海外通胀不及预期，全球风险偏好回升

周度报告——商品期货 海外通胀不及预期，全球风险偏好回升 报告日期：2023年7月17日 ★2023年截至本周经济/商品数据情况汇总（截至2023/7/14当周）：宏观：海外：本周公布了美国通胀和就业数据，其中通胀数据不及预期，叠加上周公布的非农数据环比大幅下行，市场对于美联储货币政策预期进行修正，全球风险偏好回升，美元和美债收益率收跌，纳斯达克指数收涨，而美元和美债收益率同时下行使得黄金价格有 所抬升。国内：本周国内公布了通胀和进出口数据，数据显示经济维持疲弱，但在海外经济数据和美元指数下行走势带动下，市场情 吴梦吟首席分析师(商品策略)从业资格号：F03089475 投资咨询号：Z0016707 Tel:8621-63325888 Email:mengyin.wu@orientfutures.com 联系人： 张天卓商品策略助理分析师 从业资格号：F03116727 绪有所好转，上证A股指数和长短端收益率均有所上行。 商A股/债券/商品综合指数：本周公布了6月通胀数据和进出口数据，品均较前值有所下降，且通胀数据不及预期。本周国内受到海外通胀期数据，海外货币政策预期以及资产价格（美元指数）影响，经济预 期和市场情绪边际好转，风险偏好提升，上证A股指数收涨，长短 货端国债收益率有所上升。就商品指数而言，现货和期货指数均有所 上行，受未来乐观预期影响，期货指数上行幅度大于现货指数。 美元/美股/美债收益率/黄金：本周公布的美国通胀数据有所回落，且不及市场预期，叠加上周公布的非农数据边际大幅回落且同样不及预期，市场对于美联储货币政策预期进行修正，市场风险偏好回升，美元指数和长短端美债收益率收跌，纳斯达克指数收涨，而本周美元指数和美债收益率同时下跌推升黄金价格小幅收涨。 商品：本周商品板块中，受乐观预期带动，所有板块均有所上行。其中黑色和能化板块表现最为强势，农产品表现最弱，符合经济复苏期商品价格走势规律，显示市场预期边际好转。交易数据中，就持仓量而言，各商品板块均涨跌互现。就成交量而言，有色和能化板块中多数商品成交量有明显上升，而黑色板块成交量有所下降。 周期行业：本周周期行业中，除个别有色板块相关行业，玻璃和造纸相关板块以外，周期行业市值受市场乐观情绪带动，均有所上涨。 ★风险提示：稳经济政策超预期，美联储货币政策超预期。 Email: tianzhuo.zhang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、本周宏观数据（截至2023/7/14当周） 1.1、2023年截至本周累计/周度数据（股/债，商品综合指数） 1.1.1、A股/债券收益率本周/年内涨跌幅 A股累计收益率反应了本年度截至目前经济活动状况，生产经营和盈利预期，以及由此传导至资本市场资金面和情绪面的总体情况。而债券收益率累计涨跌幅在一定程度上反应了央行货币政策态度方向以及市场对于未来经济的预期。我们用上证A股指数计算A股年度累计收益率，用10年期和1年期的国债到期收益率分别计算长短端国债收益率。 2023年度截至本周五，在疫情放开经济复苏的逻辑下，上证A股指数微弱上涨3.9%至 3394.15点，经济弱复苏已经成为共识，投资者把目光聚焦在经济和利润的边际修复程度和政策端的发力预期上来。除此之外，海外经济周期和货币政策从经济和资本流动两方面影响国内资产价格：经济方面，海外经济周期直接影响我国出口外需和企业盈利预期；资本流动方面，海外资产价格影响国际资本流动，进而影响国内资产价格。 2023年度截至本周五，1年期国债收益率下行27.08bp至1.8350%,10年期国债收益率下行19.38bp至2.6482%，短端收益率降低显示了经济疲弱，货币政策方向为刺激经济，市场上资金面较为宽松；而长端债券收益率下行反应了居民未来经济预期偏向悲观。 本周公布了6月通胀数据和进出口数据，均较前值有所降低。本周受海外通胀数据，货币政策预期以及资产价格（美元指数）影响，经济预期和市场情绪边际好转，风险偏好提升，上证A股指数收涨，长短端国债收益率均有所上行。本周上证A股指数上行1.29%至3394.15点，1年期国债收益率上行2.16bp至1.8350%,10年期国债收益率上行0.99bp至2.6482%。 图表1：2023年上证A股指数走势图表2：2023年1年/10年期国债收益率走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表3：A股/债券收益率本周/年内涨跌幅 资产 2023/7/14收盘价 本周涨跌 年度涨跌 上证A股指数 3394.15点 1.29% 3.9% 1年期国债到期收益率 1.8350% 上行2.16bp 下跌27.08bp 10年期国债到期收益率 2.6482% 上行0.99bp 下跌19.38bp 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.1.2、商品综合指数本周/年内涨跌幅 商品指数反应了经济增长，产业利润以及市场对于未来的生产经营活动预期，与一季度制造业GDP表现一致，23年以来商品指数一路走低，而农产品表现相对抗跌，贵金属走势相反，在经济走弱，市场风险偏好降低的情形下，贵金属价格上升。 2023年截至7/13，CRB现货指数上涨0.22%，期货指数中，截至7/14，南华综合指数上涨0.97%，南华能化指数下降4.67%，南华农产品指数下降0.3%，南华贵金属指数上涨8.18%，南华黑色指数下降4.75%，南华有色金属指数下降3.62%。 本周受海外通胀数据影响，经济预期和市场风险偏好提升，现货和期货指数均有所上行，受乐观预期影响，期货指数上行幅度大于现货指数。