聚烯烃周报：短期供需矛盾不大，上涨主要靠成本推动，中长期利空逐渐增强

聚烯烃周报 短期供需矛盾不大，上涨主要靠成本推 动，中长期利空逐渐增强 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 作者：张晓珍联系人：苗扬 联系方式：020-88818033 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0015979 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年7月16日 品种观点 品种 主要观点 本周策略 聚烯烃 整体看，聚烯烃短期走强后回落，其根本逻辑在于供需面没有强力驱动，而阶段性国际油价上涨带动成本支撑走强推升盘面。供应端预计装置检修可持续到月底，随后开工率将有所回升形成新的压力。需求端在显性库存影响不打情况下，阶段性补货也为上行提供动力。仅供参考。 单边建议不建议过多追高PP和LL盘面，建议逢高减仓为主，PP上方压力位[7350,7500]，LL[8150,8250]；套利方面，建议关注L-P价差收缩后扩大机会以及L09-01正套，仅供参考。 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 未来中短期基本面指标对LL和PP盘面的影响 基本面指标 LL PP 成本端 美国燃油消费旺季和OPEC+减产氛围继续带来利好支撑，下周国际油价或存上涨空间。预计WTI或在74-78美元/桶的区间运行，布伦特或在78-82美元/桶的区间运行。届时对油制聚乙烯生产成本或继续增加。 油制、PDH制、丙烯制成本支撑相对明显，美国燃油消费旺季和OPEC+减产氛围继续带来利好支撑，原油存走高预期。因油价走高及外盘走势强劲，带动丙烷估值走高。煤制成本支撑相对稳定。 生产端 总产量在50.7万吨，较上周期51.15万吨，幅度在-0.45万吨；其中LLDPE产量为23.01万吨，较上周期22.86万吨，幅度在+0.15万吨。 聚丙烯供应较上周减量，新增检修企业密集、生产端降负荷及新增扩能空档期导致供应端减量。未来新增扩能集中于华南及华东地区。新增扩能，东华茂名40万吨/年PP装置投产推迟到8月。 进出口 预计2023年7月我国聚乙烯进口总量在110.09万吨左右，环比6月变化3.488万吨。LLDPE进口量预计在42.89万吨左右，环比6月变化1.05万吨。 2023年1-5月累计进口量在169.64万吨，同比-3.45%。2023年1-5月累计出口量在55.27万吨，同比-20.95%。 库存端 PE库存预计47万吨左右，由跌转涨。主因下游工厂需求并未根本好转，随着市场价格的持续推涨，以及投机交易陆续饱和，市场交投或逐渐放缓，资源向下传导减慢；而生产企业停车和开车均较多，供应变化不大，下周生产企业库存预计小幅上涨。 本周中国聚丙烯商业库存环比-2.63%，其中生产企业库存环比-2.87%；样本贸易商库存环比-1.81%；样本港口仓库库存环比-2.55%。分品种库存来看，拉丝级库存环比+4.03%；纤维级库存环比-15.43%。 需求端 PE下游整体开工率预计小幅上涨0.13%。受宏观利好气氛影响，终端交易谨慎乐观，需求预期或有累计改善。日化包装膜接单稳定，开工情况多依长协订单累计情况，工业包装仍聚焦国内需求端能否改善及订单交付情况，出口或继续延续弱势。 7月需求并未显示明显变化，下游订单整体弱势延续。塑编、管材需求偏弱，因夏季外卖及餐饮增多，BOPP及薄壁注塑需求略好，部分智能家电需求带动部分高抗冲共聚需求。 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理5 聚烯烃期价下行后趋稳：宏观带动聚烯烃盘面上行 数据来源：Wind，文华财经6 9,000 8,500 8,000 7,500 9,000 8564 8048 7953 7899 8030 7403 7031 6820 6815 5736 8,500 8,000 7,500 8412 7872 7589 7160 7153 7151 7216 7368 7169 6091 5230 7,0007,000 6,500 6,000 5,500 6,500 6,000 5,500 热点聚焦：油价走高带动丙烷估值走高，煤制成本支撑相对稳定 PP端期现价格和成本对比 LL端期现价格和成本对比 油制线型成本较上周上涨212元/吨，从不同工艺的生产利润情况来看，当前依旧是油制企业利润最差，而下周仍存在成本增加的可能，因此油制企业仍将作为变量因素，后续需重点关注与其供应端相关的数据变化，如产量、产能利用率等。 5,000 基本面资讯来源：隆众资讯、公开的新闻资料、广发期货发展研究中心整理 5,000 7 PP需求反弹有限，难以跟进供应增速的步伐 PP下游平均开工率 75 65 55 45 35 25 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 拉丝和LL库存比 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 主要矛盾：供应压力缩减后，需求端的支撑作用仍未明显提升 LL宏观利好气氛影响，终端交易谨慎乐观 1月1日 1月11日 1月21日 1月31日 2月10日 2月19日 3月1日 3月11日 3月20日 3月31日 4月9日 4月19日 4月29日 5月8日 5月19日 5月28日 6月7日 6月17日 6月26日 7月7日 7月16日 7月29日 8月9日 8月21日 9月3日 9月16日 9月27日 10月9日 10月22日 11月4日 11月15日 11月27日 12月10日 12月23日 •本周整体开工率周环比+0.48%。