智能汽车行业深度报告：华为入局智能汽车，产业价值链面临重构

2020年12月07日 创新技术与企业服务研究中心 证券研究报告 通信行业研究买入（维持评级）行业深度研究 市场数据(人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金通信指数 6123 沪深300指数 5022 上证指数 3417 深证成指 13973 中小板综指 12693 从华为入局看汽车智能化大时代投资机遇 投资建议 行业策略：“智能化”是我们投资智能汽车大时代的核心关键词和主线。华为重点布局的智能驾驶、智能座舱、智能网联、智能电动、车云服务�大领域，也是未来汽车智能化带来的最主要增量市场。我们测算，中国乘用车市 场增量市场总规模将从2020年的2000亿增长到2030年的1.8万亿，10年复 合增速25%，智能化带来的单车平均增量价值从1万元上升到7万元。围绕智能化这一主线，我们认为需要把握从供应链到整车厂再到应用和服务的三 7235 6799 6362 5926 5489 5053 191209 4616 相关报告 200309 200609 200909 国金行业沪深300 波浪潮。第一波浪潮中，我们看好汽车智能化时代中国供应链的崛起，建议从全球化扩张、国产化替代、新赛道洗牌三个维度，重点关注增量空间大、单车价值高的细分赛道中，已经建立起竞争壁垒的行业龙头。 重点关注公司：地平线（计算平台）、禾赛科技（激光雷达）、斯达半导 （IGBT）、移远通信（无线模组）、中科创达（操作系统）。 行业观点 智能驾驶：智能驾驶系统是智能汽车区别于传统汽车最核心的增量部分，华 为重点布局感知+决策层。我们测算中国乘用车市场智能驾驶增量空间到 2025年超2200亿元，到2030达到5000亿元。从增速来看，计算平台和激光雷达成长性最佳，未来十年复合增速超过30%。重点看好感知层如摄像头领域已经具备全球竞争力以及计算平台、激光雷达领域率先商用具备先发优势和国际化扩张能力的龙头公司。 1.《结构分化，超配龙头-国金通信行业三季报总结和行情展望》，2020.11.10 2.《中美对标：中国云计算赶超时-中美对标：中国云计算赶超时》，2020.11.9 3.《AI赋能行业应用，打造生态智能体-AI赋能行业应用，打造生态...》，2020.9.30 4.《模组行业ROE和估值怎么看？-国金通信-模组行业深度报告》，2020.9.17 5.《2020云计算产业链全景扫描——扶云直上-国金通信云计算行业...》，2020.8.7 罗露分析师SAC执业编号：S1130520020003luolu＠gjzq.com.cn 陈蓉芳联系人 chenrongfang＠gjzq.com.cn 智能座舱：智能座舱是目前智能驾驶中最成熟的应用，华为打造CDC智能 座舱平台，实现智能汽车与智能手机在硬件、软件和应用生态等全产业链的 无缝共享。我们测算2025年市场规模达1000亿元，到2030年超1500亿元。车载信息娱乐系统是实现差异化定制的核心要素，建议重点关注具备集成化优势，在核心硬件、操作系统/软件领域具备竞争优势的Tier1供应商。 智能电动：“三电”是新能源汽车区别传统燃油车的最核心部分，我们预测“三电系统”市场规模2025年将达2600亿元，2030年超6000亿元，10年复合增速超20%。华为将过去网络能源领域的优势平移至智能电动汽车领 域，在除电池外的所有核心环节均有深度布局。建议重点关注充电桩、车用功率半导体（IGBT、SiC）等增量市场产业链投资机会。 智能网联：智能网联是华为在智能汽车解决方案中积淀最为深厚的领域，车载模组、网关模块、T-Box是实现车载通信功能的主要车内部件。经测算，中国乘用车市场未来单车联网的价值空间到2025年达276亿元，2030年超 400亿元。网联芯片仍是华为、高通等巨头的游戏，模组和T-Box领域中小公司有突围可能。 车云服务：华为在车云服务领域布局相对较晚，主要提供自动驾驶、高精地图、车联网、V2X四大块增量车云服务，未来有望在多云化、混合云化的趋 势下凭借全栈端到端优势后来居上。