上半年归母净利润同比翻倍，大额订单拓展初见成效

2023H1公司预计归母净利润同比增长103%-123%。2023H1，公司预计实现营收2.8-3.0亿元，同比增长39%-49%；归母净利润1.0-1.1亿元，同比增长103%-123%，略超我们前期业绩前瞻所预期的0.98亿元；扣非归母净利润0.97-0.99亿元，同比增长132%-137%。2023Q2，预计实现营收1.7-1.9亿元，同比增长65%-84%；归母净利润0.82-0.92亿元，同比增长99%-123%； 扣非归母净利润0.82-0.84亿元 ， 同比增长123%-129%。 公司在手订单储备充足，大客户战略成效显现。截至2023Q1期末，公司合同负债为7.72亿元，预计Q2仍保持增长态势，在手订单充足保证未来增长预期。2023年5月，公司与郎酒股份签订合作协议，系公司历史上首笔千万元规模订单，表征上市后公司知名度提升；2020年公司交易规模在10万元以上的客户数量占比23%，我们预计随品牌效应持续提升&龙头客户合作赋能，客户结构将持续优化。 排课及报到率恢复常态，销售团队扩增&课程提价效果预计下半年显现。2023年以来，公司排课量提升，叠加学员报到率逐步恢复，驱动期内业绩实现靓丽增长。上半年公司发力扩大销售团队规模，预计净增加不低于20%幅度，销售人员扩充将推动新客户拓展进度，以及提升浓缩班至校长班转化率水平；开课节奏方面，据公司公开业绩说明会披露，下半年计划浓缩EMBA课程不少于3期/月，校长EMBA系列课程不少于15模块/月；此外，据公司官网显示，7月起浓缩班团单价由19.8万元/10人提升至25.8万元/10人，校长班单价由29.8万元/人提升至35.8万元/人，我们判断销售团队扩增&课程提价将带动公司下半年业绩加速释放。 风险提示：疫情扰动线下停课、讲师流失、行业竞争加剧、业务拓展低预期。 投资建议：公司中期业绩略超我们前期的业绩前瞻预测，期内大额订单拓展初见成效，考虑到目前公司在手订单充足，浓缩班至校长班转化率提升，配合销售团队扩增及课程提价，我们认为下半年业绩仍有支撑。我们上调公司2023-2025年收入预期至7.1/8.9/11.0亿元（原为7.0/8.7/10.9亿元），同比增长58%/25%/24%， 上调2023-2025年公司归母净利润预期至2.2/2.9/3.6亿元（原为2.0/2.6/3.4亿元），同比增长102%/27%/25%，EPS为1.90/2.42/3.03元，当前股价对应PE估值为22/17/14x，维持“增持”评级。 盈利预测和财务指标 2023H1公司预计归母净利润同比增长103%-123%。2023H1，公司预计实现营收2.8-3.0亿元，同比增长39%-49%；归母净利润1.0-1.1亿元，同比增长103%-123%，略超我们前期业绩前瞻所预期的0.98亿元；扣非归母净利润0.97-0.99亿元，同比增长132%-137%。2023Q2，预计实现营收1.7-1.9亿元，同比增长65%-84%；归母净利润0.82-0.92亿元，同比增长99%-123%；扣非归母净利润0.82-0.84亿元，同比增长123%-129%。 图1：2017H1-2023H1E公司营业收入及同比增速 图2：2017H1-2023H1E公司归母/扣非归母净利润及同比增速 图3：2020Q2-2023Q2E公司营业收入及同比增速 图4：2020Q2-2023Q2E公司归母/扣非归母净利润及同比增速 公司在手订单储备充足，大客户战略成效显现。截至2023Q1期末，公司合同负债为7.72亿元，预计Q2仍保持增长态势，在手订单充足保证未来增长预期。2023年5月，公司与郎酒股份签订合作协议，系公司历史上首笔千万元规模订单，表征上市后公司知名度提升；2020年公司交易规模在10万元以上的客户数量占比23%，我们预计随品牌效应持续提升&龙头客户合作赋能，客户结构将持续优化。 图5：2020年公司不同交易规模客户数量分布 图6：公司浓缩EMBA郎酒专场 排课及报到率恢复常态，销售团队扩增&课程提价效果预计下半年显现。2023年以来，公司排课量提升，叠加学员报到率逐步恢复，驱动期内业绩实现靓丽增长。上半年公司发力扩大销售团队规模，预计净增加不低于20%幅度，销售人员扩充将推动新客户拓展进度，以及提升浓缩班至校长班转化率水平；开课节奏方面，据公司公开业绩说明会披露，下半年计划浓缩EMBA课程不少于3期/月，校长EMBA系列课程不少于15模块/月；此外，据公司官网显示，7月起浓缩班团单价由19.8万元/10人提升至25.8万元/10人，校长班单价由29.8万元/人提升至35.8万元/人，我们判断销售团队扩增&课程提价将带动公司下半年业绩加速释放。 公司中期业绩略超我们前期的业绩前瞻预测，期内大额订单拓展初见成效，考虑到目前公司在手订单充足，浓缩班至校长班转化率提升，配合销售团队扩增及课程提价，我们认为下半年业绩仍有支撑。我们上调公司2023-2025年收入预期至7.1/8.9/11.0亿元（原为7.0/8.7/10.9亿元），同比增长58%/25%/24%，上调2023-2025年公司归母净利润预期至2.2/2.9/3.6亿元（原为2.0/2.6/3.4亿元），同比增长102%/27%/25%，EPS为1.90/2.42/3.03元，当前股价对应PE估值为22/17/14x，维持“增持”评级。 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）