每日晨报
每日晨报2023年7月18日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 年初至今 比亚迪股份规模效应和供应链优势令2季度盈利超预期，维持买入 1211HK 评级:买入 收盘价:港元262.60 目标价:港元309.67 潜在涨幅:+17.9% 恒指 19,414 0.00 0.60 国指 6,559 0.00 -2.18 上A 3,365 -0.87 3.91 上B 268 -0.51 -4.81 深A 2,142 -0.51 3.65 深B 1,174 0.57 1.42 道指 34,585 0.22 4.34 标普500 4,523 0.39 17.80 纳指 14,245 0.93 36.10 英国富时100 7,406 -0.38 -0.61 法国CAC 7,292 -1.12 12.63 德国DAX 16,069 -0.23 15.41 资料来源：FactSet 收盘价升跌%升跌% 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 比亚迪发布2023上半年业绩预告，预计上半年归母净利润105-117亿元，同比增长192.1-225.4%。单季度看，比亚迪预计2季度归母净利润63.7-75.7亿元，同比增长128.6%-171.6%，环比增长54.2-83.3%。 2度季业绩较我们和市场预期强劲，主要是由于2季度销量环比增长 27.8%至70万辆，规模效应明显。另外2季度电池成本下降明显，比亚迪发挥供应链优势也使成本下降。而高定价车型如唐，汉和腾势D9的占比提升也有助提升单车盈利能力。 我们认为下半年插混的强劲需求、比亚迪的高端化新车型以及出口的放量将刺激下半年销量。另外比亚迪的供应链优势有助提升盈利能力。维 主要商品及外汇价格 布兰特 79.63 -8.08 -7.31 期金 1,960.10 -1.71 7.72 期银 24.77 -2.44 3.45 期铜 8,651.00 -3.72 3.15 日圆 139.12 -3.29 -5.15 英镑 1.31 5.81 8.75 欧元 1.12 2.90 5.25 基点变动 三个月 六个月 HIBOR 5.01 42.69 27.10 美国10年债息 3.80 5.88 7.64 资料来源：FactSet 三个月 年初至 长城汽车2季度盈利恢复好于预期，新能源渗透率及出口持续改善，维持买入 2333HK 评级:买入 收盘价:港元9.25 目标价:港元12.25↓ 潜在涨幅:+32.4% 持买入评级和309.67港元的目标价。 陈庆angus.chan@bocomgroup.com 收盘价升跌%今升跌 长城汽车发布业绩预告，预计上半年净利润11.5亿元至15.5亿（人民币，下同），同比降低72.3%至79.5%。扣非归母净利润为6亿元至8.5亿元， 恒指技术走势 同比降低58.7%至70.9%。 恒生指数 19,413.78 50天平均线 19,087.94 环比改善好于我们和市场预期，2季度归母净利润为9.8亿元至13.8亿元、 200天平均线 20,091.00 较一季度的1.74亿环比大幅改善。我们认为2季度改善明显主要是规模效应以及出口稳步增长支持。 我们轻微下调2023年盈利预测4.3%主要反映毛利率因激烈的市场竞争承压以及新能源转型加速对毛利率的负面影响。我们看好公司下半年銷量改善以及新车发布的节奏。枭龙、蓝山和下半年发布的新车型将有望加快长城新能 源转型，我们维持买入评级。目标价由12.5港元下调至12.25港元，潜在涨 幅32.4%。 14天强弱指数55.17 沽空(百万港元)13,882 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 评级:领先 互联网行业月报 2季度电商大盘增14%，略高于预期，3季度增速或有所回落 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 6月/2季度实物电商网上零售额同比增7.1%/14%，6月，家电、手机品类改善趋势持续，在主要电商平台交易规模的同比增速较预期亦有1-2百分点的提升。 线下接触类消费恢复快于其他品类的趋势持续，2季度/6月餐饮消费同比增30%/16%。 低价、内容投入对用户参与度的拉动初见成效，淘宝、京东app在5月的月活跃用户规模环比4月增长2300万、3500万。 我们于近期发布了阿里巴巴和京东的2季度业绩预览，GMV增速略好于此前预期，预计2季度：阿里巴巴GMV/客户管理收入（CMR）增7%，京东零售GMV增6%，较自营收入增速高5个百分点。 电商复苏节奏跟随宏观经济趋势一致，家电等大额消费在大促期间以得到释放，3季度淡季大盘增速或继续承压。基数较大的平台增速转正，用户有所回流，但考虑市场竞争激烈，中长期增长前景仍有压力。 我们偏好有GMV增量的平台，维持行业偏好：拼多多（PDDUS，买入 ）>阿里（BABAUS/9988HK，买入）>京东（JDUS/9618HK，中性）。