中国私募股权二级市场白皮书

D执中 2023 中国私募股权 二级市场白皮书 CHINAPESECONDARYREPORT2O23 发布机构：D执中 联合发布： 上海股权托管交易中心 C财联社 科创板日报 D执中 执中是新一代一级市场金融信息科技的龙头公司。 执中构建了以私募股权为核心的数字化平台，实践PrivateEquity-as-a-Service,全面赋能LP 机构、GP机构、金融机构及政府在私募股权生态下的多元业务场景。 LP机构 GP避选产业布局遇出决第 GP机构 机构募资项目投资邀出决策 *机购幕资 LP出资模单，品机LP分析 机构LP投资备好，投资全量蛋像 *项目投剪 投解客道，项目标益的能准否配适变项目上事可比公司要品分析 行业延资转资与上事退出势 *产业布属 新关源其进制等门产业图进企业分存 适跃机特投资趋势事产业资本投资布易二限市场产业链革动事区域行产业经合 *市场研究 +科创金服 专相持科创企业控据.门产业机持荐 8最薪整资/首发审损/量新IP0企业 基于科期权基金生态对公客考科创金照用业 *退出决策 基查投究组合值动表造控IPO投资机持收益业据基准5基全市源文期机会控提 +GP造选 通提投资机构投资管好与资产组合评估基金业情表现，辅投资总调 金胜机构 科创金融对公展业投贷联动 政府 政府监管产业布局市场研究 *政府监管 雷案基金/基全管理人新增总势 监控称幕服权资金速均与常展资产算通分析区域称幕服投服投市场分析 执中围绕私募股权二级市场投资交易为S策略投资机构、机构P以及基金管理人提供专业的财 顾服务和估值服务，以数据和科技辅助构建严谨、安全、高效的交易流程，为机构客户提供价值。 金融信息科技龙头 新一代一级市场 扫码申请 执中ZERONE账号 添加执中小助手 进交流群 C财联社 财经资讯和创新金融科技工具，财联社着力为金融机构、上市公司、投资者等市场参与者提供有价值 的金融信息服务，进一步向资本市场服务延伸。 科创板日报 财联社是国内领先的财经新媒体和新型金融信息服务商，由上海报业集团主管主办。通过原创 www.chinastammarket.cn 科创板日报是一级市场及科创板领域的权威媒体，深度覆盖新一代信息技术、半导体、TMT、生 物医药、新能源、新材料、元宇宙、新消费、产业基金、创投等行业，联合近百家一线投资机构、创新创 业型公司、龙头企业等，构建专业的科创服务体系。目前已形成创投通、中国科创好公司、科创先锋联 时，与成都、青岛、武汉、南吕、合肥、佛山等城市建立合作，参与或主办2020滕王阁创投峰会(江西)、 2021首届末来汽车产业大会（安徽）、2021成都全球创新创业交易会(四川I)、2022滴水湖产业投资者 大会（上海）等重磅活动，为企业、投资机构及政府等提供媒体、数据、资源、品牌、咨询等专业服务。 浩天律师事务所 HYLANDSLAWFIRM 浩天是中国优秀的大型综合性高端商事律师事务所之一，连续多年荣获钱伯斯(Chambersand Partners)、亚洲法律杂志（ALB)、法律500强（TheLegal500)、亚洲法律概况（asialawProfiles）、 盟（STAR-EDGE)、中国科创家智享沙龙、科创城市、科创板研究中心、《ESGweekly》等矩阵产品。同 IFLR1000和商法（ChinaBusinessLawJournal）等国际法律评级机构的推荐及奖项。浩天各业务 团队均具备扎实的专业技能和丰高的项目经验，不仅是深各个领城的法律专家，而且熟悉中国的 投资环境和各个行业的不同商业惯例，拥有深厚的实务经验。浩天在全球130多个国家和地区拥有 超过150家合作律师事务所，可为全球客户提供一站式、多领域、跨国界的专业法律服务。 