受益白羽肉鸡景气，2023H1归母净利润预计同比增长500%以上

事项： 公司公告：圣农发展发布2023年半年度业绩预告，2023H1预计实现归属于上市公司股东的净利润4.10-4.40亿元，同比增长515.00%-545.36%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润3.80-4.10亿元，同比增长414.36%-439.18%。 国信农业观点：1）目前国内祖代种鸡受海外禽流感影响，引种维持紧张，按照生长规律推算，去年以来引种收缩或将于下半年传导至商品代供给，同时白鸡消费近年进入家庭消费，消费中枢趋势上移，有望支撑白鸡板块开启独立景气周期。2）圣农发展作为国内全链一体化白羽肉鸡养殖龙头，种苗端已在自主国产种源中市场份额占据第一，屠宰端未来预计新增9000万羽年屠宰产能以及4.8万吨食品深加工产能，有望支撑后续2B业务和2C业务的持续扩张。未来在产业盈利中心趋势下移过程中，公司拥有成本、议价双重优势且单品及品牌运作能力得到初步验证，具备成为大型品牌鸡肉公司的潜力。3）风险提示：突发大规模不可控疫病；业务规模扩张不及预期风险。4）投资建议：圣农发展作为白羽鸡全产业链龙头，外部有望受益行业景气回暖，内部看好C端业务发力、种鸡国产替代带来的业绩新增量，维持“买入”评级。 我们预计公司23-25年归母净利润为11.73/19.39/10.17亿元，23-25年对应EPS为0.94/1.56/0.82元，对应当前股价PE为21.7/13.1/25.0X。 评论： 受益鸡价景气回升，公司上半年归母净利润同比增长515.00%-545.36% 根据公司最新发布的2023年半年度业绩预告，公司2023H1预计实现归属于上市公司股东的净利润4.10-4.40亿元，同比增长515.00%-545.36%；预计实现扣除非经常性损益后的净利润3.80-4.10亿元，同比增长414.36%-439.18%。业绩同比高增一方面由于上半年鸡价景气回升，公司生鸡肉价格同比增长13.15%，叠加各类降本举措，Q2环比Q1生鸡肉单吨利润翻7倍有余；另一方面由于公司加大食品业务拓展，工厂产能利用率得到充分利用，销售收入与销售量实现高比例增长且制造费用取得一定下降。 2022年海外引种受阻传导将至，白鸡板块下半年有望开启高景气 从禽业分会监测数据来看，截止2023年6月25日，国内白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备）169万套,较上年同比减少8.16%，较上月同期环比减少0.14%，其中后备祖代鸡存栏为57万套，较上年同比减少12.19%，主要系国外禽流感爆发导致2022年国内祖代更新量同比减少23%。父母代存栏（在产+后备）3765万套，较上年同比增加5.62%，较上月同期环比增加0.47%。我们认为，目前国内祖代种鸡受海外禽流感影响，引种维持紧张，按照生长规律推算，去年以来引种收缩或将于下半年传导至商品代供给，同时白鸡消费近年进入家庭消费，消费中枢趋势上移，有望支撑白鸡板块开启独立景气周期。 图1：白羽肉鸡祖代鸡存栏（在产+后备） 图2：白羽肉鸡父母代鸡存栏（在产+后备） 图3：白羽肉鸡父母代鸡苗价格与销售量 图4：白羽肉鸡商品代鸡苗销售价格与销售量 向上布局种苗，向下扩张产能，公司一体化经营稳步推进。 种苗方面，公司自研品种“圣泽901”2022年全年父母代种鸡雏内销510万套，外销145万套，在自主国产种源中市场份额占据第一；屠宰加工方面，公司C端业务延伸加速，2022年含税收入首度突破14亿元，同比增速达64%，同时光泽基地肉鸡加工六厂、政和基地食品九厂于2022年正式投产，预计新增9000万羽年屠宰产能以及4.8万吨食品深加工产能，有望支撑后续持续扩张。我们认为，国内白鸡消费市场仍有较大扩容空间且行业盈利中心正趋势下移，未来有望孕育大型品牌鸡肉公司，而圣农发展作为一体化自养龙头，拥有成本、议价双重优势，单品及品牌运作能力正得到验证，未来或具备相应潜力。 投资建议：继续重点推荐 圣农发展作为白羽鸡全产业链龙头，外部有望受益行业景气回暖，内部看好C端业务发力、种鸡国产替代带来的业绩新增量，维持“买入”评级。我们预计公司23-25年归母净利润为11.73/19.39/10.17亿元，23-25年对应EPS为0.94/1.56/0.82元，对应当前股价PE为21.7/13.1/25.0X。 风险提示 突发大规模不可控疫病；业务规模扩张不及预期风险。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明