建议按价值链转移顺序，从基础设施建设、数据到应用与服务把握华为车云服务产业链合作伙伴的投资机会。 风险提示 智能驾驶产业发展不及预期；政策配套不及预期；成本过高商用不及预期；消费端接受不及预期 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 行业深度研究 内容目录 1华为入局智能汽车，产业价值链面临重构6 1.1战略：华为入局是顺应汽车智能化大趋势的必然选择6 1.2路径：伴随能力发育就近生长，从模块、系统制造商到全栈智能汽车解决方案提供商14 2智能驾驶：重点布局感知+决策层，计算平台和激光雷达成长最强18 2.1自动驾驶行业加速，感知-决策-执行层智能化升级18 2.2华为感知-决策-执行全方位布局，开放生态合作加速智能驾驶落地20 2.3竞争格局：感知层、决策层局部突破，执行层国内玩家较少22 2.4投资机遇：未来十年计算平台、激光雷达和车载摄像头领域增长最为强劲，关注供应链国产化和国际化机会24 3智能座舱：车载信息娱乐系统为核心，华为软硬件一体化优势凸显26 3.1智能座舱呈现集成化、软件化、多屏大屏、一芯多屏趋势，车载娱乐为车企实现差异化首要抓手26 3.2华为打造CDC智能座舱平台，实现全场景协同28 3.3车载娱乐系统为定制化核心，软硬件一体化能力为制胜关键29 3.4智能座舱走向融合开放，集成-软件-硬件-多维度替代32 4智能电动：政策驱动下渗透率快速提升，华为集成能力优势显著33 4.1政策驱动电动化渗透率快速提升，高续航能力需求导向多个趋势33 4.2华为瞄准“增量部件”，快充、集成能力突出39 4.3老牌玩家众多，华为有望发扬集成优势抢占市场40 4.4建议关注充电桩、车用功率半导体等增量市场产业链投资机遇42 5智能网联：车联网前装大势所趋，华为厚积薄发进入收获期43 5.1车联网前装成为标配，5GC-V2X产业稳步推进43 5.2华为赋能车联网，从模块、网关到云平台全方位布局44 5.3华为通信能力积淀深厚，手机芯片能力扩展至车联网领域45 5.4投资机遇：芯片仍是巨头的游戏，模组和T-Box存中小公司突围可能46 6车云服务：车云服务前景广阔，凭借全栈式服务华为有望后来居上47 6.1车云服务市场增量空间巨大，多云化、混合云化是机会点47 6.2以车企需求为导向，华为全栈式服务构筑护城河48 6.3竞争对手具有先行优势，助力车企全方位上云升级49 6.4建议关注多云化、混合云化等趋势带来的产业投资机会51 7投资建议52 7.1投资策略52 7.2重点公司54 8风险提示54 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 行业深度研究 图表目录 图表1：全球乘用车出货量（百万辆）6 图表2：中国乘用车出货量（百万辆）6 图表3：2020年我国L1/L2上市车型7 图表4：类比智能手机，车的智能化刚刚开启7 图表5：全球车企市值与销售对比8 图表6：全球电动车厂商市场份额占比（2014-20Q3）8 图表7：全球智能手机渗透率达到75%以上9 图表8：全球手机厂商格局变化（2004-2019年）9 图表9：Tier1厂商汽车相关营收及主要产品9 图表10：Tier1龙头毛利率呈下降趋势10 图表11：博世、大陆研发费用走势（百万欧元）10 图表12：传统汽车、Tier1的成熟VS造车新势力和增量市场Tier1兴起10 图表13：软件从多方面改变汽车11 图表14：汽车软件和电子电气架构市场增长预测11 图表15：博世汽车电子电气架构六阶段演变路径12 图表16：新旧架构对比（端-管-云）12 图表17：华为：域集中式12 图表18：特斯拉已发展到中央集中式12 图表19：汽车软件和电气电子元件市场增长（十亿美元）13 图表20：苹果营收结构变化13 图表21：苹果单机成本拆分13 图表22：华为车联网三种产品服务模式14 图表23：华为业务演进的4条S曲线15 图表24：华为组织架构15 