策略周观察：A股市场蓄势上行，美国通胀超预期降温

策略周观察：A股市场蓄势上行，美国通胀超预期降温 核心要点： 周（7月10日-7月14日）市场整体回顾：（1）市场表现：A股市场方面，主要宽基指数蓄势上行，大盘风格和成长风格占优，行业多数上涨，其中电子、食品饮料和基础化工表现较好，房地产、煤炭 和轻工制造表现较差。大类资产方面，全球主要权益市场整体上行，恒生指数表现突出，美元指数显著下跌，人民币汇率企稳回升。（2）板块估值：从PE估值来看，行业估值多数上行，其中电子、食品饮料、传媒等提升，房地产、轻工制造等回落。（3）交投活跃度和资金流向：A股日均成交额和换手率均较前一周下降，北向资金逆转前一周净流出态势。 国内经济数据与政策：（1）通胀数据：6月CPI数据显示居民消费持平，PPI再次筑底，需求恢复偏缓，预计下半年物价维持偏弱运行。PPI连续回落已让下行动能减弱，叠加翘尾影响，下半年PPI将 逐步回升，但回升速度将受需求恢复影响。（2）金融数据：信贷扩张再度加速，企业和居民部门贷款大幅放量。社融数据受到政府债券融资同比缩量拖累，但仍好于市场预期。受企业存款回落影响，M1表现较差。M1-M2负剪刀差较上月走扩，资金活化效率偏低。（3）进出口数据：随着外需压力逐步显现，叠加高基数效应，我国出口承压回落。而受大宗商品价格下跌影响，我国进口持续疲弱。（4）《私募投资基金监督管理条例》落地，为私募行业首部行政法规。（5）房地产“金融16条”迎来优化，促进房地产市场平稳发展。（6）近期多部门表态支持平台经济和数字经济发展。 国外经济数据与动态：（1）通胀数据：美国CPI和PPI数据超预期降温，市场开始预期美联储7月后停止加息。（2）通胀数据的降温并未影响部分美联储官员的加息表态，但布拉德的退场或将让 FOMC内部的平衡向“鸽派”移动。（3）美元指数15个月以来首次跌破100大关，人民币贬值压力缓解，后续汇率有望逐步企稳回升。 结构主线：建议关注以下“2+1”主线轮动：（1）国产科技替代创新：电子（半导体、消费电子）、通信（光芯片、运营商转型数字经 济平台）、计算机（AI算力、数据要素、信创）以及传媒（游戏、广告、平台经济）等。（2）“中特估”：能源、电力、基建、房地产产业链等。（3）业绩绩优、政策支持下迎来反弹契机的大消费细分领域：食品饮料（白酒、啤酒）、医药（创新药、中药）、周期底部农林牧渔（猪周期）以及汽车产业链（部分新能车、汽车零部件）等。 风险提示：国内经济复苏不及预期风险，国内政策落实不及预期风险，海外加息及经济衰退风险。 分析师 杨超 ：010-80927696 ：yangchao_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030004 相关研究 2023-07-03，2023年A股市场中期投资展望：时蕴新生，秉纲执本 2023-06-19，投资环境的边际变化与多重政策合力催化A股市场颠簸上行 2023-5-21，可持续高质量发展专题：中国特色估值体系重塑“中国元素”与投资逻辑再审视2023-5-21，房地产行业专题：周期未变，市场竞争格局在动 2023-5-16，可持续高质量发展专题：谁主沉浮？专注制胜—兼顾选股策略 2023-04-08，二季度A股市场投资策略展望：把握主线投资机会 2023-03-06年政府工作报告重点内容：利好A 股市场哪些行业和主题？ 2023-02-03，全面注册制对A股市场的影响：新时代资本市场迎来新开局 2022-12-17，2023年A股市场投资策略展望：时蕴新生，布局之年 策略周报 2023年07月16日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、周（7月10日-7月14日）市场整体回顾3 （一）市场表现3 （二）板块估值5 （三）交投活跃度和资金流向7 二、国内经济数据与政策7 （一）通胀数据：PPI再次探底，需求恢复偏缓7 （二）金融数据：信贷、社融数据均超预期8 （三）进出口数据：进出口贸易是经济修复的关键环节9 （四）私募行业首部行政法规落地9 （🖂）房地产“金融16条”迎来优化11 （六）政策支持平台经济和数字经济发展11 三、海外经济数据与动态12 （一）通胀数据：美国CPI和PPI超预期降温12 （二）美联储多位官员鹰派表态12 （三）美元指数跌破100大关，利好权益市场13 四、结构主线14 �、风险提示14 插图目录15 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2 一、周（7月10日-7月14日）市场整体回顾 （一）市场表现 1.A股市场回顾 周（7月10日-7月14日）全A指数上涨1.4%，简记为全A（1.4%），下同。创业板指 （2.53%）、上证50（2.35%）、沪深300（1.92%）、深证成指（1.76%）、上证指数（1.29%）、中证1000（0.35%）均上涨，科创50（-0.03%）录得负的收益率。如图2所示。 图1.2023年以来主要宽基指数累计涨跌幅图2.周（7月10日-7月14日）宽基指数表现 30 20 10 0 -10 -20 30 (%)全A指数 沪深300深证成指 科创50 上证50(%) 上证指数 创业板指 中证1000 20 10 0 -10 23-01-03 23-01-13 23-01-23 23-02-02 23-02-12 23-02-22 23-03-04 23-03-14 23-03-24 23-04-03 23-04-13 23-04-23 23-05-03 23-05-13 23-05-23 23-06-02 23-06-12 23-06-22 23-07-02 23-07-12 -20 3.0 (%) 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 资料来源：wind,中国银河证券研究院资料来源：wind,中国银河证券研究院 市场风格方面，周（7月10日-7月14日）大盘指数（1.92%）跑赢小盘指数（0.35%），成长指数（2.39%）跑赢价值指数（1.24%）。