动态点评：行业需求回暖，业绩平稳修复

分众传媒（002027）动态点评 / 行业需求回暖，业绩平稳修复 挖掘价值投资成长 / 2023年07月14日 增持（维持） 【事项】 公司发布2023年半年度业绩预告。 报告期内公司预计实现归母净利润21.50-22.80亿元，同比增长 53.19%-62.46%；预计实现扣非归母净利润19.10-20.40亿元，同比增长76.895-88.93%。 【评论】 广告市场逐步回暖，业绩平稳修复。根据CTR数据显示，2023年1-5月广告市场花费同比上涨3.9%；5月，广告市场花费同比增长21.4%，其中，电梯电视和电梯海报广告月度花费同比分别增长33.4%和37.0%。受益于宏观经济恢复和行业需求回暖，公司业绩持续修复，营业收入和毛利率均实现稳步上涨。其中，2023年二季度，公司单季度实现归母净利润12.09-13.39亿元，同比增长154.53%-181.89%，环比增长28.48%-42.30%；实现扣非归母净利润11.10-12.40亿元，同比增长314.18%-362.69%，环比增长38.75%-55.00%。 科技赋能广告营销。公司持续提升数字化和智能化营销能力，目前已实现云端在线推送，远程在线监控播放状态，并根据不同楼宇和社区的消费习惯进行精准投放，大幅提升销售转化效率。AI方面，公司在投资者互动平台表示，目前已完成营销垂类大模型部署，并在持续优化和迭代中；后续，随着对历史数据的挖掘持续深入，有望赋能广告创意生成、投放和数据分析等多方面能力。 下半年增长可期。随着线下消费强劲复苏，旅游、本地生活等受损严重的行业需求快速回暖；叠加新能源汽车、航空等品类广告投放增长带动交通行业广告花费同比提升，有望为公司后续增长贡献增量。院线广告方面，根据猫眼数据，2023年上半年全国电影票房为262.72亿元（含服务费），同比增长52.92%；端午档多部影片票房超预期，有效提振了电影市场，为下半年票房走势打下了良好基础，映前广告也有望受益于此，重回增长。此外，公司持续巩固点位优势，并表示自2023年7月起电梯电视媒体网络，电梯海报，电梯智能屏三种媒体的刊例价格均向上调整约10%，下半年增长可期。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：陈子怡 电话：021-23586305 相对指数表现 28.27% 17.31% 6.35% -4.61% -15.57% -26.53%7/149/1411/141/143/145/14 分众传媒沪深300 基本数据 总市值（百万元)105861.32 流通市值（百万元)105861.32 52周最高/最低（元）7.63/4.24 52周最高/最低（PE）38.60/14.46 52周最高/最低（PB）6.38/3.52 52周涨幅（%）29.27 52周换手率（%）208.38 相关研究 《Q1业绩环比改善，持续拓展优质点位资源》 2023.05.04 《三季度业绩环比改善，静待行业回暖》 2022.11.01 《疫情之下业绩短期承压，关注后续广告需求回暖》 2022.08.19 《业绩短期受疫情扰动，客户结构持续稳步优化》 2022.05.05 《业绩恢复符合预期，Q3保持稳健增长》 2021.08.31 公司研究 传媒互联网 证券研究报告 【投资建议】 公司龙头地位稳固，随着宏观经济恢复和行业需求回暖，下半年有望重回增长轨道。结合公司当前经营情况，我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为126.29/143.53/154.33亿元，归母净利润分别为50.02/59.47/66.20亿元，EPS分别为0.35/0.41/0.46元,对应PE分别为21/18/16倍，维持公司“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 9424.96 12628.55 14352.52 15432.82 增长率(%) -36.47% 33.99% 13.65% 7.53% EBITDA（百万元） 6333.32 6483.32 7532.72 8297.55 归属母公司净利润（百万元） 2789.95 5001.86 5947.47 6619.73 增长率(%) -53.99% 79.28% 18.91% 11.30% EPS(元/股) 0.19 0.35 0.41 0.46 市盈率（P/E） 34.58 21.22 17.85 16.04 市净率（P/B） 5.69 4.84 3.80 3.08 EV/EBITDA 15.16 16.06 13.31 11.58 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 宏观经济下行； 行业竞争加剧。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。