图表25：华为车联网发展历史16 图表26：华为智能网联汽车布局17 图表27：华为全栈智能汽车解决方案17 图表28：中国乘用车市场智能驾驶市场规模预测18 图表29：无人驾驶渗透率19 图表30：自动驾驶等级划分19 图表31：视觉主导与多传感融合两种技术路线比较19 图表32：智能驾驶计算平台玩家算力比较（TOPS）20 图表33：转向系统及制动系统技术演变20 图表34：华为MDC智能驾驶平台21 图表35：华为MDC平台主要产品及性能21 图表36：华为MDC计算平台开放合作生态22 图表37：2018年车载摄像头市场份额22 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 行业深度研究 图表38：主要组件及供应商22 图表39：2018年毫米波雷达市场份额23 图表40：国产毫米波雷达Top1023 图表41：主要厂商激光雷达价格（美元）23 图表42：市场主要计算平台及性能24 图表43：主要线控制动厂商量产时间和配套客户24 图表44：中国乘用车市场智能座舱市场空间预测26 图表45：智能座舱内部构造图27 图表46：智能座舱渗透率27 图表47：部分车企智能座舱配置27 图表48：华为智能座舱解决方案28 图表49：华为智能座舱解决方案：三大平台29 图表50：华为HiCar架构29 图表51：2017车载操作系统市场份额30 图表52：整车厂商和互联网公司在车载娱乐的布局30 图表53：中科创达智能座舱解决方案30 图表54：2015年全球车载娱乐信息系统竞争格局31 图表55：2020H1中国中控多媒体主机系统市场份额31 图表56：2020H1中国自主/合资品牌前装仪表集成商31 图表57：2020H1国内自主及合资品牌车型HUD供应商31 图表58：国外主流智能座舱芯片供应商32 图表59：智能座舱产业链32 图表60：中国乘用车市场“三电”系统市场空间预测33 图表61：全球电动汽车销量预测33 图表62：我国电动汽车销量预测33 图表63：电动汽车“三电系统”组成34 图表64：全球动力电池市场规模预测34 图表65：2019年中国动力电池市场份额情况34 图表66：国内电动汽车电动机2019年市场份额前十玩家装机量（万套）35 图表67：比亚迪车用IGBT模组35 图表68：2019年全球车用IGBT模组市场份额情况35 图表69：2019年国内车用IGBT市场份额情况36 图表70：国内车用IGBT市场规模预测36 图表71：近年来陆续发布多个加快推进充电桩建设的文件36 图表72：充电桩市场CR3市场份额情况37 图表73：充电模块市场2019年市场份额情况37 图表74：充电模块价格趋势情况37 图表75：电驱动系统集成产品举例37 图表76：2020年9月博世展出碳化硅功率器件38 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 行业深度研究 图表77：碳化硅功率器件市场规模预测38 图表78：2019年全球汽车热管理系统市场份额38 图表79：国内电动汽车热管理系统市场规模预测38 图表80：华为VDC智能电动平台架构39 图表81：华为发布直流快充模块HiCharger40 图表82：华为多合一电驱动系统DriveONE线上发布会40 图表83：2019年国内电动汽车BMS市场份额情况41 图表84：2019年国内电动汽车MCU市场份额情况41 图表85：电控部分国内供应商及配套车企情况41 图表86：中国乘用车市场单车联网市场空间测算43 图表87：车联网搭载上险量与前装搭载率44 图表88：整车厂商车联网规划44 图表89：华为智能网联布局44 图表90：华为车内通信产品合作企业45 图表91：华为车载以太网下的网络拓扑架构45 图表92：各厂商主要基带芯片46 图表93：2020H1全球基带芯片市场份额（%）46 图表94：2020H1自主/合资品牌前装模组竞争格局46 图表95：2020H1自主/合资品牌前装T-BOX竞争格局46 图