PVC周报：短期出口放量 供应持续回升 V高位震荡

短期出口放量供应持续回升V高位震荡 观点策略 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：期现正套。 逻辑驱动 上周PVC开工率73.8%（+0.3%），三连增，7月新增中谷、盐湖镁业、海平面150万吨产能停车，天业、实华开车 推迟，长停的海纳20万吨近期开车，检修规模小幅上调，但 产量环比增加仍然显著。库存方面，7月14日社库48万吨，环比-0.01（前值-0.3）万吨，三连降，同比高20%，在途货源较多，下周预计48.5万吨。厂库天数7.3天，环比-0.3天， 能 低于预期0.2天，同比增加39%，下周预估7.6天。供应恢复，下游采购转弱。海外方面，全球市场平稳，台塑报价延期，预计上调40美元/吨以内，影响不大，印度需求较好， 上周出口签单大增至7万吨。需求端，华东下游开工维持低 源位，库存在20天左右，近两周订单明显有所改善。成本端，兰炭上涨，电石出厂上调，市场价暂稳，烧碱下跌，PVC边 化际成本5700左右。综合来看，短期出口放量，成本端阶段性 工支撑，供应增加较多，月度级别不累库难度依然较大，预计高位震荡，单边建议观望，期现正套。 组 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年7月14日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡。中期走势：偏弱。操作建议：期现正套。 核心逻辑：上周PVC开工率73.8%（+0.3%），三连增，7月新增中谷、盐湖镁业、海平面 150万吨产能停车，天业、实华开车推迟，长停的海纳20万吨近期开车，检修规模小幅上调， 但产量环比增加仍然显著。库存方面，7月14日社库48万吨，环比-0.01（前值-0.3）万吨，三连降，同比高20%，在途货源较多，下周预计48.5万吨。厂库天数7.3天，环比-0.3天，低于预期0.2天，同比增加39%，下周预估7.6天。供应恢复，下游采购转弱。海外方面，全球 市场平稳，台塑报价延期，预计上调40美元/吨以内，影响不大，印度需求较好，上周出口签 单大增至7万吨。需求端，华东下游开工维持低位，库存在20天左右，近两周订单明显有所改善。成本端，兰炭上涨，电石出厂上调，市场价暂稳，烧碱下跌，PVC边际成本5700左右。综合来看，短期出口放量，成本端阶段性支撑，供应增加较多，月度级别不累库难度依然较大，预计高位震荡，单边建议观望，期现正套。 行情回顾：上周PVC期货突破上涨，V09合约收6038（+3.3%），9-1价差-39（+20），指数持仓134（-11）万手，减仓加速。现货市场：常州5型电石料现汇库提5850-5960（+200/+210）元/吨，点价报盘-200至-80，一口价5880-5970。华南升水华东55，乙电价差（华南）35。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-600 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、新增两家检修，难阻开工三连升 国内PVC行业开工负荷率小幅提升，周内有2家PVC生产企业停车检修，部分前期检修企业开工逐步恢复，本周整体开工负荷率小幅提升。PVC整体开工负荷率73.82%，环比增加0.34个百分点；其中电石法PVC开工负荷率72.12%，环比提升1.26个百分点；乙烯法PVC开工负荷率78.95%，环比下降2.46个百分点。当周检修损失6.32万吨，环比-1.18万吨。 负荷方面：上周提负2家，鲁泰、实华1-2成；降负4家，圣雄、三友、联成等调整1成。 新增检修4家：中谷、盐湖、海平面150万吨7月停车，中泰80万吨计划8-9月检修。长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、宁夏英力特、山东东岳开车待 定，盐湖海纳7月13日开车。 区域 华北华中华北西北华中西北华北西北西北华东华北西北东北华北华东西北西北合计 生产企业 昔阳化工河南神马泰汶盐化内蒙晨宏力衡阳建滔宁夏英力特山东东岳盐湖海纳伊犁南岗上海氯碱山西瑞恒新疆天业黑龙江昊华德州实华苏州华苏中谷矿业青海宜化 工艺 电石法电石法电石法电石法电石法电石法电石法电石法电石法乙烯法电石法电石法电石法EDC法 乙烯法电石法电石法 产能 10 30 10 3 22 12 12 20 12 9 40 110 30 10 13 30 30 403 停车情况 2019年4月12日停车，开车时间不定 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 2022年10月8日停车，开车时间不定 1月14日停车检修，开车时间不定 5型装置3月14日开始检修，开车时间不定 3月25日开始检修，开车时间不定 3月28日开始检修，预计7月13日出料 5月8日开始检修，计划7月下旬开车 