生猪点评：上半年存栏出栏均增，下半年供应压力仍高

生猪点评：上半年存栏出栏均增，下半年供应压力仍高2023/07/17 研李兴彪李艺华投资咨询业务资格：究从业资格号F3048193从业资格号F03086449证监许可【2012】669号员投资咨询号Z0015543投资咨询号Z0019380 最新数据 国家统计局最新数据显示：（1）2023年上半年，我国猪牛羊禽肉产量4682万吨，同比增长3.6%，其中猪肉、牛肉、羊肉、禽肉产量分别增长3.2%、4.5%、5.1%、4.3%；牛奶产量增长7.5%，禽蛋产量增长2.9%。（2）二季度末，生猪存栏43517万头，同比增长1.1%。上半年，生猪出栏37548万头，增长2.6%。 市场分析 （1）二季度生猪存栏同比高于去年。截至2023年二季度，全国生猪存栏43517万头，较去年二季度的43057万头，多出460万头，较今年一季度末的43094万头，多出423万头。当前生猪存栏环比增长，同比也增长，生猪存栏压力的增加，意味着下半年的生猪出栏量将继续增加。 （2）二季度出栏生猪同比高于去年。2023年上半年，生猪出栏37548万头，同比去年+2.63%，2023年二季度当季生猪出栏17649万头，同比去年 +3.69%。今年来看，生猪供应压力明显高于去年。（3）下半年将持续兑现前期高能繁基数。按照母猪存栏变化对应10个月后生猪出栏变化去推算，我们将农业部的月度能繁数据进行季度平均，计算得出，2023年二季度生猪出栏应当对应前期约4300万头的能繁母猪，2023年三季度生猪出栏应当对应前期约4376万头的能繁母猪,环比+1.78%，2032年四季度生猪出栏应当对应前期约4366万头的能繁母猪，环比-0.22%。因此，今年三季度的生猪出栏压力预计继续增加，四季度由于今年初母猪存栏开始小幅下降，对应的产能基数略减，但依旧高于二季度。（4）MSY正在逐步修复。2022年以来，随着二元能繁陆续替代三元能繁，行业MSY开始提升。我们通过农业部和国家统计局公布的母猪存栏量和生猪出栏量，反推行业实际MSY，得到2022年四季度平均MSY为17，2023年一季度增加至19，2023年二季下降至16.4。今年二季度MSY的下降或与年初小猪腹泻疫情带来的损失有关，但随着阶段性影响消退，若没有较大的新疫情出现，预计下半年MSY将重新向上修复，带来生猪出栏的供给增量。（5）总体来看：国家统计局公布的数据表明，今年上半年生猪出栏量增加，目前存栏量的继续增长，将继续造成下半年生猪出栏量的增长，供给压力短期预计持续。风险因素：疫情；政策。 生猪存栏生猪出栏生猪存栏（万头，国家统计局）生猪出栏（万头，国家统计局） 中国:生猪存栏:累计值中国:生猪存栏:同比 50000中国:生猪存栏:环比4025000中国:生猪出栏:当季值中国:生猪出栏:当季同比50450003040400002000030 20 350002030000101500010250000020000-1010000-1015000-20 -20 100005000-305000-30-400-400-50 18/319/921/322/918/319/921/322/9 母猪存栏量和生猪出栏量的变化趋势反推MSY 10个月前母猪存栏与当前生猪出栏 用生猪出栏和母猪存栏反推MSY 中国:生猪出栏:当季值10个月前母猪存栏（季度平均，右） 25,0005,00024反推实现的MSY 4,50022 20,0004,0003,5002015,0003,000182,50010,0002,000161,500145,0001,00050012001018/319/921/322/924/318/319/921/322/9 数据来源：Wind农业部钢联涌益咨询中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权/或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货给予的任何私人咨询建议。