6月航空数据点评：供需恢复逐月向好，看好暑运旺季业绩弹性

2023年07月16日 航空 6月航空数据点评：供需恢复逐月向好，看好暑运旺季业绩弹性 首选股票目标价（元）评级 行业快报 证券研究报告投资评级领先大市-A首次评级 6月三大航合计整体ASK/RPK分别恢复至2019年同期的94%/87%供需恢复逐月向好，客座率环比提升。6月三大航合计RPK同比2019年-12.8%，降幅环比收窄5.7pct；合计ASK同比2019年-5.8%，降 航空 沪深300 32% 22% 12% 2% -8% -18% 2022-072022-112023-032023-07 行业表现 幅环比收窄1.3pct，三大航合计供给、需求较疫情前降幅呈现逐月收窄趋势。6月三大航合计客座率为76.0%，环比+4.8pct，较2019年相比-6.2pct。分航线看，①国内航线：6月三大航国内线合计RPK同比2019年+11.9%，涨幅环比提升4.3pct；合计ASK同比2019年 +21.2%，涨幅环比下降1.12pct。国内线合计客座率为76.6%，环比 +4.2pct，较2019年相比-6.4pct。②国际航线：6月三大航国际线合计RPK同比2019年-59.4%，降幅环比收窄9.92pct；合计ASK同比2019年-55.4%，降幅环比收窄6.95pct。国际线合计客座率为73.7%，环比+8.7pct，较2019年相比-7.2pct。 6月三大航中南航需求恢复率领先，国航供给恢复率领先。（1）需求：6月南航/国航/东航整体RPK恢复至2019年同期的90.5%/85.1%/85.5%，环比上月恢复比例+3.6/+7.7/+5.8pct。其中国 内线RPK恢复至2019年同期的111.3%/112.8%/111.7%，环比上月恢复比例+2.5/+6.2/+4.4pct；国际线RPK恢复至2019年同期的46.3%/37.6%/37.7%，环比上月恢复比例+8.6/+10.7/+10.2pct。（2供给：6月南航/国航/东航整体ASK恢复至2019年同期的94.4%/94.8%/93.2%，环比上月恢复比例+0.4/+3.3/-0.1pct。其中国内线ASK恢复至2019年同期的117.1%/125.4%/121.8%，环比上月恢复比例-1.5/+1.0/-3.1pct；国际线ASK恢复至2019年同期的46.7%/44.9%/41.7%，环比上月恢复比例+6.9/+7.8/+5.8pct。（3）客座率：6月南航/国航/东航整体客座率为79.4%/72.7%/75.9%，环比+4.2/+4.5/+5.9pct，较2019年相比-3.4/-8.3/-6.8pct。 6月春秋客座率维持领跑，较疫情前相差1.5pct；与2019年相比 国内线表现突出，国内需求较2019年+39.5%，客座率达到上半年高点。6月春秋整体/国内/国际RPK分别恢复至2019年同期的107.6%/139.5%/44.6%，环比上月恢复比例+2.6/+3.4/+3.1pct；整体 /国内/国际ASK分别恢复至2019年同期的109.4%/141.6%/48.3%，环比上月恢复比例+0.9/+1.3/+1.2pct；整体/国内/国际客座率分别为90.1%/91.3%/82.6%，较2019年同期-1.5/-1.4/-6.9pct。 6月吉祥整体RPK、ASK较2019年+23.7%、+27.2%。6月吉祥整体/ 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.4 -7.5 6.8 绝对收益 2.3 -12.2 -3.0 孙延 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 宋尚杰分析师 SAC执业证书编号：S1450522050001 songsj@essence.com.cn 相关报告7月航空数据点评：供需温 2022-08-16 和复苏，疫情冲击下迎来布局时机6月航空数据点评：二季度 2022-07-17 亏损符合预期，复苏趋势持续5月航空数据点评：供需降 2022-06-17 幅收窄，关注核心航线恢复国内客运航班补贴出台，保 2022-05-27 底减亏促安全4月航空数据点评：疫情冲 2022-05-17 击显著，关注需求复苏与纾困政策落地 国内/国际RPK分别恢复至2019年同期的123.7%/133.2%/72.3%，环比上月恢复比例+10.4/+11.6/+5.4pct；整体/国内/国际ASK分别恢复至2019年同期的127.2%/135.6%/82.6%，环比上月恢复比例 +5.6/+7.2/-4.0pct；整体/国内/国际客座率分别为83.51%/84.6%/73.4%，较2019年同期-2.4/-1.6/-10.5pct。 投资建议：行业供需逻辑持续兑现，旺季票价端弹性可期，看好下半年各航司业绩修复。短期来看，暑运旺季出游热情高涨，航空需求复苏势头良好，据FlightAI数据，7月前五日国内订单机票含税 均价较2019年同期增长21%，预计暑运量价齐升景气度延续。中长期看本轮周期，行业供给低速增长具有高确定性，另外国际线复苏拾级而上将不断摊薄国内运力，行业紧供给逻辑将持续兑现，疫情后需求复苏将出现历史上从未有过的供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。 风险提示： 宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少；地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨；人民币汇率大幅贬值风险。 内容目录 1.春秋客座率维持领跑，三大航中南航需求率先恢复4 2.国内航班量超疫情前水平，国际线复苏趋势明显5 3.23年暑运航空量价齐升，高景气度有望达到年内峰值6 4.风险提示7 图表目录 图1.国内航线客运执行航班量较2019年恢复情况6 图2.