6月5日开始停车检修，计划7月15日开车二厂40万吨6月14日起检修，计划7 6月19日临时停车,天能厂区6月 6月25日开始陆续停车，7月 6月27日开始检修，目前 7月6日停车，开车 7月11日开始停 7月12日停 当周损失量 0.2 区域 西北西北西北西北西北西北华东华北西北西北西北 西北华北 生产企业 内蒙东兴盐湖镁业山西霍家沟中盐内蒙古包头海平面内蒙君正宁波台塑山东信发 甘肃金甘肃 新 工艺产能 电石法3 电石法+乙烯法电石法 电石 表1：装置检修情况 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节（隆众）：7月14日社库48万吨，环比-0.01（前值-0.3）万吨，三连降，同 比高20%，下游采购低迷，华东累库华南去库，下周预计48.5万吨。厂库天数7.3天，环比- 0.3天，低于预期0.2天，同比增加39%，下周预估7.6天。供应恢复，下游采购转弱。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，23年6月投产；广西华谊40万吨 乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份投20 万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法4月20日左右投产。 6月份上游PVC产量176万吨，环比-16.4万吨（前值+9.9），低于预期，同比-2.9%（前值 -1.2%）。日均产量5.87万吨，环比-0.34（前值+0.13）万吨，幅度-5.5%。高库存和亏损压力下， 6月企业检修规模连续两个月增加，创历史单月新高。7月份多数检修结束，加上聚隆化工新 产能释放，月度产量可能飙升至200万吨左右。 三、成本与需求推动，电石出厂上调 电石法原料：山东市场价3170-3300（0）元/吨，河南+50，乌海宁夏+100。上周电石市场价格重心有所上移，但继续呈现出区域性差异。乌海、宁夏等以给贸易出货为主的区域电石出厂价连续上涨2次共计100元/吨，且陆续有企业推出明日继续上涨50元/吨计划。涨价一方 面因原料兰炭价格上周五上涨110元/吨，电石成本增加近90元/吨，带动电石价格推涨；一方面因PVC上一轮集中检修基本结束，部分在产PVC企业开工也有提升，电石需求量明显增加，电石厂出货顺畅，货源紧张，所以上调出厂价。终端PVC企业电石采购价部分上涨50元 /吨，部分计划跟涨，也有企业暂时仍在观望，主要根据自身电石到货情况等灵活调整。PVC企业自身成本压力大，所以谨慎心态较浓。截至本周四，乌海地区给贸易商出货电石出厂价2800 元/吨，较上周四价格上涨100元/吨。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议强调“双控”向“双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。2023年7月，发改委《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023年版）》发布，落后电石产能2025年淘汰，落后PVC产能2026年淘汰，标志着今明两年新一轮供给侧改革压力不大，装置处于升级改造阶段。 乙烯法：7月13日，CFR东北亚750（0）美元/吨，CFR远东VCM610（0）美元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -313 -313 0 山东外采电石 日 元/吨 198 107 91 乙烯法 日 元/吨 1183 1088 95 单体法 周 元/吨 -283 -445 162 双吨利润 山东外采电石 日 元/吨 254 163 91 备注：采用Wind价格数据测算，与实际利润有一定出入，以测算平衡成本为准。 利润来看，电石、乙烯平稳，山东32%烧碱735（-25）元/吨，主流工艺利润扩大，外采电石法盈利增加。据最新产业链价格测算，华东PVC平衡成本5700元/吨。 图7：不同路径PVC成本图8：华东电石价格及与西北价差 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 西北一体化山东外采乙烯法单体法进口 区域价差（右轴）华东电石到货价 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 图9：西北一体化企业利润图10：华东外采电石企业利润 双吨利润PVC利润烧碱利润 双吨利润PVC利润烧碱利润 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图11：乙烯法企业利润图12：单体法企业利润 双吨利润PVC利润烧碱利润单体法利润 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 4,000 3,000 2,