如图3、4所示。 (%) 图3.周（7月10日-7月14日）大盘&小盘指数表现图4.周（7月10日-7月14日）成长&价值指数表现 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 沪深300中证1000 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 (%) 国证成长国证价值 资料来源：wind,中国银河证券研究院资料来源：wind,中国银河证券研究院 周（7月10日-7月14日）行业多数上涨，电子（3.36%）、食品饮料（3.02%）、基础化工（2.87%）、传媒（2.82%）、石油石化（2.75%）表现较好，房地产（-1.75%）、煤炭（-1.36%）、轻工制造（-1.03%）、综合（-0.82%）、交通运输（-0.46%）表现较差。如图5所示。 图5.周（7月10日-7月14日）行业表现 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 (%) 电食基传石有商通电非银医计美建机环社建纺农钢国公汽家交综轻煤房子品础媒油色贸信力银行药算容筑械保会筑织林铁防用车用通合工炭地 饮化石金零设金生机护材设服装服牧军事电运制产 料工化属售备融物理料备务饰饰渔工业器输造 资料来源：wind,中国银河证券研究院 2.全球大类资产回顾 周（7月10日-7月14日）全球主要权益市场整体上行。恒生指数（5.71%）表现突出。美国三大股指，纳斯达克指数（3.32%）、标普500（2.42%）、道琼斯工业指数（2.29%）全 面上涨。欧洲方面，法国CAC40（3.69%）、德国DAX（3.22%）、欧洲STOXX50(欧元（) 英国富时100（2.45%）整体上涨。日经225（0.01%）略有上行。如图7所示。 图6.2023年以来全球主要指数累计涨跌幅 (%) 标普500 纳斯达克指数 英国富时100法国CAC40 恒生指数 道琼斯工业指数 欧洲STOXX50(欧元) 德国DAX 日经225 (%) 40 30 2.8%）、 40 30 2020 1010 00 23-01-03 23-01-13 23-01-23 23-02-02 23-02-12 23-02-22 23-03-04 23-03-14 23-03-24 23-04-03 23-04-13 23-04-23 23-05-03 23-05-13 23-05-23 23-06-02 23-06-12 23-06-22 23-07-02 23-07-12 -10-10 资料来源：wind,中国银河证券研究院 图7.周（7月10日-7月14日）全球主要指数表现 (%) 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 资料来源：wind,中国银河证券研究院 债券方面，10年期美国国债收益率周（7月10日-7月14日）下行23个bp，10年期中国国债收益率周（7月10日-7月14日）略有上行。外汇方面，美元指数下跌2.21%，人民币汇率回升。大宗商品方面，ICE布油、伦敦金现、伦敦银现、LME铜整体上涨。如表1所示。 表1.周（7月10日-7月14日）债券、汇率和大宗商品表现汇总 债券 周（7月10日-7月14日）数值 上周数值 单位 收益率变动（bp） 10年期美国国债收益率 3.83 4.06 % -23.00 10年期中国国债收益率 2.64 2.64 % 0.41 外汇 周（7月10日-7月14日）数值 上周数值 单位 涨跌幅 美元指数 99.96 102.23 —— -2.21% 美元兑人民币中间价 7.13 7.21 —— -1.02% 大宗商品 周（7月10日-7月14日）数值 上周数值 单位 涨跌幅 ICE布油 79.63 78.17 美元/桶 1.87% 伦敦金现 1954.7 1924.80 美元/盎司 1.55% 伦敦银现 24.93 23.05 美元/盎司 8.16% LME铜 8671.00 8366.50 美元/吨 3.64% 资料来源：wind,中国银河证券研究院 （二）板块估值 当前PE估值历史分位数前�的行业分别是汽车（87.1%）、社会服务（83.5%）、计算机 （83.4%）、商贸零售（71.8%）和公用事业（63.9%）。PE估值历史分位数后�的行业分别是煤炭（0.7%）、有色金属（0.9%）、电力设备（1.4%）、银行（3.1%）和医药生物（9.4%）。如图8所示。注：该估值是自2010年以来的估值水平。 图8.周（7月10日-7月14日）行业PE估值及分位数 35% 84% 最大值 当前值 最小值 83% 63%62% 59% 1% 50% 38% 31% 25% 3% 72% 61% 20% 18% 40%40% 10% 87% 64% 50% 48% 1% 26% 26% 22% 19% 14% 9% 300 250 200 150 100 50 0 汽社计商公传机美钢房电建纺食轻国综石家通建环非基交医银电有煤车会算贸用媒械容铁地子筑织品工防合油用信筑保银础通药行力色炭 服机零事设护产材服饮制军石电装金化运生设金 务售业备理 料饰料造工 化器饰 融工输物备属 资料来源：wind,中国银河证券研究院 周（7月10日-7月14日）行业PE估值多数上行。估值回升前�的行业分别是电子（3.41%）、食品饮料（3.06%）、传媒（2.93%）、基础化工（2.79%）和石油石化（2.71%）。回落前�的行业分别是房地产（-1.97%）、轻工制造（-1.01%）、煤炭（-0.97%）、综合（-0.75%）和家用电器（-0.42%）。如图9所示。 图9.周（7月10日-7月14日）行业PE估值变动 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 电食传基石有通计电交商非银医美环建机社建纺农钢