煤焦钢矿周报：产业进入库存拐点，关注补库高度

煤焦钢矿周报 产业进入库存拐点，关注补库高度 快速开户 微信公众号 黑色金属组 联系方式：020-888180112023年7月14号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 各品种观点 品种 主要观点 本周策略 上周策略 钢材 黑色金属本周偏强走势，原料再次走强。本周公布的美国cpi好于预期，通胀回落，宏观上偏利多。产业端，需求转向淡季，库存低位季节性累库，产量高位有见顶迹象。目前钢价上涨是在宏观情绪转好背景下，成本推升逻辑，原料端基本面碳弱铁强，但预计铁矿石在供应季节性上升情况下，将转为累库格局。产业因跌价过度去库，目前补库涨价，阶段性补库完成前，价格预计维持反弹走势。暂时维持下半年螺纹钢和热轧主力合约3300-4000元和3400-4000元波动判断。策略上，关注1月合约逢低多螺纹空铁矿石机会。 关注1月合约逢低多螺纹空铁矿石机会 观望 铁矿石 唐山环保限产再现，季节性检修压力逐步加大，铁水阶段性见顶。基本面上，供应端到港量环比增加，需求端日均铁水产量小幅下滑，钢厂库存与港口库存维持去库。供应来看，到港量环比+49.1万吨至2409.2万吨，海外矿山发运冲量后高位回落澳巴发运环比-511.5万吨值2432.4万吨，考虑到前期发运量上升幅度较大，后期到港量有持续上升预期。需求端日均铁水产量小幅环比-2.44万吨，考虑到季节性检修压力存在，预计铁水阶段性见顶。据金十数据披露，唐山市委办公室、市政府办公室联合下发的7月下旬唐山全市大气污染防治加严管控措施方案出台，利空铁矿石需求端；但目前铁水产量高位运行，考虑到钢厂库存处在偏低水平，补库预期仍存，临近交割月，近月合约修复基差可能性较大，操作上，9-1正套持有。 9-1正套持有 近月合约空单逢低止盈；套利上，9-1正套逢低建仓 焦炭 焦炭市场开启第二轮提涨预期，目前价格已经完全反应了第二轮提涨，进一步的驱动需要等待现货的跟进。当前铁水高位运行，下游补库使得焦炭出货顺畅，基本面有所改善，且市场对政策也仍有一定期待，预计焦炭盘面仍会震荡偏强运行，建议多单持有，但是需要注意后市粗钢压减政策动向。 多单持有 多单持有 焦煤 下游补库，产地出货顺畅，现货涨幅较大且竞拍溢价较高，带动盘面大幅走强。此外近期随着迎峰度夏的到来，动力煤走强也带动了整体煤炭系品种的回暖。在铁水高位的背景下，后市上涨驱动取决于焦炭的提涨速度和电煤能否持续走强，预计短期焦煤偏强运行，但是需要注意粗钢压减的动向，策略上可以参与9-1正套。 9-1正套 观望 一、钢材 钢材行情展望 需求：支撑1-6月钢材需求主要是基建和钢材的直接出口，根据各行业的增速和对应品种材产量变化，上半年需求增长3%,考虑去年下半年前低后高节奏，同时基建和出口边际上难有增量，预计下半年需求同比下降1%，全年需求低于1%。后期主要关注宏观政策，和出口的持续性。目前需求由于地产行业的拖累，整体依然偏弱。同时7-8月是传统的淡季，预计需求有所转弱。 供应：铁水产量见顶，但低利润和库存压力不大的情况下，7月减产预期不大，即时铁水产量同比增长7%。螺纹钢产量低位维稳，近期热轧产量环比下滑明显。本周高频数据铁水产量+废钢日耗观察，铁元素累计同比增加3.5%。考虑地产弱需求情况下，高成本的电炉产量还将持续出清，螺纹钢价格难以持续高于电炉成本。其次关注粗钢产量平控政策是否落地。 库存：在需求下滑周期中，库存周期表现为主动去库，库存同比下降。上半年供需双增，但产量增幅低于预期，同时由于出口转好，需求好于预期。由于4-5月废钢日耗下降，铁元素供应增幅环比下降，整体钢材的库存去库较好，并且各品种材呈现低需求，低库存；强需求、高库存特点。五大材库存维持同比和环比去库趋势，库存同比下降20%。（同比去库较大有去年疫情导致的高基数原因） 成本和利润：上半年由于双焦的让利，高炉钢厂维持正利润；电炉由于废钢成本高企和地产需求下滑，电炉钢厂平电成本持续亏损。