6月社零表现弱于市场预期

行业事件: 国家统计局发布社零数据，6月份，社零总额为4.00万亿元，同比增长3.1%。 其中，除汽车以外的消费品零售额为3.54万亿元，同比增长3.7%；限额以上单位消费品零售额1.67万亿元，同比增长2.3%。 6月社零同比增3.1%，消费同比增速有所回落 2023年6月，社零总额同比+3.1%（环比5月-9.6pct），低于市场一致预期（同比增长3.5%），2年CAGR为3.1%；限额以上单位消费品零售额同比+2.3%（环比5月-10.2pct），2年CAGR为5.8%。按消费类型分，6月商品零售同比+1.7%（环比5月-8.8pct），2年CAGR为2.8%；餐饮收入同比+16.1%（环比5月-19.0pct），2年CAGR为5.6%。受到去年4、5月份低基数的影响，6月份居民消费同比增速环比有所回落，但从两年复合增速看处于合理水平且餐饮消费表现优于商品零售。 必选消费表现稳健，典型可选消费修复有所放缓 按消费品类分，必选消费品整体表现稳健。6月粮油食品类/饮料类/烟酒类/日用品零售额分别同比+5.4%/+3.6%/+9.6%/-2.2%，增速环比分别+6.1pct/+4.3pct/+1.0pct/-11.6pct。可选消费方面，6月份服装鞋帽针织纺品/化妆品/金银珠宝/家具/家用电器和音像器材类零售额分别同比+6.9%/+4.8%/+7.8%/+1.2%/+4.5%，增速环比5月份分别-10.7pct/-6.9pct/-16.6pct/-3.8pct/+4.4pct，除家用电器外可选品类消费增速环比放缓，主要系22年4-5月份低基数的影响。 电商渗透率提升有所放缓，线下零售业态复苏略有分化 分消费渠道看，2023年1-6月网上零售额同比+13.1%。其中，实物商品网上零售额增长10.8%，占社会消费品零售总额的比重为26.6%，渗透率环比下降0.7pct。在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长8.9%、13.3%、10.3%。线下渠道方面，不同零售业态表现略有分化，1-6月份，限额以上零售业单位中便利店、专业店、品牌专卖店、百货店零售额同比分别增长8.2%、5.4%、4.6%、9.8%，超市零售额同比下降0.4%，具有快速化、便捷化特点的便利店由于符合年轻人的消费趋势，因此增速较高，百货店作为传统的线下可选消费渠道，前期受疫情冲击影响较大，现阶段表现出较强的复苏态势。 投资建议 6月份社会消费品零售增速低于市场预期，但弱复苏仍在持续进行中，经过上半年大幅调整，板块整体估值水位与复苏现状趋于均衡。社服板块建议重点关注九毛九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖、中国中免、王府井；美护板块建议重点关注巨子生物、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；消费复苏不及预期风险。