天味食品发布2022年半年度业绩预告，预计营收同比增长19.4%至12.14亿元，归母净利润同比增长119.6%至1.66亿元。多重因素向好，22Q2延续复苏，预计最早22H2步入新一轮景气周期的复苏期。公司预计22H1实现营收12.14亿元，同比+19.4%，折合22Q2营收同比+18.2%，延续复苏趋势，我们判断主要得益于：1）需求周期：本轮疫情对C端复调产品动销影响较小，需求韧性凸显；2）产品周期：提前铺货宣传+小龙虾价格下跌推动公司小龙虾调料在22Q2放量增长；3）竞争周期：行业格局持续出清，竞争持续趋缓，折扣搭赠力度缩小推动单价提升；4）渠道周期：经历了近1年的调整后渠道库存维持良性水平，同时公司主动优化经销商体系，上述改革措施的红利在22Q2持续释放。预计22H1净利率为13.7%，同比+6.2pct，折合22Q2为11.2%，同比+12.1pct，一方面得益于竞争边际放缓，公司缩小搭赠折扣力度，另一方面得益于公司改变2021年高举高打的策略，开始减小线上广告费用投放，并且重点提升费效率。22Q2净利率虽然环比-4.7pct，但仍为近3年来单二季度最高水平。预计2022~2024年收入分别为24.47/30.74/37.57亿元，同比+20.9%/25.6%/22.2%；归母净利润分别为3.21/4.01/4.91亿元，同比+73.6%/25.1%/22.6%，EPS分别为0.42/0.53/0.65元，对应PE分别为62/49/40X，公司估值水平高于调味品行业均值，但考虑到业绩改善的确定性较强，维持“谨慎推荐”评级。