上周由于焦炭价格调涨，利润有所收窄。 行情展望：黑色金属本周偏强走势，原料再次走强。本周公布的美国cpi好于预期，通胀回落，宏观上偏利多。产业端，需求转向淡季，库存低位季节性累库，产量高位有见顶迹象。目前钢价上涨是在宏观情绪转好背景下，成本推升逻辑，原料端基本面碳弱铁强，但预计铁矿石在供应季节性上升情况下，将转为累库格局。产业因跌价过度去库，目前补库涨价，阶段性补库完成前，价格预计维持反弹走势。暂时维持下半年螺纹钢和热轧主力合约3300-4000元和3400-4000元波动判断。策略上，关注1月合约逢低多螺纹空铁矿石机会。 价格和价差：价格低位上涨 螺纹钢和热轧价格及价差现货价格再次转弱下跌 现货价格 唐山钢坯华东螺纹华东热卷 元每吨 4,200 3,700 注：3月1日开始华南螺纹现货价格改为理计 3,200 螺纹主力基差-44元每吨热轧主力基差26元每吨 国际钢价稳中有跌 黑色金属品种持仓和仓单 价格和价差：跨期价差持平走势 螺纹钢10-1价差72元每吨热卷10-1价差84元每吨 I.10-1价差并未跟随价格上涨而反弹。弱现实抑制10月合约高度，而1月合约是淡季合约，预期转好难以在淡季合约上兑现。考虑高产量弱需求现状，跨期价差难以持续走扩。 价格和价差：10月卷螺价差持平走势 现货卷螺差130元每吨 现货卷螺差 600 400 200 -200 -400 近期现货卷螺价差有所走扩，10月合约卷螺价差一直处于低位。 螺纹需求弹性在于地产，而热轧需求弹性在于出口。螺纹已经通过电炉减产，去匹配弱需求；而出口现状较好， 但热轧产能和产量刚性，导致卷螺差持续走扩的概率不高。 I. II. 元每吨 0 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 2020年 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 2021年 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 2022年 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 2023年 9月3日 9月16日 9月28日 10月17日 10月29日 11月10日 11月22日 12月4日 12月16日 12月28日 主力合约卷螺差102元每吨 盘面卷螺差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元每吨 1月2日 1月15日 1月28日 2月10日 2020年 2月23日 3月8日 3月21日 4月3日 4月17日 2021年 4月30日 5月16日 5月29日 6月11日 6月24日 2022年 7月7日 7月20日 8月2日 8月15日 8月28日 2023年 9月10日 9月24日 10月14日 10月27日 11月9日 11月22日 12月5日 12月18日 12月31日 1-5月中国生铁和粗钢产量分别增长3.2%和1.6% 1-5月粗钢产量4.45亿吨，同比增加961万吨，1.6%1-5月生铁产量3.75亿吨，同比增长1390万吨，3.2% 1-5月钢材产量5.57亿吨，同比增加775万吨，同比增加3.2% 废钢日耗同比上升，预计全年增加500万吨废钢日耗。 以富宝255家样本废钢日耗水平平推，下半年废钢日耗同比增加1500万吨，考虑上半年已经同比下降960万吨，预计全年增加500万吨废钢日耗。 