医药生物行业周报：中报预报博弈严重，布局成长逻辑清晰医药标的

医药生物 行业研究/行业周报 中报预报博弈严重，布局成长逻辑清晰医药标的 2023-07-17 报告日期： 行业评级：增持 主要观点： 本周行情回顾：板块上涨 本周医药生物指数上涨0.90%，跑输沪深300指数1.02个百分点，跑输上证综指0.38个百分点，行业涨跌幅排名第14。7月14日（本周五），医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为25X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，相比7月7日PE上涨0.3个单位，比2012年以来均值（35X）低9个单位。本周，13个医药III级子行业中，8个子行业上涨，5个子行业下跌。 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002邮箱：licx@hazq.com 联系人：李婵 执业证书号：S0010121110031邮箱：lichan@hazq.com 联系人：陈珈蔚 执业证书号：S0010122030002邮箱：chenjw@hazq.com 相关报告 1.行业周报：医药进入复苏验证期和缺乏景气行业的迷茫期，自下而上逻辑更为重要2023-6-12 2.行业周报：把握中药核心资产，精选医药成长个股2023-6-19 3.行业周报：中药集采降幅温和，建议持续配置2023-6-26 4.行业周报：医药赛道继续寻找成长性和市场空间打开的投资机会2023-7-3 5.行业周报：开始进入中报的投资博弈期2023-7-10 其中，医院为涨幅最大的子行业，上涨5.12%；医药流通为跌幅最大的子行业，下跌1.54%。7月14日（本周五）估值最高的子行业为医院，PE(TTM）为69X。 中报预报博弈严重，布局成长逻辑清晰医药标的 医药生物继续跑输沪深300指数，在申万31个一级行业涨幅排名top14，还是处于涨-跌-涨-跌的状态，医药在目前阶段不是全市场机构的配置主流，在医药的赛道赚取超额收益的难度极大。细分板块方面，本周医院、CXO和疫苗领涨，医药流通、化学制剂、药店等细分领域领跌。涨幅top10，CXO标的为主，前期跌幅较大，面临半年度业绩即将披露，部分公司的增长持续性得到验证，智飞生物等代表医药大白马的标的周涨幅也比较可观；跌幅top10，相对分散。港股方面，HSCIH周涨幅4.32%，以创新药械和CXO为主，康宁杰瑞、沛嘉医疗、心通医疗、欧康维视、先健科技等领涨。 本周对中报的博弈情绪极大，部分业绩超预期的公司股价高开低走，略微不符合预期则大幅调整，反应了没有趋势性行情下，市场内卷极短期的消息而对股价波动造成极大的影响，而这也给一些错杀的标的带来极佳的买入机会，尤其是中药赛道，下半年将会是中药板块很好的建仓时机，需要“好产品+好销售”的公司。 医药生物（申万）年初至今下跌6.68%，位列24，走势已经回到了2022年10月份的水平。医药目前到了很多标的估值能接受但是吸引力没那么足、苦于没有板块行情的机会的阶段，资金持续在观望，即使是医保谈判续约规则出台，市场也仅有一天热度，更加显示了医药市场投资难度之大，稍微拉长时间维度，医药目前这个时间点配置，会显示出很好的投资价值。 但是现在医药的投资机会需要自下而上选择，挖掘具备竞争力和差异化的公司，和过去2018~2021年只需要挖掘医药细分龙头、持股拿住不一样，相对而言对投资的判断、交易能力要求更高。过去单边上涨的行情，只需要跟住数据，而如今需要先做投资判断，再持续跟进公司的发展，否则是寻找精确的错误。中药板块，我们认为是中长期的机会，近期回调主要是筹码结构，建议优质的中药标的需要拿住拿 稳，调整则视为买入机会，短期的估值等因素在景气度面前应该淡化，近期尤其要关注基药目录、配方颗粒、没涨的非国企优质中药标的。创新药我们更多关注FIC标的，医保谈判续约规则出台，支付端边际改善显著，该板块要重点关注，尤其是公司产品已经拿证具备商业化能力、处于放量期的标的。