极度悲观，一致看跌预期下，下游刚需采购甚至压减自身库存天数，碱厂库存累积，压力较大，在没看到现货企稳碱厂去库之前，期现仍旧有一定的下跌空间。神华外购再次调降，进口煤持续冲击，库存高企压制，煤价稳中偏弱。 整体而言，近期市场交易的核心在于国内宏观政策预期，需求淡季不淡，粗钢平控政策何时落地，进口煤供应压力，以及美国债务违约问题；铁水产量在减产政策落地前只能依靠钢厂利润调节，炉料需求暂稳，压力有所缓和；但钢材需求难有增量，铁水产量依然偏高，中期价格存一定压力；国内有效需求不足，工业品价格承压，关注有无新的刺激政策。海外加息周期或暂告段落，但衰退预期仍存，短期关注债务问题。故预计短期价格或将陷入震荡走势。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：需求预期偏弱，盘面震荡下行逻辑：昨日杭州中天螺纹3660(-60)，上海热卷3830（-60），建材成交有所回落。供给方面，上周螺纹产量回落，但长短流程钢厂利润有所回升，预计产量转为震荡。需求方面，上周需求环比下降，仍维持弱势。近期商品房销售同比有所回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。粗钢平控政策逐步落地实施，供给减量预期支撑盘面。但现实预期与需求预期偏弱，盘面震荡下行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）中线展望：震荡关注要点：现实需求 震荡 铁矿石 铁矿：下游谨慎补库，矿价偏弱震荡逻辑：港口成交75.3(-20.4)万吨。普氏104.9(-3.6)美元/吨，掉期主力102.1(-3.3)美元/吨，PB粉774(-19)元/吨，巴混781(-19)元/吨，折盘面811元/吨。巴混09基差95元/吨，01基差151元/吨，05基差174元/吨。卡粉-PB价差100(-1)元/吨，PB-超特粉价差127(-1)元/吨，PB-巴混价差-7(-)元/吨；内外价差小幅走缩。昨日铁矿盘面震荡偏弱，市场交投情绪一般。本期海外发运小幅回升，到港量大幅减少。目前成材需求依然较弱，但钢厂盈利率小幅回升，部分高炉有所复产；叠加钢厂原料库存创新低，支撑铁矿价格。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策落地，铁矿港口累库压力加大。从宏观角度而言，地产数据依然较差、高层持续关注铁矿市场平稳运行、全年的粗钢平控政策及海外风险扰动，预计中长期矿价依旧偏弱震荡。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水产量、矿价监管、海外扰动 震荡偏弱 废钢 废钢：废钢供需双弱，短期震荡运行逻辑：华东破碎料不含税均价2448（-10）元/吨，华东地区螺废价差1128（-51）元/吨。钢材需求转入淡季，但供给处于高位，市场仍在交易黑色产业链负反馈逻辑，受此影响废钢到货和日耗均低位震荡。钢厂库存低位去化，库存可用天数在9.8天，偏低于正常水平。总的来看，终端需求不佳，废钢供需双弱，短期震荡运行。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：现货博弈持续，期价震荡回调逻辑：焦炭现货市场偏稳运行，第八轮提降落地后，焦钢博弈加剧。目前日照准一报价1990元/吨（-30），09合约基差50元/吨。需求端，铁水产量环比持平，部分复产高炉有焦炭补库需求，叠加短期贸易需求释放，焦炭需求边际好转；供应端，行业平均焦化利润尚可，产量小幅下滑。库存方面，焦企库存压力有所缓解，钢厂仍以按需采购为主，库存天数延续低位。总体来看，受到利润引导，钢厂减产趋缓，短阶段焦炭下行压力缓和。然而钢材需求逐步转淡，高产量之下，钢材上方压力持续，预计焦炭跟随板块低位震荡运行，后市关注高炉生产节奏及入炉成本。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、焦煤进口收紧（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 焦煤 焦煤：现货暂时止跌，期价宽幅震荡逻辑：焦煤现货市场偏稳运行，目前介休中硫主焦煤1350元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1190元/吨（-30）。高炉减产放缓，焦钢企业焦煤库存天数较低，补库需求部分释放，带动焦煤现货止跌企稳。煤矿出货有所改善，但库存同比仍在高位。国内焦煤供应相对平稳，蒙煤通关量大幅下滑，澳煤价格再度回调。总体来看，短阶段焦煤下行驱动减弱，需求改善叠加进口回落，供需过剩压力有所缓和。然而钢厂减产偏慢，钢材端淡季压力或将逐步显现，同时，动力煤市场情绪偏弱，亦对焦煤形成压制，后市重点关注焦煤进口情况及动力煤旺季需求。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：动力煤旺季需求不及预期、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、进口政策收紧（上行风险）。中线展望：震荡 关注要点：煤矿安检限产、进口情况 震荡 玻璃 玻璃：现货大幅下行，现实预期双弱逻辑：华北主流大板价格2000（-30），华中2200元/吨（-30），全国均价2193元/吨（-20），合约FG2309基差516（+68）。需求端，淡季深加工订单环比回落，下游开工率下降。贸易商开始不做库存，产销一定程度代表刚需，近期产销仍旧偏弱。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，玻璃产量也逐步回升。当前视角下，现货产销边际转弱，库存可能重新回到累积的状态，玻璃价格和库存高度反相关，产销持续偏弱的情况下，盘面或维持震荡偏弱。操作建议：区间操作风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：库存持续累积，现货大幅下调逻辑：沙河地区重质纯碱价格2000元/吨（-200），合约SA2309基差399（-58）。供给端，产量变动不大。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。轻碱下游短期需求仍旧较差。供需基本面来说暂时没有恶化，但市场情绪极度悲观，一致看跌预期下，下游刚需采购甚至压减自身库存天数，碱厂库存累积，压力较大，在没看到现货企稳碱厂去库之前，期现仍旧有一定的下跌空间。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱产量 震荡 动力煤 动力煤：库存高企压制，煤价稳中偏弱逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为965（-5），Q5000为858（-4），Q4500为748（-4）。神华外购再次调降，进口煤持续冲击，库存高企压制，煤价稳中偏弱。大秦线检修结束港口供应边际改善，北港库存高达2925万吨。需求端，淡季电厂日耗处于低位，非电需求释放有限，市场观望为主。中长期，关注迎峰度夏日耗增长以及后期水电改善情况。高库存高进口的情况下，煤价上方压力持续存在。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：非电需求、水电情况 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 硅锰 硅锰：锰矿到港走弱，需求预期疲软逻辑：昨日硅锰市场震荡为主，内蒙古FeMn65Si17出厂价6820元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价40.1元/吨度（-）。供给端，锰矿近期到港走低，下游工厂采购谨慎；4月锰矿进口量306.6万吨，环比增长45.5%，同比增长38.9%。需求端，下游钢材需求弱势，市场存在减产负反馈预期。总体来看，硅锰未来需求预期偏弱，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 震荡 硅铁 硅铁：进口煤价下跌，能源成本偏弱逻辑：昨日硅铁市场震荡偏弱，宁夏72%FeSi自然块7100元/吨（-50），主力合约基差65元/吨（+180）。供给