事件:公司发布2023年半年度业绩预告。2023年上半年,公司预计实现归母净利润634~775万元,同比下降91.6%~93.1%;预计实现扣非后归母净利润348~425万元,同比下降95.1%~96.0%。其中,2023Q2公司单季度预计实现归母净利润-2106~-1965万元,同比下滑139%~142%,环比下滑172%~177%。 农药中间体等需求疲弱盈利下滑,研发投入加大及项目折旧影响费用增多。2023年上半年,全球宏观经济较为疲弱,国内需求处于弱复苏状态,公司部分化工产品价格出现较大程度下滑,盈利能力减弱。其中,公司农药中间体业务所受影响较大。2023年上半年,由于全球农药的高库存影响,公司农药中间体产品下游需求较为疲弱,产品价格及销量均出现下滑。同时,由于原材料价格下滑幅度较小,公司农药中间体产品毛利润出现较大幅度下滑。此外,由于产品和原材料价格的下跌,公司也相应计提了存货跌价准备,进而对公司利润造成影响。费用方面,由于公司投建的氟苯、DFBP等项目暂未实现销售,但已开始计提相关折旧、摊销费用,同时由于相关项目的试生产公司整体能耗和人工成本增大,也对公司利润造成了负面影响。另外,公司还布局有新能源钠电电解液、吸附剂、四代制冷剂、光伏级氢氟酸、新型高分子材料等新材料、新产品,公司研发投入及市场开拓力度同步加大,销售、管理、研发费用同比均有所增加。 氟苯、四代制冷剂等项目建成,新项目放量及产品价格企稳盈利有望改善。2023年上半年,公司5000吨/年氟苯项目和5000吨/年DFBP项目陆续建成试生产; 5000吨/年R1234ze制冷剂项目于2023年7月建成试生产;DEX项目和2,4,5-三氟苯乙酸等项目将在2023H2逐步实现销售。此外,公司5000吨/年六氟磷酸钠项目和10000吨/年R1233zd制冷剂项目正在有序建设过程中。随着上述项目的逐步建成和放量,公司营收有望迎来明显增长,进而增厚公司业绩。同时,从6月下旬起,公司主要产品价格已止跌回稳,相关产品销量也有所恢复,公司相关经营数据已逐步向好发展。 盈利预测、估值与评级:2023年上半年,由于宏观经济需求较为疲弱,公司农药中间体等主要产品价格及销量均出现下滑,对应盈利减弱,致使公司业绩同比出现较大幅度下滑。考虑到当前公司主要产品价格仍处于相对低位,外加新建成项目产销量有待爬坡,我们下调公司23-24年盈利预测,新增公司25年盈利预测。预计23-25年公司归母净利润分别为0.54(下调76.8%)/1.24(下调54.4%)/1.83亿元。目前公司主要产品价格已逐步企稳,盈利情况有望得到改善。此外,公司氟苯、四代制冷剂等新项目已建成进入试生产状态,伴随新项目的放量,公司业绩有望获得增长,维持公司“增持”评级。 风险提示:产品及原材料价格波动风险,下游需求不及预期,产能建设不及预期,新产品市场开拓风险,产品研发风险。 公司盈利预测与估值简表