公司简评报告：多项业务齐头并进，空气悬架、传感器有望持续放量

公司研究 2023年7月17日 公司简评 买入（维持） 报告原因：重大事项 证券分析师： 黄涵虚S0630522060001 汽车 hhx@longone.com.cn 保隆科技（603197）：多项业务齐头并进，空气悬架、传感器有望持续放量 ——公司简评报告 投资要点 事件：公司发布业绩预告，预计2023年上半年实现归母净利润1.7亿元-1.9亿元，同比增长 171.92%-203.91%；实现扣非净利润1.3亿元-1.5亿元，同比增长206.52%-253.67%。业绩增长的原因包括：上年同期基数相对较低；成熟业务进一步获取市场份额并保持良好的盈利能力，新业务快速成长。 数据日期 2023/07/17 收盘价 58.25 总股本(万股) 20,898 流通A股/B股(万股) 20759.56/0 资产负债率(%) 57.88% 市净率(倍) 4.71 净资产收益率(加权) 9.11% 12个月内最高/最低价 71.65/37.29 理想等国内品牌集中配置，空气悬架配置下探至30万元级别车型。空气悬架传统上用于如 BBA、沃尔沃、林肯等欧美豪华品牌，车型定价多在50万元以上，近年来包括理想 （L9/L8/L7）、蔚来（ES8/ES7/ET7）、极氪（001/009）、小鹏（G9）、岚图（Free/梦想家 /追光）、智己（LS7）等新势力，以及吉利（领克09）、红旗（H9/E-HS9/HS7）、腾势（N7） 等自主品牌在新车型中集中采用空气悬架，使空气悬架配置下探至30万元级别车型。2023年上半年，理想车型销量表现亮眼，成为国内空气悬架出货量增长的推动因素之一。 相关研究 1.保隆科技（603197）：空气悬架新星，业绩弹性逐步释放——公司简评报告 成功把握国产替代良机，空气弹簧领域市场份额持续提高。乘用车空气悬架市场以往由海外的威巴克、大陆集团等少数供应商主导，随着国内新势力及自主品牌对空气悬架的配置 增加，并逐步引入具备降本和响应速度优势的本土供应商，以公司和孔辉科技为代表的本土供应商迎来国产替代机遇，市场份额持续提升。据高工智能汽车数据，2022年、2023年1-5月公司在乘用车空气弹簧前装供应市场的份额分别为13.97%、20.15%。 定位智能化与轻量化汽车零部件领导者，多项业务齐头并进。公司发展路径清晰，气门嘴、平衡块、排气系统关键、TPMS等成熟业务已在全球市场取得领先地位；空气悬架、传感 器等新业务进入放量阶段，传感器业务中，轮速传感器、光雨量传感器、电流传感器等产品处于国内细分市场领先地位，上半年公司获得合资品牌头部车企定点，高度传感器产品首次进入合资品牌供应链；同时，公司多年布局ADAS领域，产品包括360环视系统、双目前视系统、驾驶者监测系统、车载毫米波雷达、立体视觉路面预瞄系统等，并逐步取得定点突破，有望打开中长期增长空间。 投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润4.03亿元、5.33亿元、6.73亿元，对应EPS为1.93元、2.55元、3.22元，按2023年7月17日收盘价计算，对应PE为30X、23X、18X， 维持“买入”评级。 风险提示：下游客户汽车销售不及预期的风险；智能驾驶、轻量化结构件等业务开拓不及预期的风险等。 盈利预测与估值简表 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元) 3331 3898 4778 6030 7850 9856 同比增速(%) 0% 17% 23% 26% 30% 26% 归母净利润(百万元) 183 268 214 403 533 673 同比增速(%) 6% 47% -20% 88% 32% 26% 毛利率(%) 32% 27% 28% 29% 29% 29% 每股盈利(元) 0.88 1.28 1.02 1.93 2.55 3.22 ROE(%) 16% 12% 9% 14% 17% 18% PE(倍) 66 45 57 30 23 18 资料来源：同花顺，东海证券研究所，股价截至2023年7月17日 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 858 603 785 986 营业收入 4,778 6,030 7,850 9,856 应收票据及账款 1,310 1,557 2,027 2,545 营业成本 3,440 4,286 5,573 6,989 预付账款 32 42 55 69 营业税金及附加 41 39 51 64 其他应收款 30 46 60 76 销售费用 240 295 385 483 存货 1,530 1,637 2,129 2,670 管理费用 329 362 471 591 其他流动资产 61 81 105 132 研发费用 327 398 518 650 流动资产总计 3,820 3,967 5,162 6,478 财务费用 101 81 88 103 长期股权投资 74 74 74 74 其他经营损益 -0 - - - 固定资产 1,393 1,448 1,635 1,938 投资收益 -2 - - - 在建工程 387 681 809 771 公允价值变动损益 5 - - - 无形资产 201 209 250 275 营业利润 305 570 755 953 长期待摊费用 2 1 - - 其他非经营损益 -2 - - 0 其他非流动资产 738 788 785 783 利润总额 303 570 755 953 非流动资产合计 2,795 3,201 3,554 3,840 所得税 76 143 189 239 资产总计 6,615 7,168 8,716 10,319 净利润 227 427 566 714 短期借款 813 766 1,337 1,837 少数股东损益 13 25 33 41 应付票据及账款 1,256 1,353 1,760 2,207 归属母公司股东净利润 214 403 533 673 其他流动负债 647 901 1,172 1,470 EBITDA 582 847 1,090 1,370 流动负债合计 2,716 3,020 4,269 5,515 NPOLAT 301 488 632 791 长期借款 1,050 981 858 682 EPS(元) 1.02 1.93 2.55 3.22 其他非流动负债 62 62 62 62 主要财务比率 非流动负债合计 1,112 1,043 920 744 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 3,829 4,063 5,189 6,259 成长能力 股本 209 209 209 209 营业收益率 6% 9% 10% 10% 资本公积 1,067 1,067 1,067 1,067 EBIT增长率 -10% 61% 29% 25% 留存收益 1,222 1,516 1,905 2,397 EBITDA增长率 -3% 45% 29% 26% 归属母公司权益 2,498 2,792 3,182 3,673 净利润增长率 -20% 88% 32% 26% 少数股东权益 288 313 345 387 盈利能力 股东权益合计 2,787 3,105 3,527 4,060 毛利率 28% 29% 29% 29% 负债和股东权益合计 6,615 7,168 8,716 10,319 净利率 5% 7% 7% 7% 现金流量表 ROE 9% 14% 17% 18% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E ROA 3% 6% 6% 7% 税后经营利润 227 400 538 686 ROIC 11% 12% 14% 14% 折旧与摊销 178 196 247 313 估值倍数 财务费用 101 81 88 103 P/E 57 30 23 18 其他经营资金 -335 -16 -298 -333 P/S 3 2 2 1 经营性现金净流量 171 661 575 770 P/B 5 4 4 3 投资性现金净流量 -803 -609 -609 -609 股息率 1% 1% 1% 1% 筹资性现金净流量 334 -306 217 40 EV/EBIT 28 21 17 14 现金流量净额 -278 -255 182 201 EV/EBITDA 20 17 13 11 EV/NOPLAT 38 29 23 19 资料来源：同花顺，东海证券研究所，股价截至2023年7月17日 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券 相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。 上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn网址