渠道扩张顺利，业绩延续高增

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根据报告正文，公司预计23H1实现归母净利润2.4-2.7亿元，同比增长105%-125%。其中23Q2归母净利润1.0-1.2亿元，同比增长55%-92%。预计23Q2营收同比+35%-40%。23Q2线上增速放缓，主要系传统电商流量下滑，叠加去年同期囤货高基数。成本下降+规模效应，净利率显著优化。预计23Q2净利率环比略有下降，主要系消费需求较为疲软，零添加行业竞品增加，公司适当增加渠道资源如货架、人员配置等投放。我们预计传统渠道从开发阶段进入维系阶段后，费效比持续优化。公司作为零添加龙头，顺应健康化趋势，较早树立起品牌力。我们预计公司23-25年收入分别为32.8/39.5/46.6亿元，分别同比增长34%/21%/18%。23-25年归母净利润分别为5.3/6.7/8.0亿元，分别同比增长55%/27%/19%，对应PE分别为42x/33x/28x，维持“买入”评级。