SEE 北京股权交易中心 BeijingEquityTradingCenter 北京股权交易中心始于2013年，是按照新证券法、国务院相关文件规定，经北京市政府批准设立 的北京市唯一的区域性股权市场运营机构，控股股东为北京国有资本运营管理有限公司。 中心看力打造“私募证券市场、场外登记中心、草根证券公司、政策服务平台”四大平台，搭建起 涵盖私募股票、债券、基金份额的发行转让、登记托管以及相关的转板上市、政策服务、管理咨询、财 务顾问等全链条生态服务体系。 金出资人提供流动性的基础设施服务，包括： →解决国有背景基金出资份额的合法合规转让问题，兼顾国资监管合规性和基金私募性双重要求，简化 2020年12月，中心获批成为全国首家基金份额转让平台（S基金交易平台），为各类私募股权基 国资审批流程，发挥市场化价格发现功能，避免国有资产流失； →提供基金份额及接续基金(打包资产)的挂牌(竞价、协议转让)及交易鉴证服务，保障交易完整性、安全 性及规范性 +提供信息交互平合，解决交易双方信息不对称，无法获取交易机会问题； →提供资金结算服务，保障私募基金份额转让交易的资金安全，避免资金违规划转； →提供个性化交易服务方案，解决基金份额转让交易估值难、定价难间题； →提供有限合伙企业财产份额质押登记平台，与工商数据联通，保障质押效力； →提供基金份额转让工商变更等服务，提升基金份额转让交易的使利性。 上海股权托管交易中心 ShanghaiEquityExchange 上海股权托管交易中心于2012年2月15日开市，是按照国务院文件精神，经上海市政府批准设 立的上海市唯一合法的区域性股权市场运营机构，股东包括上海联合产权交易所、上海证券交易所、 上市公司张江高科。 2021年11月，上海股权托管交易中心获批开展私募股权和创业投资份额转让试点，可提供如下 专业服务： →提供基金份额挂牌交易（单项竞价、协议交易）、非公开协议转让、交易见证等服务，提供安全交易保障， 维护交易双方合法权益； +依据立法开展份额质押登记服务，拓宽P资金融资集道，保障质权人的合法权益； 提供份额转让的居间介绍、摄合交易服务，协助尽职调查、设计交易方案、硅商读判等，依托上海S基金 联盟、上海资产管理协会等，集聚买家资源，创造交易机会； →提供基于区块链技术和大数据应用的私募基金份额估值参考服务，促进解决基金份额转让估值难、定 价难问题； →穿透份额，为基金的投资企业提供股份改制、股份托管、股债融资、股权转让、股权激励、并购重组、上市 辅导、管理培训、政策对接、产业对接、投资咨询、财务顾问等投后管理、投后服务。 前言 2022年，俄乌战争爆发，全球产业链重构，一切变得越来不确定。与此同时，全球创投市场经 历了十年来最煎熬的一年，风投基金回报连续三个季度为负，创下2009年以来同期最低水平。 全球一众顶级VC机构开始对所持初创企业的股权价值进行减记，一波“致款LP潮罕见而至。 “一级市场不好干"似乎成了投资人的共识，但是我们在海内外的私募股权二级市场却看到了不一样 的花火。 2022年海外松导股权二级市场全年交易总量超过1,000亿美元，蛋然同比下降约20%，但是交易 上升势态，2022年全年交易量破干亿大关，累计交易量达到1,021.45亿元，近三年复合增长率达73.25% 大量不以财务诉求为唯一导向的国资以及引导基金仍然是私募股权二级市场的最大卖方，与此 同时，政府资金和金融机构的进入使得市场买方资金体量增加，带动了市场交易量的上涨，这两类机 构也是目前市场中最大买方。国内成立的S基金越来越多，海外S基金也积极布局中国市场，S基金作 为市场中最专业的参与机构，开始实践国资份额交易、接续交易。中国私募股权二级市场在探索中曲 折前行，在交易量上涨的同时，交易质量也在提升，复杂交易越来越多。 