农林牧渔行业周报：7月USDA供需报告调整相对保守，美国旱情仍在持续

7月12日，USDA公布7月供需报告后，外盘农产品价格出现不同程度下跌。7月12日当日收盘后，最终CBOT豆粕下跌2.2%，CBOT大豆下跌2.5%，CBOT玉米下跌3.7%，CBOT小麦下跌4.1%。 【美国玉米单产下修低于市场预期，期末库存增加高于市场预期】2023/24美国玉米产量较上月上调5500万蒲式耳至153.2亿蒲式耳，因干旱的天气导致玉米发育后期陷入困境，单产下调至177.5蒲式耳/英亩，环比上月预估降低4蒲式耳/英亩，低于市场预估。2023/24美国玉米种植面积上调至9410万英亩，较上月预估上调了210万英亩。2023/24年美国玉米期末库存上调至22.62亿蒲式耳，较上月预估增加500万蒲式耳，期末库存高出市场预期近1亿蒲式耳。 由于2022/23年度美玉米中饲料和残渣的增加，2023/24年美国玉米期初库存减少了5000万蒲，导致燃料乙醇的生产和玉米的出口出现一定程度的下降。因此，尽管一些主要的玉米生产州经历了干旱，但种植面积进一步上调后，USDA估计玉米产量或进一步上升，玉米价格或持续承压。库销比为18.3%，环比上月小幅上调0.04PCT，同比上升6.4PCT。 【美国大豆维持单产不变，产量预估下调】2023/24美国大豆单产维持在52蒲式耳/英亩的水平，种植面积下调400万英亩至8350万英亩，产量预估下调2100万蒲式耳至43亿蒲式耳。USDA预计以需求下降来应对产量的降低，因美国供应减少和全球进口需求下降，2023/24美国出口量下调1.3亿蒲式耳至18.5亿蒲式耳，压榨量下调至23亿蒲式耳。期初库存上调至2500万蒲式耳至2.55亿蒲式耳，说明产量下降的部分被调高的期初库存所部分抵消，因2022/23期末库存未能收紧。期末库存最终下调至3亿蒲式耳，远高于市场预期的2.1亿蒲式耳的水平。库销比为12.4%，较上月环比下调2PCT，同比上升3.2PCT。 【美国小麦产量预估上调，欧盟小麦产量预估下调】美国：2023/24美国小麦产量预估较上月上调7400万蒲式耳至17.4亿蒲式耳，高于市场预期，叠加种植面积下调原因，单产上调至46.1蒲式耳/英亩，期末库存上调至5.92亿蒲式耳，整体缓解市场对美国小麦供应的担忧。欧盟：2023/24欧盟小麦产量预估较上月下调9502.5万蒲式耳至52.5亿蒲式耳，受气候影响单产下调至87.2蒲式耳/英亩，欧洲大部分北部地区6月份在小麦颗粒填充时气候恶化。在早春降雨量增加提振了产量预期之后，但5月和6月期间的干旱消耗了作物不少土壤水分，整体影响小麦的生长，产量或将下降。欧盟小麦库销比为13.4%，环比上月下调1.4PCT，同比下降1.6PCT。 【美国中西部旱情仍在持续，玉米大豆优良率环比开始有所回升】截至7月10日，美国大豆和玉米周度优良率分别为51%和55%，分别同比下降11PCT和9PCT，环比上升1PCT和4PCT。虽然近期美国降雨缓解一定旱情，但改善程度低于预期，7月份是美国玉米关键生长期，需要更多的降雨。美国国家干旱减灾中心称，67%的美国玉米和60%的美豆仍处于干旱，尽管玉米作物已进入抽雄阶段，但气候情况改善程度有限，持续关注美国中西部旱情对农作物的生长影响。 【小结】我们认为三季度仍然是农产品“天气定价”的阶段，USDA此次供需报告对新作单产调整的节奏相对预期保守。目前美国新季作物主产区旱情持续严峻，但优良率环比有所回升。重点关注8月供需报告，其重要性仅次于种植报告，在于其对单产的有据预期，对于新作产量将会有新定调。CBOT大豆价格仍处于种植成本附近，而美国产量预估下调和期末库存的趋紧将阶段性的支撑豆类市场的价格，海外大豆价格趋势或将从逐步下行将转向区间震荡。对于玉米和小麦来说，若后期天气不出太大意外，我们仍然维持供需格局趋于宽松、价格重心下移的判断，关注主要大宗农产品通过进口成本向国内传导的影响。 风险提示：极端气候影响，农民种植意愿改变，下游需求不及预期 1种植行业 7月12日，USDA公布7月供需报告后，外盘农产品价格出现不同程度下跌。 7月12日当日收盘后，最终CBOT豆粕下跌2.2%，CBOT大豆下跌2.5%，CBOT玉米下跌3.7%，CBOT小麦下跌4.1%。 【美国玉米单产下修低于市场预期，期末库存增加高于市场预期】2023/24美国玉米产量较上月上调5500万蒲式耳至153.2亿蒲式耳，因干旱的天气导致玉米发育后期陷入困境，单产下调至177.5蒲式耳/英亩，环比上月预估降低4蒲式耳/英亩，低于市场预估。