银行业周观点：自主协商、市场化、法制化原则下的存量按揭利率调整影响几何？

行业研究|行业周报 看好（维持） 自主协商、市场化、法制化原则下的存量按揭利率调整影响几何？ ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2023年07月17日 核心观点 人民银行对存量按揭利率调整的态度明确，原则：自主协商、市场化、法制化，而非行政命令强制执行，商业银行具有调整的相对自主权。7月14日国新办举行2023年上半年金融统计数据情况新闻发布会上人民银行货币政策司司长邹澜表 示，按照市场化、法治化原则，人民银行支持和鼓励商业银行与借款人自主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。存量按揭利率调整预期靴子落地，预计后续银行将会根据具体情况做动态调整。 可能会涉及存量按揭利率调整的时间区间和客户画像：我们更关注新发放个人住房按揭贷款加权平均利率加点幅度超过30bps以上的季度投放量和具备提前还款能力的借款人。1.从新发放个人住房按揭贷款加权平均利率相对于基准利率加点点差 来看，加点幅度超过50bps的季度主要集中在2012、2014-2015、2018-2022年 （图2），我们认为此阶段发放的按揭贷款借款人有较强动力提前还款，经过我们测算2008年以来，在新发放按揭贷款加权平均利率加点幅度超过30%的季度投放的按揭贷款增量规模约25.74万亿元。2.客观来讲，如果商业银行与借款人自主协 证券分析师屈俊 qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 商，只有有提前还款意愿同时具备还款能力的借款人才对商业银行有议价能力，我们预期这类人群占比相对有限。 基于按揭利率调整比例和幅度相关假设，我们测算存量按揭贷款利率调整产生的影响可控，后续仍需进一步观察各行采取的策略。基于图2，我们假设新发放按揭贷款加权平均利率加点幅度超过30bps的季度投放的按揭贷款作为此次按揭存量贷款 利率调整可能会涉及规模的基准，同时假设存量按揭调整的比例分别为【10%，30%，50%】三个情景，按揭贷款利率调整幅度为50bps，则对应到利息收入和利润的影响分别为【128亿元，386亿元，643亿元】，以2022年银行业净利润测算，影响幅度分别为【1.9pcts，5.8pcts，9.6pcts】，但考虑到只有提前还款能力和具备其他银行要求要素的借款人才可以获得利率调整，还需在此基础上再打折扣，我们预期实际影响要远小于测算值。 从按揭投放占比来看，国有银行受到的影响可能大于中小银行，后续国有银行相应的定价策略调整可能更值得关注。基于2022年年报披露数据，国有行、股份行、城商行、农商行按揭贷款占存量贷款余额的比例分别为【27.6%、15.7%、 13.4%、11.9%】（图4），如果存量按揭利率调整预计对国有银行冲击更大。 PPI、库存、利润同比增速或将触底，财政 加码有望助力经济修复预期：——银行业周观点 2023-07-02 投资建议与投资标的 考虑到PPI、库存、利润同比增速或将触底，经济下行动能减弱，悲观预期有望修正，随着货币政策调整，后续需求端政策发力的预期有所增强，23Q3财政加码预期有所加强有助于稳定经济预期，同时有助于银行基本面的边际改善。目前银行估值仍处于低位，股息率仍位于高位，结合宏观经济基本面、需求侧政策预期和银行总体基本面情况，我们认为银行板块在Q3具有较大估值修复机会，或将取得绝对收益，维持银行业看好评级。 配置策略一：经济预期在Q3修复过程中，建议加大对与经济强相关的高beta且 估值调整到位的品种的关注，建议关注：宁波银行(002142，未评级)、杭州银行 (600926，未评级)、成都银行(601838，买入)、常熟银行(601128，未评级) 配置策略二：出现经营边际或者困境反转的品种，建议关注浙商银行(601916，未评级)、渝农商行(601077，未评级)。 配置策略三：延续配置国有大行。主要是基于需求不足背景下国有大行通过负债端优势取得资产投放的市场竞争优势，以及高股息策略和保险负债端高增长后的配置 需求。建议关注：交通银行(601328，未评级)、农业银行(601288，未评级) 风险提示 经济修复节奏低于预期；房地产流动性风险继续蔓延；海外流动性风险蔓延。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 图1：个人住房按揭贷款利率及基准利率历史趋势（单位：%） 金融机构个人住房贷款加权平均利率贷款市场报价利率(LPR):5年中长期贷款基准利率:5年以上 8.00 7.50 7.00 6.50 6.00 5.50 5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 数据来源：Wind，东方证券研究所（2019年8月前基准利率为5年期以上贷款基准利率，2019年8月后为五年期LPR） 图2：新发放个人住房按揭贷款加点幅度历史趋势（单位：%） 加点幅度：新发放个人住房按揭贷款利率-基准利率 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 数据来源：Wind，东方证券研究所（2019年8月前基准利率为5年期以上贷款基准利率，2019年8月后为五年期LPR） 图3：个人住房按揭贷款季度净增量历史趋势（单位：亿元） 个人住房按揭贷款季度净增量 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2008-12 2009-06 2009-12 2010-06 2010-12 2011-06 2011-12 2012-06 2012-12 2013-06 2013-12 2014-06 2014-12 2015-06 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 0 -2,000 -4,000 -6,000 数据来源：Wind，东方证券研究所 图4：上市银行个人按揭贷款占总贷款余额比例 上市银行平均 农商行城商行股份行国有行瑞丰银行苏农银行张家港行 8.34% 9.24% 11.93% 13.35% 15.74% 15.07% 24.06% 27.59% 江阴银行无锡银行常熟银行青农商行沪农商行 9.53% 7.18% 12.54% 13.26% 16.89% 渝农商行贵阳银行郑州银行 6.84% 11.41% 15.33% 西安银行齐鲁银行青岛银行重庆银行厦门银行 13.06% 11.86% 13.95% 18.10% 17.27% 长沙银行苏州银行成都银行杭州银行南京银行宁波银行江苏银行上海银行北京银行浙商银行华夏银行光大银行平安银行浦发银行民生银行中信银行兴业银行招商银行邮储银行 8.61% 6.15% 7.06% 8.54% 15.49% 13.63% 17.75% 12.81% 15.27% 12.63% 18.87% 14.00% 16.51% 17.80% 13.84% 18.94% 22.02% 22.96% 31.37% 交通银行 农业银行中国银行建设银行工商银行 20.74% 27.11% 28.01% 30.64% 27.71% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00% 数据来源：Wind，东方证券研究所 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。