随着市场的发展和越来越多机构的介入，S市场各参与方的认知差和信息差都在逐步被抹平，S 交易的流程和形式更加标准化，带来了实方的策略、偏好及筛选标准同质化严重的问题。此外，国资 退出需求激增，但同时，大量基金缺乏退出经验，大量国资仍无系统性的退出通道，也使得S市场的 发展在当前时点面临着诸多挑战。S交易如何破局?我们结合与多方机构的业务往来及沟通，同时研 究了大量国内外案例，也提出了的破局路径，详情可参见正文。 执中已经连续第四年发布私募股权二级市场白皮书，见证了中国S市场的萌芽、发展及媒旋式的 上升。本次报告我们第一次广泛征集了市场的投资案例，并欣喜地发现过去一年中客类型的交易包 括接续基金、国资份额交易、尾盘接续基金等已经纷纷涌现。本次报告联合北京股权交易中心、上海 股权交易中心、财联社、科创板日报、浩天研究院共同推出《中国私募股权二级市场白皮书2023》。我 们采用问卷调研结合访谈的形式调研了国内外投资者，并结合执中ZERONE的私募股权二级市场数 据进行了分析，调研及访谈超过了0家机构。最终我们结合桌面研究、实地走访和数据分析等研究方法 重磅推出这份报告。 希望我们的数据及调研可以带您在私募股权二级市场乘势而上，把握最新的市场行情趋势，提 供富有洞见的深度分析。 关键词：螺旋上升，曲折前进 第一章全球私募股权二级市场概况 1.1海外私募股权二级市场交易概况 -01 -02 1.1.12022年交易量创历史第二高 1.1.2LP主导的交易多于GP主导的交易 -02 EO- -04 1.1.3海外私募股权二级市场买卖方分析 1.1.4海外私募股权二级市场2022年交易折扣为近些年最低 1.2海外私募股权二级市场交易深度分析 -05 -06 1.2.1LP主导型交易分析 1.2.2GP主导型交易分析 -06 1.3海外私募股权二级市场S基金幕集分析 -07 60- 第二章中国私募股权二级市场概况 -10 2.1政府背景的交易对手方增量较大，交易总量提升-11 2.3金融机构LP和政府类LP迫切解决存量；买卖双向平均单笔金额均提升 2.2政府资金崛起，成为S市场一大买方-18 2.4北上两交易所交易额大幅增加，各地政府推出政策扶持发展S市场 -22 -25 第三章2022年中国S市场的特征-29 3.1买方同质化严重且竞争激烈，集中争抢优质资产-30 3.2国资退出需求激增但交易过程紧杂-31 3.3S交易逐渐成为GP募资的手段-32 3.5GP主导型交易(GP-Led)或成S市场的破局方法 3.4美元S本土化，海外S管理人落地中国EE- 结语 -36 8E- 博华资本S基金 腾资本 -42 2022年中国私募股权二级市场年度最佳交易案例荟萃 -43 -44 目 录 前海方舟 科动资本-45 深创投S基金 上海东方证券创新投资有限公司 -46 -47 -48 上海科创基金 -49 上实盛世S基金 -50 盛裕资本-51 信达资本-52 扬子江基金 一诺致运ES- 中金资本 -54 -55 关于本报告 报告执行 -57 85- 第一章 全球私募股权二级市场概况 尽管2022年全球经济受疫情影响持续低迷，海外私募股权二级市场的交易却保持了 较高的活跃度。根据海外主要s市场服务机构Lazard、Jefferies和CampbellLutyens等 多家机构的统计数据显示，2022年海外私募股权二级市场全年交易总量仍超1，000亿美元，相较于2021年略有降低，但交易量仍是有史以来的第二高。调查预计2023年市场规模将恢复至1,200亿美元以上。 1.1海外私募股权二级市场交易概况 1.1.1 积极寻求私募股权二级市场的退出，以致私募股权二级市场在2022年