农膜需求淡季，订单跟进有限，个别企业跟进部分棚膜预售订单，企业或会采购部分原料锁定利润，预计下周农膜价格维稳为主。管材样本企业开工率较上周+1%，短期内PE管材需求变化不大，主要以窄幅波动为主，预计下周管材工厂开工负荷持平。国内PE中空制品企业整体开工率周环比+0.06%，大中空本周生产未有明显变动，基本稳定，大型企业成品库存有一定积累，多少按需生产；小中空中空需求平淡，多为长期订单，零星散单，企业维持正常生产为主，预计下周PE中空制品开工率小幅波动，对原料需求稳定。 PE下游开工情况 100 80 60 40 20 0 农膜：开工率：中国（周）PE包装膜：开工率：中国（周） PE：中空：开工率：中国（周）PE管材：开工率：中国（周） 8 LL09-01策略：建议波段策略，短期区间[0,200] L09整体库存压力不大，且供应端压力缓解后矛盾不突出，01相对更加偏弱。 9 L-P价差策略：短期高位扩张后有收缩过程，中长期维持做阔 10 价格和比价 L-V价差近期平稳 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 500 0 -500 12月24日 1月1日 1月9日 1月17日 1月25日 2月2日 2月10日 2月18日 2月26日 3月6日 3月14日 3月22日 2019年 3月30日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 2020年 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 2021年 6月18日 期现价格差异缩小 1,000 6月26日 7月4日 7月12日 7月20日 2022年 7月28日 8月5日 8月13日 8月21日 8月29日 2023年 9月6日 9月14日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 10月24日 11月1日 11月9日 11月17日 11月25日 12月3日 12月11日 12月19日 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 12月27日 L-P价差高位，且期现价差之间走势差异加大，聚烯烃基差冲高回落 LL与PP主力合约价差变动情况 1000 500 0 -500 -1000 -1500 PP与LL主力连续基差变动差异 600 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 LL-PP价差 LL-PP现货价差 PP基差 LL基差 12 1500 1500 1000 1000 1000 500 5005000 00-500 -500 -500 -1000 -1000 -1000 -1500 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1500 -1500 -2000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 2019年2020年2021年2022年2023年 PP跨月价差变动情况：09-01价差维持震荡 01-05合约价差变化 05-09合约价差变化 09-01合约价差变化 日期 期货收盘价(活跃合约):聚丙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯 期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 2023/7/14 7,383 7,314 7,317 7,383 2023/7/13 7,300 7,244 7,244 7,300 2023/7/12 7,287 7,225 7,219 7,287 2023/7/11 7,193 7,136 7,127 7,193 2023/7/10 7,126 7,068 7,063 7,126 2023/7/7 7,146 7,074 7,070 7,146 2023/7/6 7,080 7,011 7,014 7,080 13 800 600 400 200 0 -200 -400 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 400 200 0 -200 -400 -600 -800 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 -1000 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月10日 3月27日 4月13日 4月30日 5月17日 6月3日 6月20日 7月7日 7月24日 8月10日 8月27日 9月13日 9月30日 10月17日 11月3日 11月20日 12月7日 12月24日 2019年2020年2021年2022年2