我们认为：市场波动较大，部分个股创新低，市场极端情况下，具备业绩持续增长性的公司以及核心竞争力的公司（包括管理层的考量）带来很好的买点。 七月金股我们选择健麾信息：健麾信息还属于被低估状态（wind一致24PE为24X），我们看好健麾信息在药房、药店等场景下其自动化设备以及内嵌的AI驱动因素，公司的国际化进程也值得期待，会让市场对公司的估值重估。2022年，公司与Ajlan&BrosInformationTechnologyCompany签署合资协议，在沙特首都利雅得新设合资公司，以期通过双方长期积累的商业实力、业务经验和优势资源将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，全力推动沙特医疗产业迈向数字化、自动化、提高医疗行业和服务质量和效率。公司如果打开中东市场，则打开了未来的发展空间。 此外，之前推荐的一些标的回顾和观点更新： 润达医疗：人工智能可以落地医疗应用的公司，和华为合作打开新局面；之前短期因为资金因素回调较大，其基本面无负面变化，叠加一季度业绩恢复较快，我们一直建议重点关注；如今与华为合作落地带来新的业务开拓空间，我们依旧建议重点关注。 亚辉龙：发光领域超跌标的，公司在自免的优势会显著帮助公司开拓国内医院渠道，市场更多关注的是公司是新冠受益公司，我们认为公司抓住新冠机会赚钱为公司的渠道开拓和新产品研发投入奠定了资金基础，检测项目（自免、辅助生殖、肌炎等）具备特色，值得长期持有。 特宝生物（肝炎治愈+产品独家）：我们认为公司的业绩加速会体现在二季度和三季度的报表，主要是考虑到罗氏的品类退出中国市场以及从一季度开始新增患者数量上升，对应业绩则体现在三季度。 广誉远：中药名贵OTC，公司作为山西国资委控股中药标的，年报和一季度报财务显著改善，国资委对公司的规划也值得期待。 天士力：建议继续持有，我们看好天士力作为中药创新药的领先企业在过去研发投入的沉淀以及市场对其中药板块业务的重新估值，尤其是在方盛制药、达仁堂等标的持续创新高的背景下，天士力更加值得关注。 康缘药业：建议持续关注，公司中药品类多、进入基药目录预期品种多，股权激励已经落地，估值对应2023PE30X。 固生堂：中医医疗服务稀缺标的，乘政策利好之风，公司在内外部环境动荡的2022年依旧实现较好增长，截至2022年底共经营48家医疗机构、5家线下药房，同时与13个第三方线上平台建立联系，版图依旧实现扩张，韧性十足。进入2023年公司发展持续向好，月度同比保持较高增速，全年预计新开门店8~10家。公司2024年wind一致对应利润3.42亿元PE为31X，持续推荐。 艾迪药业：公司艾滋病国内首家三联复方创新药获批并且销售积极推进，2022Q3至2023Q1连续三个季度公司的基本面改善，全年扭亏可期。具备商业化的产品、产品优势显著、竞争格局好，符合我们长期看好的大逻辑。 华安创新药周观点：创新药整体底部反弹，对biotech商业模 式的思考 周度复盘：本周港股创新药公司延续涨势，走出底部反弹之势，和铂医药本周涨27.66%，周五单日涨21.62%，康宁杰瑞（+17.31%）、康诺亚（+16.18%）等延续涨势。 和铂医药发布2023H1盈喜预告，收入达4000万美元 （yoy+44.9%）成为继复宏汉霖后第二家实现盈利的港股18A药企。自2022年行业发展收紧以来，对18Abiotech的质疑层出不穷，成功之列如百济神州、信达生物等已经成为管线充沛的biopharma，而经历行业寒冬的其他公司，或售出厂房、削减管线及人员；或转型CRO、专注技术开发。从复宏汉霖与和铂医药两种不同的路径看来，笔者认为无论何种路径，是下游自建生产及商业化，还是轻资产转型上游技术开发，能够发挥自身优势并形成商业收益，即是成功的商业路径。 前期5~6月为新药获批关键时间点，由于CDE对上市审评监管趋于规范严格，多家药企经历了一定波折，导致市场情绪集中不安，而此乃行业监管趋于科学严谨的必由之路。