周内截至7/13，CRB现货指数上涨0.79%，期货指数中，截至7/14，南华综合指数上行3.36%，南华能化指数上行4.52%，南华农产品指数上涨0.12%，南华贵金属指数上涨2.68%，南华黑色指数上行4.27%，南华有色金属指数上涨2.14%。 图表4：2023年南华综合/CRB现货指数走势图表5：2023年南华商品期货指数走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表6：CRB现货/南华期货指数本周/年内涨跌幅 资产 2023/7/14收盘价 本周涨跌 年度涨跌 CRB现货综合指数 556.11（截至7/13） 0.79% 0.22% 南华综合指数 2400.11点 3.36% 0.97% 南华能化指数 1812.88点 4.52% -4.67% 南华农产品指数 1123.63点 0.12% -0.3% 南华贵金属指数 769.79点 2.68% 8.18% 南华黑色指数 2882.56点 4.27% -4.75% 南华有色金属指数 1609.5点 2.14% -3.62% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.2、本周新公布经济数据 1.2.1、海外经济数据 美国：本周公布了美国通胀和就业数据，其中通胀数据较前值有所回落，且不及预期；就业数据显示当前美国经济基本面和劳动力市场仍存在一定韧性。 图表7：美国当周重点数据一览 时间 事件 主要内容 7月12日 美国6月核心CPI同比 美国6月CPI同比美国6月核心CPI环比 美国6月CPI环比 现值4.8%，前值5.3%，预期5% 现值3%，前值4%，预期3.1%现值0.2%，前值0.4%，预期0.3%现值0.2%，前值0.1%，预期0.3% 7月13日 美国7月1日当周续请失业救济人数(万人) 美国7月8日当周首次申请失业救济人数(万人)美国6月核心PPI同比 美国6月PPI同比美国6月核心PPI环比 美国6月PPI环比 现值172.9，前值171.8，预期172 现值23.7，前值24.9，预期25现值2.4%，前值2.6%，预期2.6%现值0.1%，前值0.9%，预期0.4%现值0.1%，前值0.1%，预期0.2%现值0.1%，前值-0.4%，预期0.2% 资料来源：华尔街日报，东证衍生品研究院 欧元区：本周公布了英国就业数据，数据显示英国劳动力市场边际转弱。 图表8：欧元区当周重点数据一览 时间 事件 主要内容 7月11日 英国6月失业金申请人数变动(万人) 英国6月失业率 现值2.57，前值-2.25 现值4%，前值3.9% 资料来源：华尔街日报，东证衍生品研究院 1.2.2、国内经济数据 本周国内公布了6月通胀数据和进出口数据，数据显示通胀数据较前值有所下降，且不及预期；进出口数据较前值大幅下降。 图表9：国内当周重点数据一览 时间 事件 主要内容 7月10日 中国6月PPI同比 中国6月CPI同比 现值-5.4%，前值-4.6%，预期-5% 现值0%，前值0.2%，预期0.2% 7月13日 中国6月进口同比(按人民币计)中国6月出口同比(按人民币计) 现值-2.6%，前值2.3% 现值-8.3%，前值-0.8% 资料来源：华尔街日报，东证衍生品研究院 2、本周行情回顾 2.1、美元指数，美股，美债收益率和黄金（2023年截至本周累计/周度数据） 美元指数代表美元对一篮子货币的相对强弱，反应了美国和全球的相对经济状况以及货币政策差异（国家间利差），还反应美国当前的就业情况和通胀预期（经济基本面），最重要的是由就业和通胀所引发的货币政策预期，除此之外还显示出市场对于未来的经济预期和当前的风险偏好。美股走势和美债收益率反应了投资者经济增长预期，货币政策预期和风险偏好，因此能够与美元指数走势相互印证。 而黄金作为美元指数的信用对冲，往往与美元指数呈现负相关关系。黄金作为贵金属，具有抗通胀，避险等作用，但是货币的实际利率是持有黄金的机会成本。因此，其它因素不变的情况下，名义利率抬升或通胀下降都对黄金价格有压制作用。当市场的风险偏好上升，即市场预期流动性资产的收益率将上行时，黄金价格往往下挫，因此，美元指数，美股，美债收益率和黄金的走势在一定程度上能反映出当前市场对于经济和政策的预期以及市场情绪的变化。 图表10：2023年以来美元指数走势图表11：2023年以来纳斯达克指数走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表12：2023年以来美债收益率走势图表13：2023年以来黄金现货以及期货价格走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 本周公布的美国通胀数据有所回落，且不及市场预期，叠加上周公布的非农数据边际大幅回落且同样不及预期，市场对于美联储货币政策预期进行修正，全球风险偏好回升，美元和美债收益率收跌，纳斯达克指数收涨，而美元指数和债券收益率同时下行推升黄金小幅收涨。 截至本周五（2023/7/14），美元指数较上周五下降2.21%至99.9633，纳斯达克指数上行3.32%至14113.7点，1年期美债收益率下行7bp至5.34%，10年期美债收益率下行23bp 至3.83%，黄金现货价格上涨1.63%至1953.7美元/盎司。 图表14：美元指数/美股/美债收益率/黄金本周/年度涨跌幅 资产 2023/7/14收盘价 本周涨跌 年度涨跌 美元指数 99.9633点 -2.21% -3.67% 纳斯达克指数 14113.7点 3.32% 35.88% 1年期美债收益率 5.34% -7bp 62bp 10年期美债收益率 3.83% -23bp 4bp 黄金现货 195