2023/24美国玉米种植面积上调至9410万英亩，较上月预估上调了210万英亩。2023/24年美国玉米期末库存上调至22.62亿蒲式耳，较上月预估增加500万蒲式耳，期末库存高出市场预期近1亿蒲式耳。由于2022/23年度美玉米中饲料和残渣的增加，2023/24年美国玉米期初库存减少了5000万蒲，导致燃料乙醇的生产和玉米的出口出现一定程度的下降。因此，尽管一些主要的玉米生产州经历了干旱，但种植面积进一步上调后，USDA估计玉米产量或进一步上升，玉米价格或持续承压。库销比为18.3%，环比上月小幅上调1PCT，同比上升6.5PCT。 【美国大豆维持单产不变，产量预估下调】2023/24美国大豆单产维持在52蒲式耳/英亩的水平，种植面积下调400万英亩至8350万英亩，产量预估下调2100万蒲式耳至43亿蒲式耳。USDA预计以需求下降来应对产量的降低，因美国供应减少和全球进口需求下降，2023/24美国出口量下调1.3亿蒲式耳至18.5亿蒲式耳，压榨量下调至23亿蒲式耳。期初库存上调至2500万蒲式耳至2.55亿蒲式耳，说明产量下降的部分被调高的期初库存所部分抵消，因2022/23期末库存未能收紧。期末库存最终下调至3亿蒲式耳，远高于市场预期的2.1亿蒲式耳的水平。库销比为12.4%，较上月环比降低2PCT，同比上升3.2PCT。 【美国小麦产量预估上调，欧盟小麦产量预估下调】美国：2023/24美国小麦产量预估较上月上调7400万蒲式耳至17.4亿蒲式耳，高于市场预期，叠加种植面积下调原因，单产上调至46.1蒲式耳/英亩，期末库存上调至5.92亿蒲式耳，整体缓解市场对美国小麦供应的担忧，库销比。欧盟：2023/24欧盟小麦产量预估较上月下调9502.5万蒲式耳至52.5亿蒲式耳，受气候影响单产下调至87.3蒲式耳/英亩，欧洲大部分北部地区6月份在小麦颗粒填充时气候恶化。在早春降雨量增加提振了产量预期之后，但5月和6月期间的干旱消耗了作物不少土壤水分，整体影响小麦的生长，产量或将下降。库销比为13.4%，环比上月下调1.4PCT，同比下降1.4PCT。 【美国中西部旱情仍在持续，玉米大豆优良率环比开始有所回升】截至7月10日，美国大豆和玉米周度优良率分别为51%和55%，分别同比下降11PCT和9PCT，环比上升1PCT和4PCT。虽然近期美国降雨缓解一定旱情，但改善程度低于预期，7月份是美国玉米关键生长期，需要更多的降雨。美国国家干旱减灾中心称，67%的美国玉米和60%的美豆仍处于干旱，尽管玉米作物已进入抽雄阶段，但气候情况改善程度有限，持续关注美国中西部旱情对农作物的生长影响。 【小结】我们认为三季度仍然是农产品“天气定价”的阶段，USDA此次供需报告对新作单产调整的节奏相对预期保守。目前美国新季作物主产区旱情持续严峻，但优良率环比有所回升。重点关注8月供需报告，其重要性仅次于种植报告，在于其对单产的有据预期，对于新作产量将会有新定调。CBOT大豆价格仍处于种植成本附近，而美国产量预估下调和期末库存的趋紧将阶段性的支撑豆类市场的价格，海外大豆价格趋势或将从逐步下行将转向区间震荡。对于玉米和小麦来说，若后期天气不出太大意外，我们仍然维持供需格局趋于宽松、价格重心下移的判断，关注主要大宗农产品通过进口成本向国内传导的影响。 1.1美国气温及旱情情况 图1：美国周度干旱监测 图2：美国未来15天玉米主产区降水量预测 图3：美国未来15天玉米主产区温度预测 图4：美国未来15天大豆主产区降水量预测 图5：美国未来15天大豆主产区温度预测 图6：2019-2023美国大豆优良率（%） 图7：2019-2023美国玉米优良率（%） 1.2现货价格情况 图8：玉米现货均价2868.2元/吨，周环比+0.6% 图9：小麦现货均价2801.3元/吨，周环比-0.3% 图10：大豆现货均价4745.8元/吨，周环比持平 图11：棉花现货均价17588.8元/吨，周环比+1.1% 1.3USDA月度供需平衡表 表1：2023/24作物年度供需平衡表 2风险提示 1）极端气候影响的风险。极端气候会影响全球农产品的产量，供给短缺进而传导，导致农产品价格大幅波动。 2）农民种植意愿改变的风险。若某农产品价格跌至种植成本附近，会降低该农产品的种植意愿，从而影响产量。 3）下游需求不及预期的风险。下游消费也影响库存量，下游消费不及预期也会影响农产品价格。