量化择时周报：反弹后或仍有短暂波折

金融工程证券研究报告 2023年07月16日 量化择时周报：反弹后或仍有短暂波折 反弹后或仍有短暂波折 上周周报认为：“短期明显缩量，指数位于区间震荡的下沿位置，伴随宏观数据的落地，市场有望迎来新一轮反弹窗口。”最终，wind全A周上涨1.4%，市值维度上，本周代表小市值股票的国证2000上涨0.24%，中盘股中证500上涨1.16%，沪深300上涨1.92%，上证50上涨2.35%;本周中信一级行业中，石油石化和食品饮料领涨，石油石化上涨3.33%；房地产和轻工表现最差，房地产下跌1.53%。本周成交活跃度上，消费者服务和电力板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离有所缩小，最新数据显示20日线收于4972点，120日线收于5063点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由之前的-2.07%变化至-1.8%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局。 市场处于震荡格局，核心的观测的指标为市场风险偏好的度量。对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，下周将披露二季度宏观数据，市场风险偏好或将下行；技术面上，市场成交仍未放大，价格处于震荡下沿区域，显示市场仍有反弹动能；日历效应上，年中主板业绩强制预告周五晚上披露结束，2022年股票分红也在下周进入尾声，整体呈现利好兑现。综合来看，中期视角估值处于低位，短期成交仍未放大，若出现放量滞涨，叠加利好兑现，市场仍可能短暂休整。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，7月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、电源设备、保险、中药、石油开采。主题方面，TMT板块方面，上周一成交占比再次进入下限（31%），整体触发反弹信号,细分来看，通信和传媒均线距离较大，反弹有望延续。同时市场关注度较高的中特估板块中基建的交易量大幅萎缩，有望迎来反弹。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于40分位点以内，属于中等偏低水平，PB位于10分位点附近，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 择时体系信号显示，均线距离-1.8%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局；短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，下周将披露二季度宏观数据，市场风险偏好或将下行；技术面上，市场成交仍未放大，价格处于震荡下沿区域，显示市场仍有反弹动能；日历效应上，年中主板业绩强制预告周五晚上披露结束，2022年股票分红也在下周进入尾声，整体呈现利好兑现。综合来看，中期视角估值处于低位，短期成交仍未放大，若出现放量滞涨，叠加利好兑现，市场仍可能短暂休整。我们的行业配置模型显示，7月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、电源设备、保险、中药、石油开采。主题方面，TMT板块方面，上周一成交占比再次进入下限（31%），整体触发反弹信号,细分来看，通信和传媒均线距离较大，反弹有望延续。同时市场关注度较高的中特估板块中基建的交易量大幅萎缩，有望迎来反弹。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-因子跟踪周报：波动率、估值因子表现较好-20230715》2023-07-15 2《金融工程：金融工程-基于股权激励的选股策略》2023-07-14 3《金融工程：金融工程-哪些行业进入高估区域？——估值与基金重仓股配置监控2023-07-14》2023-07-14 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 量化周观点·反弹后或仍有短暂波折3 风险提示5 图表目录 图1：PE估值水平4 图2：PB估值水平4 量化周观点·反弹后或仍有短暂波折 市场整体（wind全A指数）：震荡格局估值水平（wind全A指数）：中等偏低仓位建议：60% 市场大势：择时体系信号显示，均线距离-1.8%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局；短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，下周将披露二季度宏观数据，市场风险偏好或将下行；技术面上，市场成交仍未放大，价格处于震荡下沿区域，显示市场仍有反弹动能；日历效应上，年中主板业绩强制预告周五晚上披露结束，2022年股票分红也在下周进入尾声，整体呈现利好兑现。综合来看，中期视角估值处于低位，短期成交仍未放大，若出现放量滞涨，叠加利好兑现，市场仍可能短暂休整。 行业配置：行业配置模型显示，7月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、电源设备、保险、中药、石油开采。主题方面，TMT板块方面，上周一成交占比再次进入下限（31%），整体触发反弹信号,细分来看，通信和传媒均线距离较大，反弹有望延续。同时市场关注度较高的中特估板块中基建的交易量大幅萎缩，有望迎来反弹。 上周周报认为：“短期明显缩量，指数位于区间震荡的下沿位置，伴随宏观数据的落地，市场有望迎来新一轮反弹窗口。”最终，wind全A周上涨1.4%，市值维度上，本周代表小市值股票的国证2000上涨0.24%，中盘股中证500上涨1.16%，沪深300上涨1.92%，上证50上涨2.35%;本周中信一级行业中，石油石化和食品饮料领涨，石油石化上涨3.33%；房地产和轻工表现最差，房地产下跌1.53%。本周成交活跃度上，消费者服务和电力板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离有所缩小，最新数据显示20日线收于4972点，120日线收于5063点，短期均线位于长线均线之下，两线距离由之前的-2.07%变化至-1.8%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局。 市场处于震荡格局，核心的观测的指标为市场风险偏好的度量。对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，下周将披露二季度宏观数据，市场风险偏好或将下行；技术面上，市场成交仍未放大，价格处于震荡下沿区域，显示市场仍有反弹动能；日历效应上，年中主板业绩强制预告周五晚上披露结束，2022年股票分红也在下周进入尾声，整体呈现利好兑现。综合来看，中期视角估值处于低位，短期成交仍未放大，若出现放量滞涨，叠加利好兑现，市场仍可能短暂休整。 配置方向上，我们的行业配置模型显示，7月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、电源设备、保险、中药、石油开采。主题方面，TMT板块方面，上周一成交占比再次进入下限（31%），整体触发反弹信号,细分来看，通信和传媒均线距离较大，反弹有望延续。同时市场关注度较高的中特估板块中基建的交易量大幅萎缩，有望迎来反弹。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于40分位点以内，属于中等偏低水平，PB位于10分位点附近，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2023年7月14日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2023年7月14日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离-1.8%，绝对距离小于3%，市场继续处于震荡格局；短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，对风险偏好的影响要素，短期而言，宏观层面，下周将披露二季度宏观数据，市场风险偏好或将下行；技术面上，市场成交仍未放大，价格处于震荡下沿区域，显示市场仍有反弹动能；日历效应上，年中主板业绩强制预告周五晚上披露结束，2022年股票分红也在下周进入尾声，整体呈现利好兑现。综合来看，中期视角估值处于低位，短期成交仍未放大，若出现放量滞涨，叠加利好兑现，市场仍可能短暂休整。我们的行业配置模型显示，7月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、电源设备、保险、中药、石油开采。主题方面，TMT板块方面，上周一成交占比再次进入下限（31%），整体触发反弹信号,细分来看，通信和传媒均线距离较大，反弹有望延续。同时市场关注度较高的中特估板块中基建的交易量大幅萎缩，有望迎来反弹。 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