量化择时周报：上证连涨六周如期兑现，市场或将短暂休整

金融工程证券研究报告 2022年12月11日 量化择时周报：上证连涨六周如期兑现，市场或将 短暂休整！ 上证连涨六周如期兑现，市场或将短暂休整！ 上周周报认为：“宏观环境和技术形态仍显示市场处于做多窗口期，在赚钱效应的催化下，或将呈现加速。”最终市场继续上行，wind全A上涨1.55%，上证综指上涨1.61%，为连续第六周上涨。市值维度上，本周代表小市值股票的国证2000指数下跌0.44%，中盘股中证500上涨0.39%，沪深300上涨3.29%，上证50上涨3.52%;本周中信一级行业中，食品饮料和家电领涨，食品饮料上涨7.10%；计算机和电力表现最差，计算机下跌2.3%。本周成交活跃度上，医药和商贸零售板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续缩小，最新数据显示20日线收于4929点，120日线收于5030点，短期均线继续位于长线均线之下，两线距离由上周的-2.90%变化至-2%，绝对距离小于3%，同时赚钱效应指标从4%下调至3.5%，相比之前显示市场赚钱效应在上周有所下滑。 市场进入震荡格局，核心的驱动指标将由赚钱效应指标转为市场风险偏好的度量。短期而言，宏观方面，下周将进入美国通胀数据和美联储议息的关键窗口，加息节奏的不确定性将对风险偏好形成压制，国内也或将发布 11月的金融数据，目前预期一般；技术面上，周五开始市场呈现放量滞涨，虽然指数收涨，但多数股票开始下跌。整体而言，在赚钱效应开始减弱的背景下，宏观的不确定性和技术面走势均显示市场风险偏好或将承压，震荡格局的休整阶段或将来临。 配置方向上，我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在央企和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，央企和TMT（数字经济）以及医疗板块存在改善预期。因此，央企以及数字经济和医疗主题值得关注，此外若成交继续放大，券商也是较好的选择。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于30分位点以内，属于偏低水平，PB在10分位点左右，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 择时体系信号显示，均线距离上周的-2.90%变化至-2%，绝对距离小于3%，同时赚钱效应指标从4%下调至3.5%，相比之前显示市场赚钱效应在上周有所下滑。短期而言，宏观方面，下周将进入美国通胀数据和美联储议息的关键窗口，加息节奏的不确定性将对风险偏好形成压制，国内也或将发布11月的金融数据，目前预期一般；技术面上，周五开始市场呈现放量滞涨，虽然指数收涨，但多数股票开始下跌。整体而言，在赚钱效应开始减弱的背景下，宏观的不确定性和技术面走势均显示市场风险偏好或将承压，震荡格局的休整阶段或将来临。我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在央企和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，央企和TMT（信创、数字经济）以及医疗板块存在改善预期。因此，央企以及信创、数字经济和医疗主题值得关注，此外若成交继续放大，券商也是较好的选择。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 作者 吴先兴分析师 SAC执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1《金融工程：金融工程-因子跟踪周报：bp、波动率因子表现突出-20221210》2022-12-10 2《金融工程：金融工程-海外文献推荐第245期》2022-12-09 3《金融工程：基金研究-“小巨人”迎来“大机遇”，北证指数投资时代开启！》2022-12-06 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 量化周观点·上证连涨六周如期兑现，市场或将短暂休整！3 风险提示4 图表目录 图1：PE估值水平4 图2：PB估值水平4 量化周观点·上证连涨六周如期兑现，市场或将短暂休整！ 市场整体（wind全A指数）：震荡格局估值水平（wind全A指数）：偏低区域仓位建议：60%（绝对收益目标） 市场大势：择时体系信号显示，均线距离上周的-2.90%变化至-2%，绝对距离小于3%，同时赚钱效应指标从4%下调至3.5%，相比之前显示市场赚钱效应在上周有所下滑。短期而言，宏观方面，下周将进入美国通胀数据和美联储议息的关键窗口，加息节奏的不确定性将对风险偏好形成压制，国内也或将发布11月的金融数据，目前预期一般；技术面上，周五开始市场呈现放量滞涨，虽然指数收涨，但多数股票开始下跌。