国际+地区线客运航班执行航班量较2019年恢复情况6 图3.中国国航供给、需求同比增速8 图4.中国国航客座率8 图5.南方航空供给、需求同比增速8 图6.南方航空客座率8 图7.中国东航供给、需求同比增速8 图8.中国东航客座率8 图9.春秋航空供给、需求同比增速9 图10.春秋航空客座率9 图11.吉祥航空供给、需求同比增速9 图12.吉祥航空客座率9 图13.ICE布油价格走势（美元/桶）9 图14.航空煤油价格（元/吨）9 图15.美元兑人民币汇率10 表1：2023年6月上市航司运营数据同比表现4 表2：2023年6月上市航司运营数据环比表现5 表3：2023年6月上市航司运营数据较2019年同期比较5 表4：暑运航班量与今年主要节假日对比7 1.春秋客座率维持领跑，三大航中南航需求率先恢复 6月三大航合计整体ASK/RPK分别恢复至2019年同期的94%/87%，供需恢复逐月向好，客座率环比提升。6月三大航合计RPK同比2019年-12.8%，降幅环比收窄5.7pct；合计ASK同 比2019年-5.8%，降幅环比收窄1.3pct，三大航合计供给、需求较疫情前降幅呈现逐月收窄趋势。6月三大航合计客座率为76.0%，环比+4.8pct，较2019年相比-6.2pct。 6月三大航中南航需求恢复率领先，国航供给恢复率领先。（1）需求：6月南航/国航/东航整体RPK恢复至2019年同期的90.5%/85.1%/85.5%，环比上月恢复比例+3.6/+7.7/+5.8pct。 （2）供给：6月南航/国航/东航整体ASK恢复至2019年同期的94.4%/94.8%/93.2%，环比上月恢复比例+0.4/+3.3/-0.1pct。（3）客座率：6月南航/国航/东航整体客座率为79.4%/72.7%/75.9%，环比+4.2/+4.5/+5.9pct，较2019年相比-3.4/-8.3/-6.8pct。 6月春秋客座率维持领跑，较疫情前相差1.5pct；与2019年相比国内线表现突出，国内需求较2019年+39.5%，客座率达到上半年月度高点。6月春秋整体/国内/国际RPK分别恢复至2019年同期的107.6%/139.5%/44.6%，环比上月恢复比例+2.6/+3.4/+3.1pct；整体/国内/ 国际ASK分别恢复至2019年同期的109.4%/141.6%/48.3%，环比上月恢复比例 +0.9/+1.3/+1.2pct；整体/国内/国际客座率分别为90.1%/91.3%/82.6%，较2019年同期 -1.5/-1.4/-6.9pct。 6月吉祥整体RPK、ASK较2019年+23.7%、+27.2%。6月吉祥整体/国内/国际RPK分别恢复至2019年同期的123.7%/133.2%/72.3%，环比上月恢复比例+10.4/+11.6/+5.4pct；整体/国内/国际ASK分别恢复至2019年同期的127.2%/135.6%/82.6%，环比上月恢复比例 +5.6/+7.2/-4.0pct；整体/国内/国际客座率分别为83.51%/84.6%/73.4%，较2019年同期 国航 南航 东航 春秋 吉祥 RPK同比增速 210.40% 111.60% 241.90% 85.73% 274.73% 国内 163.20% 83.43% 191.75% 59.94% 245.47% 国际 2081.50% 823.07% 1840.50% 8042.13% 1664.07% 地区 1685.50% 2104.77% 185229.41% - - ASK同比增速 172.30% 78.57% 191.68% 62.10% 212.86% 国内 127.60% 56.13% 149.07% 37.85% 186.04% 国际 1632.80% 600.78% 1305.94% 6427.15% 1213.54% 地区 896.60% 1647.21% 79120.75% - - 客座率 72.70% 79.44% 75.93% 90.14% 83.51% 国内 74.30% 79.00% 76.31% 91.32% 84.63% 国际 65.70% 82.00% 73.99% 82.56% 73.42% 地区 66.10% 77.15% 75.04% 92.78% 79.67% 客座率同比变动 8.93pct 12.40pct 11.15pct 11.47pct 13.79pct 国内 10.02pct 11.76pct 11.16pct 12.61pct 14.56pct 国际 13.49pct 19.75pct 20.38pct 16.38pct 18.77pct -2.4/-1.6/-10.5pct。表1：2023年6月上市航司运营数据同比表现 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 注：国航自3月起并表山东航空，月度主要运营数据公告中包含山航运营数据，且22年和19年历史同期数据已调整为可比口径 国航 南航 东航 春秋 吉祥 RPK环比增速 7.46% 4.28% 6.86% 0.28% 6.13% 国内 3.30% 0.88% 2.65% -0.64% 5.43% 国际 37.11% 27.03% 38.88% 7.36% 11.50% 地区 10.86% 3.46% 5.67% -2.09% 29.65% ASK环比增速 0.75% -1.22% -1.45% -2.27% 1.41% 国内 -2.28% -4.15% -3.98% -2.56% 1.71% 国际 18.32% 18.69% 15.44% -0.11% -3.44% 地区 2.11% 0.37% -3.79% -5.10% 23.93% 客座率环比变动 4.50pct 4.19pct 5.90pct 2.30pct 3.71pct 国内 4.00pct 3.94pct 4.93pct 1.77pct 2.98pct 国际 9.00pct 5.38pct