镍月报：关注淡季需求转弱对镍价压力

关注淡季需求转弱对镍价压力 镍月报2023/07/07 有色金属组吴坤金 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 联系人钟靖zhongj@wkqh.cn0755-23375125 从业资格号：F3035267 图1：镍矿进口量（吨）图2：菲律宾镍矿进口量（吨） 镍矿进口同比（右轴）菲律宾镍矿进口量 8,000,000 300% 6,000,000 7,000,000 6,000,000 5,000,000 250% 200% 150% 5,000,000 4,000,000 4,000,000 100% 3,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 50% 0% -50% 2,000,000 1,000,000 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0-100%0 资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 根据海关数据统计，5月镍矿进口量374万吨，环比4月增16.8%，1~5月累计同比增10%。其中菲律宾红土镍矿进口335万吨，环比增25%，1~5月累计同比增12.4%。价格方面，菲律宾中品味红土镍矿CIF进口价格环比持平至50美元。 图3：镍矿港口库存（万吨）图4：红土镍矿供需缺口（万吨） 1650 1450 1250 1050 850 650 450 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 250 港口合计CIFNi1．5%（右轴） 110.0 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 资料来源：WIND、铁合金、五矿期货研究中心资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 图5：国内镍铁产量（万吨）图6：镍铁溢价（元/镍） 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2014/01 2014/05 2014/09 2015/01 2015/05 2015/09 2016/01 2016/05 2016/09 2017/01 2017/05 2017/09 2018/01 2018/05 2018/09 2019/01 2019/05 2019/09 2020/01 2020/05 2020/09 2021/01 2021/05 2021/09 2022/01 2022/05 2022/09 2023/01 2023/05 2.00 国内镍铁合计产量同比（右轴） 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% -50.0% 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2014-03 2014-07 2014-11 2015-03 2015-07 2015-11 2016-03 2016-07 2016-11 2017-03 2017-07 2017-11 2018-03 2018-07 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 -1000 镍铁溢价俄镍 260000 210000 160000 110000 60000 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 根据SMM统计，5、6月国内镍铁产量预计为2.99和3.19万吨，产量维持低位主要原因是旺季国内需求偏弱下游需求和钢厂补库不及预期。 图7：印尼镍铁产量（万吨）图8：镍铁进口量（吨） 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 印尼镍铁产量 695,000 595,000 495,000 395,000 295,000 195,000 95,000 -5,000 镍铁净进口 2014/012015/012016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/01 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心 根据海关数据统计，5月镍铁进口量同比增35%至66万实物吨，1~5月累计进口量同比增42%，同环比增速下降主要是受到国内需求不足和印尼产量增速放缓影响。 印尼镍铁产量维持增长，预计全球镍铁供应边际宽松趋势不变，镍铁价格压力仍不减。关注三季度国内需求淡季和印尼镍铁转产高冰镍博弈对镍铁供需基本面的影 响。 图9：国内电解镍产量（吨）图10：升贴水（美元/吨，元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 2015/01 2015/04 2015/07 2015/10 2016/01 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 0 电解镍同比（右轴） 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 220.00 180.00 140.00 100.00 60.00 20.00 -20.00 -60.00 -100.00 -140.00 -180.00 -220.00 -260.00 03/01/17 03/04/17 03/07/17 03/10/17 03/01/18 03/04/18 03/07/18 03/10/18 03/01/19 03/04/19 03/07/19 03/10/19 03/01/20 03/04/20 03/07/20 03/10/20 03/01/21 03/04/21 03/07/21 03/10/21 03/01/22 03/04/22 03/07/22 03/10/22 03/01/23 03/04/23 -300.00 LME镍升贴水(0-3)俄镍升贴水:平均值 17000 12000 7000 2000 -3000 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 根据SMM统计，5、6月电解镍产量预计分别增至1.86和2.04万吨，主要是国内新能源企业新增电解镍产线产能持续爬坡推动。由于俄镍长协进口增加，俄镍现货升贴水大幅走弱，LME镍平均贴水维持至170美元/吨，国内俄镍现货升水最低降至650元/吨。 图11：电解镍进口量（吨）图12：镍板进口盈亏（%） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 中国镍及镍合金进口中国镍及镍合金出口 镍进口盈亏比例 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2017/1/3 2017/4/3 2017/7/3 2017/10/3 2018/1/3 2018/4/3 2018/7/3 2018/10/3 2019/1/3 2019/4/3 2019/7/3 2019/10/3 2020/1/3 2020/4/3 2020/7/3 2020/10/3 2021/1/3 2021/4/3 2021/7/3 2021/10/3 2022/1/3 2022/4/3 2022/7/3 2022/10/3 2023/1/3 2023/4/3 -15.00% 资料来源：WIND、海关、五矿期货研究中心资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 根据海关总署数据，5月精炼镍净进口同比增70%至0.9万吨，1~5月累计进口量同比下降53%，进口量边际回升主要由于俄镍长协进口量大幅增加导致。 展望三季度，短期中间品、纯镍增产和产业链淡季需求回升放缓持续影响精炼镍供需，关注国内供应持续增长和消费复苏博弈对精炼镍进口量影响。 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2017/01/06 2017/04/06 2017/07/06 2017/10/06 2018/01/06 2018/04/06 2018/07/06 2018/10/06 2019/01/06 2019/04/06 2019/07/06 2019/10/06 2020/01/06 2020/04/06 2020/07/06 2020/10/06 2021/01/06 2021/04/06 2021/07/06 2021/10/06 2022/01/06 2022/04/06 2022/07/06 2022/10/06 2023/01/06 2023/04/06 0.00 国内库存合计全球库存合计 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 15000 2M-4M 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 2015-06 2015-09 2015-12 2016-03 2016-06 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 -5000 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SHFE、五矿期货研究中心 截止6月末，SHFE+LME+保税区显性库存环比累库至4.5万吨，其中LME累库0.03万吨，国内去库0.0