整体而言，在赚钱效应开始减弱的背景下，宏观的不确定性和技术面走势均显示市场风险偏好或将承压，震荡格局的休整阶段或将来临。 行业配置：我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在央企和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，央企和TMT（信创、数字经济）以及医疗板块存在改善预期。因此，央企以及信创、数字经济和医疗主题值得关注，此外若成交继续放大，券商也是较好的选择。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。 上周周报认为：“宏观环境和技术形态仍显示市场处于做多窗口期，在赚钱效应的催化下，或将呈现加速。”最终市场继续上行，wind全A上涨1.55%，上证综指上涨1.61%，为连续第六周上涨。市值维度上，本周代表小市值股票的国证2000指数下跌0.44%，中盘股中证500上涨0.39%，沪深300上涨3.29%，上证50上涨3.52%;本周中信一级行业中，食品饮料和家电领涨，食品饮料上涨7.10%；计算机和电力表现最差，计算机下跌2.3%。本周成交活跃度上，医药和商贸零售板块资金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的wind全A长期均线（120日）和短期均线（20日）的距离继续缩小，最新数据显示20日线收于4929点，120日线收于5030点，短期均线继续位于长线均线之下，两线距离由上周的-2.90%变化至-2%，绝对距离小于3%，同时赚钱效应指标从4%下调至3.5%，相比之前显示市场赚钱效应在上周有所下滑。 市场进入震荡格局，核心的驱动指标将由赚钱效应指标转为市场风险偏好的度量。短期而言，宏观方面，下周将进入美国通胀数据和美联储议息的关键窗口，加息节奏的不确定性将对风险偏好形成压制，国内也或将发布11月的金融数据，目前预期一般；技术面上，周五开始市场呈现放量滞涨，虽然指数收涨，但多数股票开始下跌。整体而言，在赚钱效应开始减弱的背景下，宏观的不确定性和技术面走势均显示市场风险偏好或将承压，震荡格局的休整阶段或将来临。 配置方向上，我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在央企和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，央企和TMT（数字经济）以及医疗板块存在改善预期。因此，央企以及数字经济和医疗主题值得关注，此外若成交继续放大，券商也是较好的选择。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。 从估值指标来看，wind全A指数PE位于30分位点以内，属于偏低水平，PB在10分位点左右，属于较低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位60%。 图1：PE估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值数据自2010年6月4日至2022年12月9日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。图2：PB估值水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 注：1.所处分位数越高，表示当前估值相对其自身历史估值越高； 2.估值市值数据自2010年6月4日至2022年12月9日； 3.图中横坐标为指标相对历史值的分位数，图标下方数值为指标当前值。 择时体系信号显示，均线距离上周的-2.90%变化至-2%，绝对距离小于3%，同时赚钱效应指标从4%下调至3.5%，相比之前显示市场赚钱效应在上周有所下滑。短期而言，宏观方面，下周将进入美国通胀数据和美联储议息的关键窗口，加息节奏的不确定性将对风险偏好形成压制，国内也或将发布11月的金融数据，目前预期一般；技术面上，周五开始市场呈现放量滞涨，虽然指数收涨，但多数股票开始下跌。整体而言，在赚钱效应开始减弱的背景下，宏观的不确定性和技术面走势均显示市场风险偏好或将承压，震荡格局的休整阶段或将来临。我们的行业配置模型反复强调在四季度将重点推荐困境反转型板块。困境方面，处于较为低估的行业主要集中在央企和TMT和部分消费以及医药相关板块，但从反转预期角度看，央企和TMT（信创、数字经济）以及医疗板块存在改善预期。因此，央企以及信创、数字经济和医疗主题值得关注，此外若成交继续放大，券商也是较好的选择。基金产品可重点关注TMTETF(512220)和科创ETF（588050）。 风险提示 市场环境变动风险，模型基于历史数据。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相