聚丙烯周报：成本支撑加供需改善，本周延续反弹

2023年7月16日 聚丙烯周报 报告要点： 创元研究 供应端，本周新增检修密集导致停车率上升，生产企业开工有所下行，周产量高位回落。新产能方面，据隆众资讯，东华茂名40万吨的PP装置延迟到8月投产。在检修及新产能投放速度不济预期下，供应有所减量，近端支撑加强。但中期来看，7月检修环比检修，随着检修装置回归，加之新产能跟进，产量同比增速将有所扩大。 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 成本端延续上涨行情，聚丙烯估值支撑连续走强。原油来看，在6月通胀数据回落及非农数据不及预期下，7月后继续加息的概率降低，海外宏观利多；供需层面在沙俄减产后曲库预期加强，油价表现偏强。在油价支撑下，丙烷价格呈现反弹。煤价来看，受到夏季电厂日耗走高影响呈现偏强，甲醇在估值及海外价格支撑下本周涨幅较大。本周原料端涨势强于聚丙烯，利润呈现收缩，其中，油制利润-66至-1385，甲醇制利润下滑至-720，PDH制利润-54至-188。烯烃价格依旧疲软，外采丙烯制利润+123至-7。生产企业亏损扩大，关注降负荷的情况，但在产能基数扩大背景下产能相对充足，除非大规模集中减产，否则对现货市场实质影响将有限，多为情绪上的挺价。 需求端，整体开工依旧环比下滑，不足50%，印证淡季需求不佳的现实，不过本周塑编企业、BOPP、无纺布企业原料库存天数出现一定上扬，虽然订单改善依旧有限，企业开工无明显变化，但当前的政策预期使得下游企业心态转向积极。 供减需增，中上游去库，下游出现一定补库，基本面改善加之估值走强，聚丙烯连续反弹。但基差不断收窄加大上行难度，且受到供应压力压制，单边操作较难，月间价差也保持稳定。关注品种间套利三季度煤炭价格有支撑，而PP在供应压力较大，当前可以逢高布局MTO利润走缩，风险点在于煤炭的走弱。 风险点：美联储加息态度转向、原油走弱、刺激经济政策不及预期 目录 一、本周行情回顾..................................................3 三、基本面........................................................5 3.1.1 PP开工及产量...........................................................................................................................................................................53.1.2. PP排产情况...............................................................................................................................................................................63.1.3. PP粉开工及产量......................................................................................................................................................................73.1.4. PP生产成本利润.....................................................................................................................................................................8 3.2.1下游平均开工比率.................................................................................................................................................................113.2.2塑编行业...................................................................................................................................................................................113.2.3 BOPP行业................................................................................................................................................................................123.2.3注塑行业...................................................................................................................................................................................13 3.3产业链库存.............................................................14 3.3.1上游库存...................................................................................................................................................................................143.3.2贸易商库存...............................................................................................................................................................................153.3.3港口库存...................................................................................................................................................................................16 3.4价格表现................................................................16 四、总结.........................................................19 一、本周行情回顾 本周价格表现来看，主力合约周内收涨3.32%，现货涨幅小于期货，基差收窄。91back结构，价差维稳；15几乎平水，价差维稳。 成本端来看，近期能源端从波动率及涨幅来看都大于聚丙烯，聚丙烯生产亏损放大。油化工方面，石脑油价格反弹，芳烃估值支撑亦较强，然而烯烃估值依旧疲软，乙烯、丙烯单体估值拖累聚烯烃反弹幅度。 产业链来看，上周检修提升加之投产延后，近端供应压力减弱，但伴随近一月余的连续反弹，进口窗口于本周打开，需求端改善表现为下游部分企业心态改善，原料备货意愿转向积极。供减需增，中上游去库。 二、本周数据概览 三、基本面 3.1供应情况 近端来看，本周新增检修密集导致停车率上升，生产企业开工有所下行，周产量高位回落。新产能方面，据隆众资讯，东华茂名40万吨的PP装置延迟到8月投产。在检修及新产能投放速度不济预期下，供应有所减量，近端支撑加强。但中期来看，7月检修环比检修，随着检修装置回归，加之新产能跟进，产量同比增速将有所扩大。 本周检修损失量在11.86万吨，环比+26%，同比+9%。本周开工在77.49%，环比-3.4%，同比-1.31%。本周产量在61.41万吨，环比-3%，同比+10%。 3.1.1PP开工及产量 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 3.1.2.PP排产情况 40B图7：拉丝生产比例 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 3.1.3.PP粉开工及产量 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 3.1.4.PP生产成本利润 成本端来看，延续上周上涨行情，聚丙烯估值支撑连续走强。原油来看，在6月通胀数据回落及非农数据不及预期下，7月后继续加息的概率降低，海外宏观利多；供需层面在沙俄减产后曲库预期加强，油价表现偏强。在油价支撑下，丙烷价格呈现反弹。煤价来看，受到夏季电厂日耗走高影响呈现偏强，甲醇在估值及海外价格支撑下本周涨幅较大。 本周原料端涨势强于聚丙烯，利润呈现收缩，其中，油制利润-66至-1385，甲醇制利润下滑至-720，PDH制利润-54至-188。烯烃价格依旧疲软，外采丙烯制利润+123至-7。随着原料端的走强，生产企业亏损扩大，关注降负荷的情况，但在产能基数扩大背景下产能相对充足，除非大规模集中减产，否则对现货市场实质影响将有限，多为情绪上的挺价。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2需求情况 下游行业本周平均开工在48.61%，环比-0.25%，同比-1.3%。下游淡季，从整体开工情况看依旧印证需求不佳的现实。不过在宏观利好加之成本支撑走强的基础上，下游原料备货心态稍有转变，本周塑编企业、BOPP、无纺布企业原料库存天数出现一定上扬，虽然订单改善依旧有限，企业开工无明显变化，但当前的政策预期使得下游企业心态转向积极。 3.2.1下游平均开工比率 资料来源：钢联、创元研究 3.2.2塑编行业 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2.3BOPP行业 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2.4注塑行业 资料来源：钢联、创元研究 3.3产业链库存 3.3.1上游库存 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3.2贸易商库存 资料来源：钢联、创元研究 3.3.3港口库存 资料来源：钢联、创元研究 3.4价格表现 聚丙烯连续反弹一月有余。本周期货反弹幅度大于现货，基差走缩至133元。本周聚丙烯进口利润转正