即时产量偏高，全年产量增速高达6%，关注平控政策是否落地 五大品种钢材产量有所增产，近期建材增产明显 五大材以外的钢材产量维持高位，累计同比增长8% 五大品种总库存进入季节性累库趋势 除了钢管外，带钢和型钢等延续去库 螺纹钢产量平稳，同比减产明显 螺纹钢产量周环比-1.14至276.06万吨（23年均值272.7万吨）北方螺纹复产、南方和华东螺纹减产 短流程产量周环比-1.41至29.16万吨（22年均值28万吨）长流程产量周环比+0.27至246.9万吨（22年均值256万吨） 热轧产量持续下降 热轧产量周环比-1.98至303.51万吨（23年均值310万吨）南方产量周环比-1.8至64.87万吨（22年均值62万吨） 华东产量周环比-0.1至61.4万吨（22年均值66万吨）北方产量周环比-0.08至177.24万吨（22年均值182万吨） 长流程螺纹利润45元每吨（富宝数据） 华东短流程（电炉）螺纹成本3843元每吨 现货利润有所下滑 成本和利润：现货利润有所下滑 华东长流程成本3675元每吨 水泥需求同比降幅明显；建材成交维持同比和环比持平走势 20 基建保持较高增速，中字头国企订单同比增长12%，是钢材需求主要支撑 1-5月基建累计增长10.05%新增专项债规模 钢材出口超预期增长，1-5月中国钢材出口同比增加1045万吨 中国宏观出口数据环比回落，平推全年出口下滑5%。 中国钢材直接出口环比上升，1-5月同比增长1045万吨对需求拉动1%。除了3月份海外制造业补库外，4-5月的由于国内钢价领跌和人民币汇率贬值，出口利润打开，也是钢材出口较大原因。最后国内需求下滑周期中，钢厂直接出口增多，可参考14-15年周期。 制造业耗钢需求正增长，汽车、家电和造船行业向好，机械行业维持负增长 23 地产行业是最大的拖累行业，施工面积下滑6%，新开工面积下滑22%。 地产行业领先指标：土地成交面积维持低位 地产销售改善不明显 二、铁矿石 27 铁矿石行情展望 供应：中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比 +5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。进口矿来看，6月铁矿石进口量9538.5万吨，环比-78.95万吨，同比+641.6万吨；1-6月累计进口量57613.5万吨，同比+4038.5万吨。国产矿来看，5月份国内铁矿石原矿产量7760.03万吨，环比+250.43万吨，同比-2020.47万吨；1-5月国内铁矿石原矿累计产量为39135.15316万吨,同比-3253.15万吨。 需求：需求端日均铁水产量环比-2.44万吨至244.38万吨。钢厂主动补库，日耗小幅回落，库消比环比上升，日耗环比-0.46万吨至298.75万吨，进口矿库存环比+85.85万吨至8630.4，库消比环比+0.33%至28.89%。5月生铁累计产量37474万吨，同比1387.20万吨。5月粗钢产量9012万吨，环比-251.50万吨，同比-649.30万吨；5月粗钢累计产量44463万吨，同比+961.40万吨。 库存：港口库存12495.2万吨，环比周二-10.1万吨，环比上周四-143.39万吨；钢厂进口矿库存环比+85.85万吨至8630.37万吨。 基差：超特粉09合约与01合约基差分别为88.13元/吨和173.13元/吨；9-1价差环比+14元/吨至85元/吨。 交易逻辑：唐山环保限产再现，季节性检修压力逐步加大，铁水阶段性见顶。基本面上，供应端到港量环比增加，需求端日均铁水产量小幅下滑，钢厂库存与港口库存维持去库。供应来看，到港量环比+49.1万吨至2409.2万吨，海外矿山发运冲量后高位回落，澳巴发运环比-511.5万吨值2432.4万吨，考虑到前期发运量上升幅度较大，后期到港量有持续上升预期。需求端日均铁水产量小幅环比-2.44万吨，考虑到季节性检修压力存在，预计铁水阶段性见顶。据金十数据披露，唐山市委办公室、市政府办公室联合下发的7月下旬唐山全市大气污染防治加严管控措施方案出台，利空铁矿石需求端；但目前铁水产量高位运行，考虑到钢厂库存处在偏低水平，补库预期仍存，临近交割月，近月合约修复基差可能性较大，操作上，9-1正套持有。 操作建议：9-1正套持