3、4月港股创新药公司回调普遍尚未反弹，而5月多家公司股价受此重挫，不少为情绪错杀。行业多方面均可见改善，底部特征明显。日前，美国经济数据致使加息可能性升高，然而已接近目标值，料港股整体β已至。持续关注国内优质生物制药企业，关注下半年港股创新药投资机会。 关注标的： 1）专科用药领域领先公司：特宝生物（乙肝）、艾迪药业（HIV复方单片）、凯因科技（丙肝）、盟科药业（抗多重感染）、泽璟制药（自免管线）、亚虹医药（创新药械结合）、康弘药业（康柏西普、眼科基因治疗）； 2）新药上市产品放量公司：艾迪药业（HIV复方单片）、华领医药（华堂宁）、艾力斯（伏美替尼）、云顶新耀（肾病Nefecon、依拉环素）；3）仿制企稳创新变化公司：石药集团（mRNA、ADC）、亿帆医药（F627出海）、信立泰（集采利空出尽+多个产品上市）； 4）有望引领行业突破公司：信达生物（IBI362等）、科伦博泰（SKB264等）、康宁杰瑞（双抗ADC平台、JSKN-003）、康诺亚（CM310等）、百利天恒（双抗ADCBL-B01D1）、华东医药（GLP-1类）、康方生物 （AK105/AK112）； 5）长期关注出海型/平台型制药企业：百济神州、科伦药业、君实生物、诺诚健华、恒瑞医药。 本周个股表现：A股近五成个股上涨 本周461支A股医药生物个股中，有206支上涨，占比45%。 本周涨幅前十的医药股为：泓博医药（+21.86%）、毕得医药 （+19.76%）、百花医药（+15.32%）、普瑞眼科（+10.93%）、康为世纪（+9.87%）、智飞生物（+9.78%）、甘李药业（+9.71%）、皓元 医药（+9.14%）、新诺威（+8.87%）、ST康美（+8.65%）。 本周跌幅前十的医药股为：赛科希德（-17.89%）、金迪克（-15.91%）、康缘药业（-14.69%）、拓新药业（-10.67%）、苑东生物（-9.05%）、万泽股份（-8.96%）、*ST东洋（-8.87%）、海创药业（-8.78%）、新华医疗（-8.03%）、九强生物（-7.46%）。 本周港股88支个股中，67支上涨，占比76%。 本周新发报告 新股系列专题报告：《多肽原料龙头湃肽生物（A06405.SZ）新股梳理》；公司点评医思健康（2138.HK)：《收入增速亮眼，期待费用管控成果》；公司深度华领医药-B（2552.HK）：《调糖稳态治愈糖尿病潜力，华堂宁放量光明已至》；公司点评康缘药业（600557）：《上半年业绩亮眼，二季度注射剂业务增长稳定》；公司深度美年健康（002044）：《体检大数据叠加AI技术，赋能健康生态平台》；公司深度康恩贝（600572）： 《国资入主，混改完成，主业聚焦中药大健康》；公司深度海创药业 （688302）：《氘代平台快速创新，布局PROTAC下一蓝海》。 风险提示 政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。 正文目录 1本周行情回顾：板块上涨7 2周观点：中报预报博弈严重，布局成长逻辑清晰医药标的8 3华安创新药周观点：创新药整体底部反弹，对BIOTECH商业模式的思考10 周度复盘：10 4本周个股表现：A股近五成个股上涨14 4.1A股个股表现：近五成个股上涨14 4.2港股个股表现：近八成个股上涨15 5本周新发报告17 5.1新股系列专题报告：多肽原料龙头湃肽生物（A06405.SZ）新股梳理17 5.2公司点评医思健康（2138.HK)：收入增速亮眼，期待费用管控成果17 5.3公司深度华领医药-B（2552.HK）：调糖稳态治愈糖尿病潜力，华堂宁放量光明已至18 5.4公司点评康缘药业（600557）：上半年业绩亮眼，二季度注射剂业务增长稳定19 5.5公司深度美年健康（002044）：体检大数据叠加AI技术，赋能健康生态平台20 5.6公司深度康恩贝（600572）：国资入主，混改完成，主业聚焦中药大健康21