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件市场预期上次数据 7月18日零售销售额（环比%） 0.50 0.30 7月20日首次申领失业救济金人数(千) 237.00 7月20日现货住宅销售(百万) 4.23 4.23 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 6月1日 5月22日 5月19日 5月9日 5月8日 5月4日 5月4日 4月28日 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 光伏玻璃行业-成本差距缩小致竞争加剧，盈利拐点将现；首予凯盛新能买入评级文昊,CPA,郑民康全球宏观-从周期与结构角度重新拆解美国通胀蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-从周期与结构因素拆解美国劳动力市场的韧性来源蔡瑞,CFA,秦汐 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响万丽,CFA,FRM 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远”蔡瑞,CFA 全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表蔡瑞,CFA 全球宏观-美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角”蔡瑞,CFA 深度报告 每日报告 7月17日互联网行业月报-2季度电商大盘增14%，略高于预期，3季度增速或有所回落谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月17日比亚迪股份(1211HK)-规模效应和供应链优势令2季度盈利超预期，维持买入陈庆 7月17日长城汽车(2333HK)-2季度盈利恢复好于预期，新能源渗透率及出口持续改善，维持买入陈庆 7月14日爱奇艺(IQUS)-2023年2季度业绩预览：剧集/综艺播放份额第一；利润增长趋势确定赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 7月14日京东(JDUS)-2季度业绩预览：零售收入预计恢复正增长，略好于预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月14日保险行业月报-寿险保费增长强劲，财险保持平稳万丽,CFA,FRM 7月13日京东物流(2618HK)-2季度业绩预览：客户结构持续调整，利润率改善明显好于预期孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 7月12日百度(BIDUUS)-2023年2季度业绩预览：广告持续恢复趋势，云业务下半年改善可期谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月10日中国电力(2380HK)-上半年火电扭亏进度有惊喜，有望提振估值郑民康,文昊,CPA 7月10日汽车行业月报-6月新能源乘用车突破60万；中报前板块预计将进入震荡调整期陈庆 7月7日香港房地产行业-放宽按揭成数聚焦换楼需求谢骐聪,CFA,FRM 7月7日阿里巴巴(BABAUS)-2024财年1季度业绩预览：电商好于预期，内容投入初见成效谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月6日小鹏汽车(9868HK)-市场对G6预期过高，下调至沽出评级陈庆 7月6日互联网行业月报-6月游戏月报：网易新游数据亮眼；腾讯《无畏契约》定档谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 7月3日申洲国际(2313HK)-东南亚调研：下半年订单复苏初现曙光呂浩江,CFA,谭星子,FRM 6月29日美团(3690HK)-美团收购光年之外，曲线建立大模型团队谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 6月28日网易(NTESUS)-多款手游上线数据亮眼；看好公司业绩增长确定性强，上调目标价孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 6月27日新世界发展(17HK)-新创建要约解锁股东价值及降负债谢骐聪,CFA,FRM 6月27日中国燃气(384HK)-至暗时刻应已过去；期待顺价新机制推动毛差大幅改善郑民康,文昊,CPA 6月27日滔搏国际(6110HK)-对复苏的乐观情绪上升，市场从库存过高转向新货短缺呂浩江,CFA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 47.70 182,693 3.70 1.81 54.45 39.00 4.98 5.99 5.39 5.17 0.33 中电控股 2HK 61.25 154,745 3.46 7.55 69.50 51.80 165.54 14.31 12.48 5.17 1.41 中华煤气 3HK 6.52 121,663 1.24 -12.13 8.39 6.06 23.20 19.85 18.67 5.37 1.64 汇丰控股 5HK 62.80 1,244,200 3.54 29.35 62.80 38.70 10.82 6.49 6.65 7.35 0.88 电能实业 6HK 40.65 86,630 2.01 -4.91 51.40 35.65 15.34 13.55 12.87 6.94 1.00 恒生银行 11HK 110.90 212,023 3.74 -14.56 133.30 104.60 22.40 11.69 10.99 5.68 1.25 恒基地产 12HK 23.40 113,289 3.31 -14.13 30.10 19.22 11.76 10.22 8.49 7.69 0.33
